煤炭行业：继续看好焦煤推荐7只潜力股

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煤炭行业：继续看好焦煤推荐7只潜力股

作者：佚名文章来源：转载点击数：更新时间：2008-4-11 收费阅览:0萃富币【字体：小大】

煤炭行业：继续看好焦煤推荐7只潜力股

焦煤供给则因新增资源少和核定产能约束而难以增加，而小煤矿的关闭和淘汰将使部分焦炭产能缺失，预计焦煤行业景气高涨将继续保持，作为国内主要焦煤生产商的西山煤电受益明

    成长性Ⅰ：斜沟煤矿投产在即

    西山煤电兴县矿区一期工程-斜沟煤矿，设计产能为1500万吨，预计将于2009年建成投产；二期工程-兴县煤矿，设计产能为1000万吨，预计将于2011年建成投产。整体来看，西山煤电煤炭产能约扩张167％。值得注意的是，尽管兴县矿区附加值弱于焦肥煤，但因其开采成本更低，故吨煤盈利并不弱于原有煤种。

　　成长性Ⅱ：古交电厂二期即将开工

    古交电厂二期2*60万千瓦机组总投资44.63亿元，计划于2008年4月开工建设，2010年11月竣工投产，预计其电力业务将令其周期性进一步弱化。

　　投资评级：推荐

    预计西山煤电2008-2009年EPS分别为1.50元和1.80元，动态PE分别为30倍和25倍，估值水平基本合理。基于兴县矿区斜沟煤矿1500万吨项目、古交电厂二期2*60万千瓦机组及2万吨HRS复合解堵剂等项目将令西山煤电具有较强的扩张性，我们维持“推荐”评级。

    4.5潞安环能（601699）：内生和外延成长动力兼备

    喷吹煤生产商

    潞安环能主要煤种为瘦煤、贫瘦煤、贫煤，主要产品为混煤、洗精煤、喷吹煤和洗块煤及焦炭等，是国内重要的喷吹煤生产商。

　　煤炭资源优势突出

    潞安环能旗下拥有五阳、漳村、王庄和常村等5座煤矿，均为高产高效矿井，煤炭可采储量12.08亿吨，合计核定产能1860万吨，可均衡生产约64年。

　　喷吹煤替代价值巨大

    在炼焦煤需求旺盛和市场集中度较高背景下，炼焦煤价格的高涨将令具有替代性的喷吹煤价格具有较高提价能力，并且，喷吹煤的节能环保也使其受到重视，故为当前估值水平提供较高安全边际。

　　内生和外延成长动力兼备

    潞安环能即将收购余吾煤业100％股权，屯留矿可采储量为6.88亿吨，一期设计产能270万吨，二期设计产能330万吨/年，服务年限为81.8年，预计收购完成后煤炭产能增长约32％。同时，潞安集团在建煤炭产能约1300万吨和即将开工建设的煤炭产能约2800万吨，预计可新增权益产能3370万吨。此外，潞安集团承诺在5-10年内逐步把旗下全部煤炭资产注入，可令其产能倍速增长。

　　投资评级：推荐

    预计2008-2009年潞安环能EPS分别为1.98元和2.36元，动态PE分别为26倍和21倍，估值水平基本合理。基于屯留煤矿即将全面投产且可扩产至800万吨，煤价尤其是喷吹煤价格仍处上涨周期，且潞安集团旗下拥有大量在建煤炭产能和即将建设的煤炭产能，另在新疆和内蒙地区分别拥有200亿吨新增煤炭资源，长期扩张动力充足，继续维持“推荐”评级。

    4.6金牛能源（000937）：资源整合能力突出1/3焦煤升势依旧

    1/3焦煤生产商

    金牛能源主要煤种为1/3焦煤，可用作炼焦配煤，同时还有焦煤、气煤和无烟煤等煤种赋存。从资源总来看，金牛能源可采储量为28990万吨，按实际产能745万吨测算，剩余服务年限约34年。

　　内生成长动力：资源扩张+煤价上涨

    金牛能源先后收购可采储量为14000万吨的段王煤化40％股权（另拟收购寿阳县政府持有的11％）和可采储量为13000万吨的天泰煤业80％的股权。同时，金牛持股90％的张家口金牛能源可采储量为1.4亿吨，目前仍处于筹建期。此外，金牛还在山西和内蒙等地寻找资源，扩张后劲较为强劲。产量扩张的同时，炼焦煤细分行业的景气度继续走高，我们认为这将推动金牛能源业绩快速增长。

　　外延扩张动力：整体上市预期强烈

    金能集团旗下拥有邯郸矿业集团（69.37％）、张家口盛源矿业集团（98.42％）、张家口盛源集团宣东矿业（96.31％），以及井陉矿务局、下花园煤矿、八宝山煤矿、张家口康保煤矿、长城煤矿和涿鹿煤矿等矿山，煤炭总产能1200万吨左右，为金牛能源当前产能的1.6倍。无论是出于避免同业竞争的考虑还是谋求长远发展，金能集团均有动力将旗下资产注入金牛，其外延式成长空间巨大。

　　维持评级：推荐

    在不考虑集团资产注入前提下，预计金牛能源2008-2009年每股收益为1.37元和1.70元，动态PE分别为26倍和21倍，基本合理。基于金牛能源资源储备力量增强及产能扩张能力，继续维持“推荐”评级。

    4.7恒源煤电（600971）：具有较高安全边际的煤炭股

    存量资产低速增长

    恒源煤电目前在产矿井为刘桥一矿和刘桥二矿，产能分别为140万吨和200万吨，其主要产品是特低硫、特低磷、中低挥发分、高发热量的优质贫煤。其中，约85％的煤炭用作动力煤，约15％煤炭可作为无烟喷吹煤。预计2008年煤炭综合价格上涨能够覆盖成本，并能保持低速增长。

　　内生性成长动力较高

    首先，煤炭产能将扩张约45％。即将投产的卧龙湖矿和五沟煤矿可采储量分别为4796万吨和4247万吨，核定产能分别为90万吨和60万，合计新增产能150万吨。其次，煤炭品质逐步优化，卧龙湖矿和五沟煤矿分别为无烟煤和肥煤，售价将明显超过现有贫煤，预计达产后的吨煤净利将为目前贫煤的150-200％，毛利率将明显增强。

　　具备双重安全边际安全边际

    Ⅰ：可转债。进入转股期后，恒源煤电的股价已经有8个交易日低于50.88元初始转股价，下调在即。考虑到融资成本和还债压力，我们预计管理层采取措施促进转债持有人积极转股当属大概率事件；安全边际Ⅱ：资产注入。

　　控股股东-皖北煤电集团定位于发展非煤产业，预计恒源煤电将于2010年之前逐步收购其煤炭产能。其中，存量产能主要包括煤种为1/3焦，合计产能为450万吨的祁东矿和任楼矿。远期产能包括钱营孜、龙王庙和朱集煤矿等3座煤矿，合计产能约820万吨。

　　维持评级：推荐

    预计恒源煤电2008-2009年每股收益分别为1.65元和1.98元，动态PE分别为21倍和17倍，目前估值具备相对优势。基于恒源煤电较高的安全边际和明确的注入预期，我们继续维持“推荐”评级

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