图表5 2007年经济运行指标

　　2007年工程机械行业并没有受到宏观调控的影响，随着固定资产投资拉动、下游需求的增加、政策扶持、产业转移以及国际竞争力增强等一系列因素，工程机械行业业绩在经历了2006年的大幅上涨后，行业景气度继续提升，企业业绩再超预期。根据国家统计局数据，2007年1-10月工程机械行业销售收入同比增长42.3%，工业总产值同比增长40%，主要企业、主要产品销量同比增长30.3%。

　　2007年的工程机械产品销售市场与去年相比，结构上出现了较大变化。2006年工程机械产品以满足内需为主，销售总量的23.8%左右用于出口。未来规避国内宏观调控风险，07年工程机械纷纷实行市场分散战略，同时抓国内国外两个市场。2007年1-10月，工程机械进出口总额达到109亿美元，其中进口39.82亿美元，已经超过2006年全年39.31亿美元的进口额。出口达到69.33亿美元，超过了2006年全年50.12亿美元。与2006年同期相比，进口增长达到23.4%，出口增长达到70.6%。

　　2007年工程机械主要产品中，增长最快的是叉车，与去年同比增长了43%；挖掘机与去年同比增长了41%；平地机与去年同比增长了34%。装载机今年达到16万台，与去年同比增长了23%。

　　07年我国工程机械市场的快速增长，并不仅仅是粗放型的数量增长，其利润率也有很大的提高。07年1-10月，工程机械行业利润率的提高速度比销量的提高更快；同时工程机械产品应收账款和主营业务的比率下降了0.6%。利润率较高的行业有挖掘机、混凝土搅拌机械、起重机、旋挖钻机等。06年工程机械行业的利润率为7.3，而07年1-8月行业利润总额增长150.5%，主营业务增长48.7%，07年的行业利润率总额与去年的75%能有成倍增长。由于基数扩大，08年利润率较07年能有20%左右的增长。

　　产品技术进步是工程机械行业07年高速增长的亮点因素。工程机械行业产品产值从04年开始呈上升趋势。新产品产值占总产值的比例也在不断提高。08年预计有进一步提升的趋势。

　　图表8工程机械新产品产值趋势

　　经过几年不懈的自主创新，我国工程机械产品在性价比上能与国际优质产品有一拼之力，但是从技术角度来看，仍然存在很多不足之处。主要问题有：一是大型设备比较欠缺。大吨位、高性能的产品产量不足。性能指标仍与国外先进产品有一定的差距。二是原始的技术创新较少，而改进技术和应用研究技术较多。

　　3.从影响工程机械行业的因素来看未来宏观调控的影响

　　影响工程机械行业的因素众多，原材料价格、GDP、固定资产投资、新开工项目、人民币汇率、出口和进口替代的变动都会给机械行业造成不同程度的影响。我们从经济运行、货币信贷、上游成本、下游需求和费用税收五个角度来分析影响工程机械行业的因素，数据区间为1997年到2007年(预计)的年度数据，样本容量较小，定量分析偏差较大，但是可以近似的对其影响做出判断。下述分类别的定量分析假设是建立在其它因素不发生变动的前提下，该因素对工程机械销售收入增速的影响。

　　3.1从经济运行角度来看

　　宏观经济政策和宏观调控将更加注重经济结构的调整和经济增长方式的转变。从当前看，防止经济由偏快转向过热是宏观调控的首要任务。未来三年流动性过剩问题依然十分严峻，调控更多会从产生多余流动性的源头入手，加快经济结构调整，从而遏制经济由偏快转为过热。从供给上看，工业仍会保持较快的增长，服务业在经济总量中的比重将略有上升，农业占比越来越低。从需求上看，增长的内外需都会较强劲，内需对经济增长的贡献逐步加大，经济将更加均衡的发展。

　　工程机械行业是典型的投资拉动型行业，工程机械行业的发展与固定资产投资有一定的关联性，我们采用1991-2007(预计)17年的数据作为样本估计。

　　由此，我们可以粗略的得出工程机械行业销售收入与固定资产投资之间的关系：

　　销售收入增速=14.228+1.746*固定资产投资增速-1.330*前一年固定资产投资增速通过对未来固定资产投资增速的预测，结合上面的线性关系，在假定其它因素不变的前提下，我们可以对未来销售收入的增速做出预测。

　　在其它因素不变的情况下，经过假设检验该模型较好的说明了当年的固定资产投资与销售收入增速之间的关系。虽然固定资产投资增长和工程机械行业收入增长速度相当，但是在不同的阶段却有着一定的差异。这也是由于我国经济发展处于不同的历史阶段和宏观调控策略的变化所导致的结果。

　　1978年经济改革以来，中央政府共实施了5次重大的紧缩性宏观调控：1979-1981年；1985-1986年；1988-1989年；1993-1996年；2003下半年-2004年。这5年重大调控都对国内的固定资产投资的增速产生了影响，目前来看，政府调控手段日趋娴熟，我们预计未来三年中国经济仍将保持强劲增长，经济增长的平稳性将增强，大起大落的可能性很小，年均增长率将保持在10%以上，固定资产08、09、10年三年增速分别为25.9%、23%、20%，呈现缓慢下降趋势，宏观调控针对固定资产投资的控制方面不会采取“一刀切”的方式，更多的将是注重结构式的调控，从而实现经济的“软着陆”，由此工程机械行业受其影响并不大。

　　同时，2006年我国城镇化率为43.9%，02年-06年基本保持每年1.2%以上的增长，目前发达国家的城镇化率为60%-70%，两者之间还有很大的差距，差距的逐步缩小必然能维持城镇基建建设投资的持续性，从而维持一段较长时间对工程机械的需求。我国现处于工业发展的中期阶段，而国外发达国家的大型基建项目基本完成，转而以维护和小型区域建设为主，我国工程机械的发展方向必然沿袭这条道路，出现大型工程机械向小型工程机械转变的局面。

　　图表11固定资产投资与工程机械收入增长

　　3.2从货币信贷角度来看

　　我们选用1年期贷款基准利率和M2的年增速两个变量指标。

　　图表13一年期贷款、M2增速与销售收入的变动情况

　　从上表可以看出，销售收入与一年期贷款利率负相关，与M2正相关，与实际情况相符，1年期贷款基准利率的变动将影响企业的债务成本，贷款利率上升，企业的间接融资成本上升，销售收入增速下降。M2的变动可以看出我国货币供应量的变化，货币供应量增速上升，销售收入上升。同时两者和销售收入增速有以下线性关系：

　　销售收入增速=25.303-10.791*一年期贷款利率+4.026*M2的增速

　　我们在假设其它条件不变的情况下得出基于贷款和M2的销售收入增速预测值，下表中保守估计明年加息次数为两次，一次18个基点，一次27个基点。

　　我们预计08年全年顺差3331亿元，国内流动性压力仍然较大，未来将继续采取从紧的货币政策，收缩货币信贷规模，从总量上对货币供应和信贷投放进行控制，我们认为央行08年运用RRR和央票从紧的政策，也受到RRR上限和央票利率渐高的成本压力限制(市场上普遍预期RRR的上限是18%，目前是14.5%)，因此央行会严格控制信贷规模，缩小货币乘数效应，预计08年央行的信贷规模控制目标不会超过今年15%的目标，并且实行按季度上报信贷进度，加强对信贷调控的及时性和前瞻性。

　　目前我国还处于加息周期之中，考虑到实际利率仍然为负，按照我们明年CPI4.3%-4.5%的预测，明年央行可能有2-3次加息空间以使得实际利率保持在0以上，并且今年加息过程中出现了三年非对称加息，即贷款利率的调高幅度大于存款利率的幅度，预计类似措施在明年出现的机会很小。

　　同时政府将加大直接融资比重，吸收流动性；提高出口成本，增加进口，减少贸易顺差；放松管制，减少资本项目顺差；加快人民币升值步伐，预计2008年人民币升值幅度在7%左右；扩大居民消费，促进经济内外均衡发展。

　　信贷紧缩的大背景必然促使金融机构按照国家产业政策来优化自身的信贷结构，将偏重中小企业、自主创新企业、节能环保领域的优先信贷需求。

上一页  [1] [2] [3] [4] 下一页