来源:     许雯   光大证券

   报告起因：环保总局发布加强上市公司环保监管工作指导意见

    潜在催化因素：行业结构调整深化

    环保总局发布加强上市公司环保监管工作指导意见：

　　国家环保总局于2008年2月25日正式发布《关于加强上市公司环保监管工作的指导意见》。该《意见》以上市公司环保核查制度和环境信息披露制度为核心，要求对从事水泥等13类重污染行业的公司申请首发上市或再融资的，必须根据环保总局的规定进行环保检查。未取得环保核查意见的，将不受理申请。

　　该《意见》有利于加快水泥行业的结构调整：

　　该《意见》的发布将增加水泥行业包括技术改造、节能降耗等在内的一系列成本支出，对遏制水泥行业的过度扩张起到积极作用。2007年新型干法水泥比重已达到55%以上，该《意见》将进一步推进水泥行业落后产能的淘汰，加快行业的结构调整，同时实现行业节能降耗。

　　环保优势企业将大大受益：随着环保相关政策的不断出台，我们认为水泥行业中具有环保优势的企业将大大受益，分享落后产能退出所带来的较大产能空间。同时，《意见》指出将运用成熟的市场手段，包括通过间接融资和直接融资两个方面来实现对污染企业的限制。对于资本密集型的水泥行业而言，这将大大增加污染企业的资金负担，相反，诸如冀东水泥、华新水泥等环保优势企业将大大受益。

　　行业景气继续延续，维持行业“增持”评级：

　　我们认为2008年行业结构的调整深化以及并购重组的活跃将有助于行业供求关系向好发展，行业集中度继续提高，同时导致水泥行业竞争模式由低价格竞争转变为争夺区域控制力的竞争，有利于区域价格的稳定和行业景气周期的平缓。我们依然维持对行业“增持”的投资评级。在投资策略方面，坚持“强者恒强，推荐龙头”的策略，重点推荐冀东水泥、华新水泥和海螺水泥。