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天康生物 （002100 股吧,行情,资讯,主力买卖）:市场直销疫苗持续高增长,饲料业务结构升级
动物疫苗:市场苗高速增长,税率下降推动盈利进一步提升。上半年,预计公司实现疫苗销售额2.2 亿元,同比增长9.5%。其中,市场直销疫苗收入约3800 万元,同比增长约38%;政府招采疫苗收入约1.82 亿元,同比增长约7%(其中,小反刍疫苗因疫情爆发,全国紧急招采,上半年共确认销售收入约3200 万元,同比增长32 倍以上)。7 月1 日起,公司生物制品业务增值税税率由6%下降至3%(无进项抵扣),预计可为公司节约税费1500 万元以上。公司悬浮培养生产线已启用,口蹄疫悬浮培养工艺疫苗已全面上市(猪口蹄疫O型苗走了绿色通道,产品5 月已经上市),随着工艺技术磨合,后期产品质量有望进一步提升,为销量增长铺平道路。此外,禽流感灭活疫苗(悬浮培养工艺)、猪瘟E2 亚单位标记疫苗有望15 年春防前上市,成为业务新增长点。
饲料:产品结构优化推升利润率。受养殖行情低迷影响,公司上半年饲料销量约38 万吨,同比持平(收入下降0.5%)。其中,疆内凭借传统优势,销量增长约10%,疆外(河南、东北)销量则下降接近20%。从结构看,疆外市场猪料销量占比提升至55%,疆内市场猪料占比提升至43%,推动毛利率提升,饲料业务盈利同比增长2.9 个百分点。其他业务方面,植物蛋白业务因棉油价格低迷导致上半年亏损约1600 万元(其中应收款减值准备1000 万)。
资产注入推动畜牧全产业链布局,体制破冰促进激励制度完善。公司近期公告,拟以9.57 元/股的价格向大股东天康控股股东发行4441 万股,以4.25亿元吸收合并天康控股及其下属8 项资产的股权。本次收购完成后,公司业务将包括植物蛋白与油脂、饲料、兽用生物制品、农业融资担保、养殖、肉制品加工6 大板块,涵盖整个畜禽养殖全产业链,成为新疆农牧第一股。同时,收购完成后,公司核心高管将通过天邦投资直接持有上市公司6.42%股权。结合现有的激励基金制度,我们认为,针对公司核心高官的激励机制已经完全到位,将成为促进公司后期殷实发展的重要动力。
盈利预测:业绩复合增速39%,维持“买入”评级。预计公司14-16 年饲料销量分别为90/100/110 万吨,生物制品收入分别为7.35/8.46/10.1 亿元。同时假设并购资产于15 年1 月并入损益表,则公司14-16 年收入分别为42.3/58.8/66.1 亿元,净利润分别为2.27/3.48/4.4 亿元,摊薄后EPS 0.52/0.73/0.92元,市盈率23/16/13 倍,给予15 年22 倍估值,目标价16 元。重申买入评级。申银万国
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责任编辑：疏影横斜
海大集团 （002311 股吧,行情,资讯,主力买卖）:今年业绩高增长无忧 进一步理顺激励机制
海大集团公布2014年中报,上半年净利润增长49%,落在此前预增区间上限,符合我们此前预期。上半年销售收入89亿元,同比增长24%,净利润2.0亿元,同比增长49%,上半年EPS=0.19元,ROE=5.01%;公司同时预计前三季度净利润增长30-60%,分配预案为每股现金0.1元。
海大集团同时公布股权激励草案,行权条件大致为13-17年收入复合增长12%,净利润复合增长20%。
(1)激励对象包含核心员工466人;(2)激励股权占总股本的2.35%,其中限制性股票占总股本1.36%,价格5.74元,期权占总股本0.99%,行权价11.47元;(3)行权条件:以2013年为基准,营业收入增长不低于40%、60%、80%;净利润增长不低于60%、85%、110%。
整体看,上半年饲料销量230万吨,同比增长15.87%;其中畜禽饲料同比增长17.73%,水产饲料同比增长11.94%,高毛利率的对虾料增长较快,综合毛利率提升0.82%至10.19%。对虾养殖有所回暖,核心利润来源对虾料增长20%以上,对虾饲料上半年受天气的影响,华南地区先后经历天气回暖较慢、五六月降雨较多,且骤雨暴雨频发等恶劣天气;但经过两年多对虾养殖疫病暴发的技术研究和养殖模式总结,整个行业对疫病的预防、治疗和控制,都有一个阶段性的提升,所以对虾养殖和对虾饲料行业总体上同比有所恢复。其他饲料品种中鱼料销量增长超过10%,猪料增长约15%,禽料增长约20%。
期间费用控制有力,费用率下降0.34%至7.14%。上半年销售费用2.31亿元,同比增长10.30%,主要系公司通过服务站的建立和推广等高效服务模式,大幅提升公司技术服务的深度和广度,使公司服务营销人员的效率得到提升;公司管理费用3.54亿元,同比增长31.55%,主要是采用多种激励措施,增加了管理人员的薪酬水平,报告期内员工薪酬和福利同比增长40%以上;财务费用0.53亿元,同比下降13.23%。 我们再次强调,海大在东南亚市场的扩张将成为未来重要增长点,东南亚水产养殖的自然禀赋好,市场容量大,竞争不激烈。上半年海大越南工厂收入增长75%,利润翻番;我们此前预期今年对虾料销量从6万吨增长到10万吨难度不大。目前产能已经满负荷生产,未来新厂扩建速度将继续提速。
展望下半年,我们对行业调研显示,下半年的对虾料销量旺季将较去年有所推迟,主要是台风威马逊将珠三角第二造对虾投苗时间推迟了2周左右,但整体仍将好于去年同期,而畜禽料景气随着下游养殖行业回暖,将好于上半年。整体看,海大主要利润贡献点的水产饲料大概率将在去年低基数上景气提升,尽管Q3是海大旺季,Q3净利润一般是上半年的150%,公司仍然有预计前三季度有30-60%的业绩高增长的信心。
本次公司同时提出大范围(466人)的激励方案,主要是为了更好的理顺激励机制,让管理团队利润更好的与二级市场股东利益一致。本次考核目标既考核了成长性,也考核了盈利增长能力,以目前行业趋势看考核目标净利润复合增长20%的实现难度并不大。
我们对海大的观点维持不变,2014年水产饲料行业景气将出现复苏,继续看好海大优秀的管理团队和行业领先的服务营销模式,2014年多个增长点有望发力,但农业企业靠天吃饭的风险犹存,海大今年增长幅度有多少,在很大程度上还取决于后期的天气和对虾养殖成活率。总体我们相信2014年是机遇超过风险的一年,我们维持2014-16年盈利预测EPS 为0.52、0.68、0.95元,同比增长61%、32%、39%,重申“买入”评级,12月目标价14.2元,对应2014年27xPE。齐鲁证券
责任编辑：疏影横斜
美亚光电 （002690 股吧,行情,资讯,主力买卖）:色选机增长稳定 CT业务保持快速增长
口腔CT业务上半年销售达去年全年水平,呈加速增长势态
公司上半年口腔CT 业务实现收入1,985万元,同比增长259%。公司口腔CT 业务实现收入2,213万元,今年单价较去年略有下降,因此销量基本与去年全年持平,呈加速增长势态。国内口腔市场尚处爆发前期,口腔设备受益,公司CT 设备性能不输国外产品且更具有价格优势,市场份额进一步扩大是必然趋势。
色选机业务境外销售取得喜人增长,杂粮与出口共同驱动增长
公司上半年出色选机口业务达5,011万元,同比增长60%,出口占比达18%。由于国内大米色选机市场基本趋于饱和,公司海外市场销售将成为主要增长点。另一方面,国内杂粮色选机渗透率远低于大米色选机,随食品安全政策趋严,杂粮色选将打开市场空间,成为公司色选机业务增长的另一主要驱动力。
盈利预测与估值
预计公司2014~2016年EPS 分别为0.87、1.17、1.56元,当前股价分别对应41、31、23倍PE。考虑到公司是基于图像识别技术拓展多个应用领域的技术平台型公司,未来有望继续进军多个新型领域,维持“买入”评级。广发证券
责任编辑：疏影横斜
水晶光电 （002273 股吧,行情,资讯,主力买卖）:光学龙头的成功“同心多元化”
2014 年上半年,公司实现营收4.35 亿元,同比增长53.85%。其中,传统光学业务(包括IRCF、OLPF)营收为3.16 亿元,同比增长38.28%,营收占比由81.12%下降至72.72%,营收集中度高的风险得到改善。公司新兴业务增长迅速,其中蓝宝石LED 衬底业务营收0.87 亿元,同比增长62.88%,营收占比提升至近20%。公司单一业务营收占比下降,营收结构趋于合理,围绕智能手机相关产品进行“同心多元化”的战略布局获得初步成功。
传统光学业务:蓝玻璃IRCF 成为主要增长动力.
受益于智能终端摄像头像素的持续升级,蓝玻璃IRCF 逐步普及。蓝玻璃IRCF 的价格是普通IRCF 的2~3 倍,同时IRCF 组立件的价格是IRCF镀膜片的5~10 倍。目前公司IRCF 整体生产仍处于供不应求的状态,其中蓝玻璃IRCF以及组立件的生产比例正逐步提升,我们预计未来蓝玻璃IRCF将持续成为公司业绩增长的主要动力。
新兴业务:蓝宝石及反光材料业务高速增长,微投业务有望爆发.
上半年LED 景气度持续高涨,公司的蓝宝石LED 衬底业务保持着快速发展的势头,营收同比实现大幅增长;而随着服装等民用反光织物市场的快速增长,上半年公司反光材料业务也发展良好,远超年初预期。另外,公司在微投业务上也有技术储备,并已与智能眼镜厂商有过合作经历,未来在智能眼镜市场启动时,公司将率先受益,有望实现爆发增长。
14-16 年EPS 分别为0.50/0.70/0.94 元,继续给予“买入”评级.
不考虑新定增项目的情况下,我们预计水晶光电2014-2016 年EPS 分别为0.50/0.70/0.94 元。鉴于蓝玻璃IRCF、蓝宝石衬底等业务的高速成长以及微投业务未来的增长潜力,我们继续给予公司“买入”评级。广发证券
责任编辑：疏影横斜
鼎汉技术 （300011 股吧,行情,资讯,主力买卖）: 内生加外生发展模式带动公司快速发展
营收实现较快增长 :报告期实现营业收入2.54亿元,同比增长50.60%。其中,信号电源收入为1.11亿元,同比增长98.64%;综合供电方案收入为0.54亿元,同比增长129.63%;通信电源收入为0.52亿元,同比增长42.75%。实现归属于上市公司股东净利润为0.30亿元,同比下降58.09%,扣非后同比增长53.71%;每股收益为0.0725元。公司继续推进内生加外生发展模式,其中,普铁车载辅助电源实现中标约1100万元销售订单;收购海兴电缆;与北京城建设计公司签署战略合作协议,计划围绕目标城市以PPP、EPC 等模式开展新合作模式等成为关注亮点。报告期,新签合同金额2.65亿元,同比增长231.25%,截至到6月30日,在手订单5.99亿元。
销售毛利率出现一定下滑:报告期公司销售毛利率达到33.88%,较去年同期下降了3.56个百分点,其中,信号电源毛利率为39.31%,同比下降了2.72个百分点;综合供电方案毛利率为46.04%,同比上升了23.33个百分点;通信电源毛利率23.88%,同比下降16.85个百分点。
营收快速增长带动期间费用率有所降低:报告期销售费用2300.75万元,同比增长7.02%;管理费用2597.75万元,同比增长了42.69%,主要由于研发投入增加等所致;财务费用为108.38万元,而上年同期为-92.12万元。整体来看,公司销售期间费用率达到19.68%,较上年同期减少近3.28个百分点。
投资评级:不考虑收购海兴电缆,上调2014-2016EPS 分别为:0.25元、0.34元、0.42元,考虑到收购海兴电缆,预计2014-2016年EPS为0.26元、0.43元、0.51元,存在超预期可能。维持“买入”评级。东北证券
责任编辑：疏影横斜
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