奥飞动漫(行情,问诊)：产业链布局持续向迪士尼靠近

　　动漫领域迎来为提供更为有利的政策环境，且公司产业链扩围后向全球领先企业迪士尼的业务布局更靠近一步，新业务重点移动游戏等业务因内容与动画片的相通性、平台的互补性，与衍生品的相互渗透性，具有长期期待性，可望在业务核心的切换后，实现企业价值、进一步提升，标的稀缺性突出，维持增持评级，上调目标价至40.0 元（+10%），对应PE100x。若新并购的“方寸科技”、“爱乐游”可在2014 年初实现并表，则按交易后股本6.34 亿计算，2013-2015 年备考EPS 分别为0.40 元、0.65 元和0.95 元；若不考虑并购对业绩的影响，则维持2013-15 年业绩预测，即EPS 分别为0.40 元、0.57 元和0.77 元。

　　关键假设：移动游戏等新业务的扩展顺利并符合预期。

　　目前政策环境对动漫领域较此前更为有利：1）单独二胎政策带来的人口红利对跨越年龄区间最大的动漫领域最为有利；2）广电政策保护动画片播出市场，我们判断产业链完善且动画内容制作能力出众的公司将获益最明显，奥飞动漫为少有的代表性公司。奥飞动漫经过此次收购，价值核心迅速由以玩具为驱动核心，转化为以多屏动漫影视（电视+电影+手机）为驱动核心切换，产业链布局与迪士尼进一步靠近，作为新的业务重点的移动游戏等业务因内容与动画片的相通性、平台的互补性，与衍生品的相互渗透性。

　　催化剂：新投资的移动游戏等业务业绩好于预期；持续的横纵向的外延并购；动画片、动漫电影的持续快速推出、收视率与票房超预期。

　　核心风险：动漫、移动游戏等业务发展空间低于市场预期。

　　（国泰君安 高辉,林琳,汤志彦）