传媒行业：奥运效应产业变革推荐6只股

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传媒行业：奥运效应产业变革推荐6只股

作者：佚名文章来源：转载点击数：更新时间：2008-4-11 收费阅览:0萃富币【字体：小大】

传媒行业：奥运效应产业变革推荐6只股

十字战略”的贯彻，标志着公司涉足数字电视产业的创投领域，开始扮演战略投资者和产业链整合者的角色。有利于公司获得上游高品质的技术和服务支持，有助于化解单纯运营有线网络的风险。

　　横向扩张将会稳中求进。“十字战略”的横向发展在今年并未体现。我们认为公司将在积极精心的准备之后、谨慎稳妥地进行跨地域的整合，而不会单纯为了迎合市场预期而整合。整合一旦发生将使公司用户规模进一步扩大，在内容采购、经营管理上产生协同效应。但也会带来新增区域数字化改造的成本支出压力。

　　预计07-10年每股收益分别为0.34、0.46、0.67和0.95元，虽然估值不低，但考虑公司目前的业绩水平是受制于政策压制，奥运会过后有可能松绑，09年业绩可能超越预期，以及未来可能的资产整合预期，继续维持“强烈推荐”的评级。

　　目前，公司数字电视收入免营业税的申请工作仍在进行中，如果获得批准，公司08年业绩可能略超预期。

    3.4广电网络

    公司通过增发募集资金8.64亿元，但收购集团网络资产的总价值为16.36亿元，尚需要约8亿元的资金缺口需要银行贷款或其他方式融资解决。由此带来公司08年的财务费用较高，初步估算，按目前银行长期贷款利率7.8％左右，财务费用将吃掉约1/3的税前利润；

    新收购的11地市网络资产截至07年底拥有模拟用户约320万，数字用户约50万，估计07年收入约6.5亿元，净利润约9000多万元，低于我们前期的预期约20％。收购完成后，公司将拥有陕西全省的有线电视网络资产和微波电视资产，截至3月份，拥有约384万用户，其中数字电视用户约50万户。

　　由于资金匮乏，今年的资本支出将主要安排西安的数字化整转，计划35-50万用户，改造支出（每台机顶盒约330元）。预计今年，增值业务的开展难有实质性效益，主要靠数字电视提价（从14元/月提到25元/月）带来短期毛利率的小幅提升。预计08年到10年每股收益分别为0.53、0.62、0.83元，EV/EBITDA分别为12倍，8倍、7倍，给予推荐评级。

    3.5东方明珠

    公司垄断了上海陆家嘴地区黄金旅游资源和上海地区广电无线信号传输业务。实际控制人上海文广集团掌控着上海文化传媒产业所有的核心资源。集团十分认可东方明珠作为其唯一资本窗口的作用和价值。

　　增发项目将为公司注入持续成长的能力。旅游业和传媒业在未来2-3年都将受益于奥运会和世博会的召开。我们预计旅游业将有25%的年均增长率。有线电视子行业实现异地扩张后，将受益于数字化改造后收入的高速增长，无线电视业务方面前景值得期待。广告子行业里，公司布局于地铁电视广告，预计每年能够为公司带来7500万的收益。

　　公司拥有市值30多亿上市公司股权。我们认为这部分收益对公司业绩的影响将逐步释放，并成为平滑公司业绩波动的“隐形保障”，全部账面浮盈达28.9亿元，对EPS贡献约为1.2元，投资回报率高达7.4倍。另外公司还持有申银万国5700多万股的长期股权投资，07年申银万国每股收益0.84元，以20倍PE估值，这部分股权价值达9.6亿，一旦上市投资收益将十分可观。

　　不考虑公司股票投资收益，预计07-10年每股收益为0.30、0.35、0.42和0.51元，考虑投资收益给予一定的溢价，以08年50倍PE计算，未来6-12个月目标价为17.5元，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：奥运会和世博会对公司的影响可能低于预期；新媒体领域的个别业务还处在盈利模式的探索中，存在一定的不确定性；异地有线网络的盈利也可能低于预期；公司持有股票价格受股市波动影响，投资收益有下降的风险。

    3.6电广传媒

    公司昨天公布07年业绩快报，每股收益0.33元，略低于我们前期预测的0.38元，业绩增长大幅增长的原因主要是湖南省有线电视网络数字化业务项目的开展,提升了有线电视网络业务的收益，同时下属子公司达晨创投因成功投资同洲电子（002052）也贡献了较大的利润。

　　公司同时公告，预计2008年一季度净利润较上年同期增幅约在100%-150%之间.原因为:今年公司各项业务发展迅速,尤其是湖南省有线电视网络数字化业务项目的开展,提升了有线电视网络业务的收益。

　  不考虑达晨创投之前投资的企业今年可能还有1-2个会成功上市，我们预计公司08-10年的每股收益为0.43、0.48、0.55元。

　　如果考虑达晨创投可能带来的较高投资收益，上述盈利预测显然是保守的。给予公司“推荐”评级。

    五、主要风险提示

    1、宏观经济不明朗带来的市场估值水平进一步下移的风险；2、数字电视增值业务受到消费习惯以及政策惯性的影响，进展达不到预期的风险。

　　3、报社受新闻纸涨价影响提高报纸售价，导致报纸销量下滑，报纸广告业务下滑的风险。（广告主可能转而向新媒体和电视增加广告投放。

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