煤炭行业:煤炭进口关税提高已实现，期待更大利好

　　煤炭开采业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：吴杰，史江辉 撰写日期：2014-10-10

　　新关税落地，进口煤成本将提高。10月9日，财政部网站公布，经国务院批准，煤炭进口关税恢复实施。取消无烟煤、炼焦煤、炼焦煤以外的其他烟煤、其他煤、煤球等燃料的零进口暂定税率，对应煤种恢复实施3%、3%、6%、5%、5%的最惠国税率。此项政策10月15日开始实施，将增加进口煤3%-6%不等的成本。我们认为这是国务院为煤企脱困政策的进一步延续，之前市场一直担忧的控产能难，进口关税提高难，超产控制难等问题到目前为止基本都有了雏形。煤炭行业的脱困政策从最早仅有提纲文件已逐步转变到目前的具体可操作层面，未来这些为煤企脱困的政策效果将逐步显现。

　　此次改革对焦煤和动力煤影响相当:进口焦煤占比大，但税率低；进口动力煤占比小，但税率高。1、进口焦煤占比大。2013年中国进口煤炭总量3.3亿吨，其中褐煤6000万吨，焦煤7500万吨，剩余是无烟煤和动力煤。按照进口量占国内消费比重看，动力煤占比大约6-8%，焦煤占比10-12%。2、进口动力煤成本的提升幅度要大于焦煤:进口焦煤关税成本提高3%，动力煤提高5%-6%。3、褐煤属于动力用煤，但不在此次调整范围内，不受此次调整影响，从而拉低了进口动力煤总的关税成本。褐煤属于关税代码2702系列，不在此次2701系列的代码中。其实褐煤早在2013年10月就已经实行3%的关税，我国进口褐煤90%来自印尼，但印尼褐煤一直受益于东盟政策，实际关税成本一直为零。因此，综合看来，本次税率提升对焦煤和动力煤影响不同，很难说究竟是更利好动力煤还是焦煤。

　　本次关税改革只是脱困政策执行中的一个小利好，真正大利好仍在酝酿中。本次关税改革是继1、产量控制，2、资源税和煤炭费用改革，3、产能控制之后又一利好兑现，充分彰显了国务院为煤企脱困的决心和能力，市场对脱困政策的担忧之一“关税难提高”被化解了，属于一次明显的超市场预期事件。但我们认为:本次关税改革只是小利好，真正大利好仍在酝酿中。我们早在《国务院要求为煤企脱困》的报告中已经提到:脱困政策的核心问题是超产，而目前26个省市的产能已经上报到发改委，进一步的控产能和超产的政策或才刚刚开始，期待煤炭行业真正超市场预期大利好的兑现。

　　风险提示:超产的控制难度较大，时间仍有不确定性