隆华节能(行情,问诊)：三季报延续高增长，成长脉络日益清晰

　　三季度延续高增长，中电加美四季度有望并表

　　公司三季度延续了今年以来的高增长态势，其中单季实现营业收入1.75 亿,较上年同期增长46.7%；单季实现归属于上市公司股东的净利润2898 万元，较上年同期增长56.4%。此外，单季净利率达到16.5%，环比继续提升。

　　我们认为，业绩保持持续增长的主要原因是，公司在保持化工行业的传统竞争优势的基础上，对新型煤化工、石化领域的拓展取得了一定的成效；并在电力行业的市场拓展中取得进展。

　　报告期内，公司并购中电加美事项已得到中国证监会批复，中电加美承诺2013-2015 年逐年实现的净利润分别不低于4,500 万元、5,500 万元、6,500 万元，四季度顺利完成并表后，将显着增厚公司每股收益。

　　整体规划日益清晰，打造三大支柱板块

　　公司在三季报中也阐述了其未来的三大核心业务：一是节能板块，在做好做精以散热为目的的冷却冷凝设备之外，还计划开发和研究余热回收利用设备，拓展换热设备的产业链；二是以中电加美的水处理为基础的环保业务，并计划进军废气治理、废渣治理、烟尘处理等等环保行业，延伸公司产业链；三是投资运营板块，以公司现有的换热和水处理技术为基础，通过投资建设节能环保项目，控制项目运营权。

　　我们认为，经过一系列的运作拓展，公司的整体规划日益清晰，即在巩固节能领域传统优势的同时，积极介入其他环保领域，进一步打开未来的成长空间。

　　投资建议

　　未来六个月内，给予“谨慎增持”评级

　　考虑到中电加美的并表因素，我们预计合并报表后公司2013 年、2014 年每股收益分别为0.78 和0.96，当前对应的动态市盈率分别为34.5 倍，28.4 倍。自我们7 月底首次推荐以来，公司股价累计涨幅已达40%，表现远超行业指数，目前公司估值水平较行业平均水平已趋于合理，但鉴于公司高增长态势良好且在环保领域的发展仍有可能超预期，故继续给予“谨慎增持”评级。

　　（上海证券 杨彦）