申银万国：支付升级市场近期正在加速（荐股）

　　长期看，支付方式近二十年持续升级，每年带来百亿市场空间。1）支付方式近二十年持续升级。支付手段目前已经历符号化、电子化、移动化三阶段，我国的支付手段正处于从电子化向移动化升级的关键节点。2）伴随升级过程，各环节带来存量更新市场和增量。即使保守的仅分部估算金融卡、社保卡、POS 机、ATM 机、近场支付模块市场，已经合计得到每年173亿市场空间。

　　中期看，预计下游2012年依旧强劲需求，较好抵御宏观下滑。1）支付升级的下游是运营商、银行、第三方服务商等。2）下游（运营商、银联、银行、第三方服务商等）的采购动力来源是分享支付升级消费额的代理分成。由于代理分成高速增长且较好抵御宏观下滑，因而下游（运营商、银联、银行、第三方服务商等）动力十足。3）这种强劲动力将形成对支付升级产业链的强需求，较好抵御宏观下滑。

　　短期看，貌似运营商和银联倡导的各种标案争夺可能影响市场推广进度，实际上市场正在加速。1）与市场认为移动支付相关标准存在较大变数不同，我们认为移动支付相关标准后续调整幅度已经较小，而且移动支付标准制订正在加速。11年12月上旬已完成支付标准细致修改并局部公示征求意见，预计12年上半年移动支付标准定稿。2）移动支付标准可能的标案有NFCSWP/NFC 全手机/双界面天线集成/双界面定制手机/RF（U）SIM 等，储备丰富，大多厂商也已兼具多种标案储备，不必耗费额外研发时间和财力，有利于未来产业加速。3）随着标准接近发布，可能有个别标案的倡导方在一定环境内加大采购，形成“抢跑”。这将拉动其对上游采购量，引发支付升级产业链的额外加速。

　　产业链可划分为POS/ATM/卡/数据安全等环节，最看好POS环节。1）支付升级产业链环节复杂。其中，A 股上市公司主要从事POS、ATM、卡、数据安全相关业务。2）由于我国POS 机还有5倍以上增长空间，且预计我国POS 机销量复合增速超过40%，最看好POS 环节，相关公司有新国都（300130） 和证通电子（002197） 。3）我国联网ATM 数量仍具备2倍以上空间，且ATM机市场（每年约50亿市场）本土替代趋势明显，建议关注ATM 环节，相关公司有广电运通（002152） 和御银股份（002177） 。4）卡环节和数据安全环节具备潜力。卡环节特别推荐正复制福建模式的社保行业受益商易联众（300096） ，数据安全环节建议关注启明星辰（002439） 和卫士通（002268） 。（申银万国证券研究所）

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　　申银万国：关注支付升级产业链（荐股）

　　移动支付年会具有较强权威性。移动支付年会是相关产业链最权威会议之一，政府机构和组织（工信部通信发展司、工信部科技司、通信学会、电子技术标准化研究所等）、银行系统（人行、银联等）、运营商（移动、联通、电信）、产业链重要厂商（SONY、NOKIA、SAMSUNG、大唐微电子、东信和平（002017）、国民技术（300077）等）均有专家出席。

　　预计标准制订12年上半年定稿，呈加速趋势。1）与运营商10年起加速投入移动支付、银行体系明确金融IC升级时间表不同，标准制订相对进展较慢，直到11年3-10月，进度才明显加快。2）标准化组织现场公开表示，预计11年12月上旬完成支付标准细致修改并局部公示征求意见，预计12年上半年移动支付标准定稿。3）根据行业草根调研，我们认为各标准提案需要经过五项GB国家标准的逐一认定，周期跨年。与市场预期不同的是，在标准定稿渐行渐近的情况下，我们认为后续调整幅度已经不大。4）综合以上因素，我们认为移动支付标准正在加速，预计12年上半年定稿，但具体发布时间仍在定稿后待定。

　　支付升级产业链受益于标准制订加速。在标准尚不明朗时，产业链厂商往往多方案（例如NFC全终端、双界面、RF-USIM）储备。各方案分别占据产能，未充分放量。随着标准定稿的日趋明朗，上述影响逐渐消除，厂商产能将完全依照标准方案释放，全产业链加速发展是大概率事件。

　　支付升级产业链呈现出本土替代趋势。1）卡角度，恒宝股份（002104）、天喻信息（300205）、复旦微电子、东信和平、大唐电信（600198）等本土卡供应商均打入运营商供应链，且呈本土替代趋势。2）机具设备角度，以广电运通、御银股份、新国都为代表的本土厂商竞争优势逐渐增强。例如广电运通在ATM市场占有率从07年21%上升至11年约23%，而国外竞争对手NCR、迪堡、德利多富近3年整体市场占有率呈下降趋势。再例如新国都在POS市场占有率从08年15%上升至11年约25%。3）支付升级产业链属于新一代信息技术产业，可归属于下一代移动通信和物联网大范畴，具备政策性。会议现场专家呼吁NFC芯片、安全模块尽量本土化，得到广泛支持，验证了我们本土替代的判断。

　　关注支付升级产业链，推荐新国都、御银股份、广电运通、证通电子。1）建议关注受益于标准制订加速、本土替代明显的支付升级产业链，相关子产业链包括芯片、智能卡、机具等。2）支付升级产业链中，特别推荐业绩增长确定性强的新国都 、御银股份 、广电运通 、证通电子 。（申银万国证券研究所）

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　　东方证券：移动应用进入爆发

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