来源:     王明存   天相投资

  事件描述：

　　全部基金已经公布了2007年4季度报告，我们比较分析基金2007年4季度和2007年3季度持有汽车股的变化情况。

　　评论： 

　　1、持仓环比下降，从重仓股配置比例看汽车行业属于低配状态。2007年4季度末，基金公司持有的汽车及配件股市值合计达到150.69亿元，与3季度末的253.46亿元相比，环比下降40.55%，在基金净值中的比例由0.86%降至0.48%，在基金整体持股市值的比例由2.52%降至1.41%。可比数据显示截止07年12月31日，全部A股的流通市值为9.05万亿元，汽车及配件行业的流通市值为2647.78亿元，占全部A股流通市值的2.93%，基金对汽车及配件行业的配置属于低配状态。

　　2、4季度汽车板块表现低迷。4季度，汽车及配件行业指数累计下跌7.88%，而同一时期上证指数累计下跌5.24%，汽车板块表现低迷，大部分汽车及配件重仓股的股价处于下跌趋势。在基金重仓持有的14家上市公司中，仅有福耀玻璃（600660）、宗申动力（001696）、万向钱潮（000559）、宇通客车（（600066）4家公司股价上涨，4季度累计涨幅分别为6.41%、2.81%、2.28%、1.50%。在下跌的10只个股中，长安汽车（000625），金龙汽车（600686），江铃汽车（0005500）4季度累计跌幅分别为19.49%，14.51%，14.50%，位居基金重仓股跌幅前三位。

　　3、11家汽车重仓股被减持，2家增持，1家新增。4季度基金重仓持有的汽车及配件上市公司共14家，比3季度少2家。其中11家上市公司股份被不同程度减持，减持幅度最大的前4家公司分别是：上海汽车（600104）、潍柴动力（000338）、长安汽车（000625）、威孚高科（000581）；与3季度比，减持具体情况为：基金持有上海汽车（600104）股份在总股本比例由4.36%降至1.62%（4季度流通股有变化，以总股本为比较基准），持有潍柴动力（000338）股份在流通股比例由19.04%降至6.31%，持有长安汽车（000625）股份在流通股比例由15.50%降至8.45%，持有威孚高科（000581）股份在流通股比例由13.41%降至5.17%。

　　2家上市公司股份被增持，分别是福耀玻璃（600660）、宗申动力（001696），具体情况为：基金持有福耀玻璃（600660）股份在流通股的比例由30.52%增至33.22%，持有宗申动力（001696）股份在流通股的比例由7.51%增至10.35%。另外，宇通客车（600066）成为基金新增的重仓股。一汽夏利（000927）、江淮汽车（600418）、长丰汽车（600991）则从重仓股中被剔除。

　　4、基金持股占流通股比例最大的是福耀玻璃（600660），合计达到15322万股，占公司流通股本的33.22%。基金持股占流通股比例最低的是宇通客车（600066），基金持股仅占公司流通股本的1.81%。

　　5、从持有汽车及配件股的基金家数来看，2007年4季度末，重仓持有福耀玻璃（600660）的基金数最多、为14家；其次是上海汽车（0600104）和中国重汽（000951），分别为12家和9家；包括S佳通（600182）、宇通客车（600066）、宗申动力（001696）、万向钱潮（000559）、江铃汽车（000550）在内的5家公司仅有1家基金重仓持有。

    6、整体配置偏淡，青睐龙头，精选个股。整体来看，在4季度基金的调仓过程中，基金对汽车板块的重仓股配置降低，4季度同时也成为07年基金对汽车板块配置比例最低的一个季度，透露出基金对汽车行业08年初走势的相对谨慎态度。我们认为：市场对于08年行业增速放缓的担忧，油价高企背景下用车成本的提升，燃油税、排放税、国三排放标准或将实施等政策调控因素所带来的行业发展的不确定性是市场谨慎的主要原因。 

　　具体分析，作为汽车板块最大的权重股，上海汽车可转债成功发行、整合南汽、整合上柴尘埃落定也使汽车板块短期内呈现不活跃的状态；08年重卡行业增速放缓的预期引发了基金对中国重汽、潍柴动力的减持行为；对国三排放标准实施推迟的预期引发了基金对威孚高科的减持行为。

　　从基金配置思路来看，基金的配置围绕三条主线进行：1、龙头公司。包括乘用车领域的上海汽车（600104）、长安汽车（000625），客车领域的宇通客车（600066）、金龙汽车（600686），重卡领域的中国重汽（000951）、潍柴动力，汽配领域的福耀玻璃（600660）和威孚高科（000581）。2、有整体上市或资产整合预期的公司。包括宁波华翔（002048）、万向钱潮（000559）、一汽轿车（000800）、宗申动力（001696）。3、其他题材因素。如S佳通（600182）。

　　从汽车板块的细分行业来看，基金对乘用车、客车、货车、汽配各个子行业的相关公司均有所配置，反映出基金并不特别看淡某一子行业，但从基金重仓股票的集中度来看，基金依然集中青睐大市值的优势公司，如福耀玻璃、上海汽车。 

　　我们认为，08年汽车行业仍然有望保持15%左右的增长，冲击千万辆销量大关，行业增速良性放缓，规模优势对汽车企业竞争力的打造更加突出，行业整合值得期待。或有政策方面，我们认为在通胀压力较大、08年养路费已经开征的背景下，燃油税在08年推出的可能性不大，行业有望获得一个相对平稳的发展。在上海汽车实现整体上市、并购整合暂告一段落的背景下，一汽集团的整体上市将成为市场关注的新热点，汽配领域的整合将为板块的表现增添活力。个股方面，我们建议稳健配置龙头公司福耀玻璃、上海汽车、长安汽车、中国重汽、潍柴动力、宇通客车、金龙汽车，重点关注具有整体上市预期的一汽轿车、一汽夏利、宁波华翔、万向钱潮。