来源:    王稹   国泰君安

   投资要点：

　　07前三季度，电力设备行业上市公司主营业务收入增长24.3%，主营业务利润增长26.8%，利润率提升2.0%。净利润增长率36%，其中投资收益增长45.3%。

　　输配电一次设备行业——增长态势最好，主营业务收入与利润增长率均为33.1%，净利润同比增长51%，均高于其他子行业。特变电工，思源电气，荣信股份，天威保变，智光电气均实现了70%以上的利润增长，利润率提升显著。

　　发电设备行业——处于较高景气状态，尚未体现不利影响，主营业务收入与利润增长率分别为12.7%与23.1%。其中，哈空调因其电站空冷业务表现突出，而其他上市公司大部分收入增长率偏低。利润增长率显著高于收入增长率，反映发电设备内部结构的调整。

　　二次设备行业——主营业务收入与利润增长率分别为25.8%与22.0%，主营业务利润率下降3%，反映了行业竞争的激化。

　　我们认为利润率下降的空间已经有限.

　　重点推荐公司——主营业务收入与利润增长率分别为38.5%与35.8%，增长率趋于稳定。(特变电工，思源电气，平高电气，荣信股份，置信电气，东方电机)

　　前期电力设备行业的下跌幅度较大，带来估值上的优势。尤其是我们重点推荐公司的估值优势相对明显。

　　本次报告，我们还对近期行业和公司事件进行了简单的评述。

　　1.前三季度上市公司业绩回顾

　　07年前三季度，电力设备行业收入增长24.3%，利润增长快于收入增长，投资收益大幅提高，偿债能力指标普遍改善。细分行业业绩证实了我们前期的观点：

　　发电设备行业仍处于较高景气状态，虽收入增长不高，但利润率提升显著，景气高点过去的影响尚未显现。

　　输变电一次设备行业增长最快，同时投资收益占比下降，反映了良好的增长趋势。国家电网与南方电网加大电网投入将继续促进行业发展。

　　二次设备收入持续增长，但利润率略有下降，主要源于行业竞争的激化。由于其进入壁垒不高，近年来价格竞争日益激烈，我们认为利润率下降空间已经有限，但电力自动化市场的全面繁荣尚需时日。

　　我们对所覆盖的电力设备行业上市公司说明如下：

　　输配电一次设备(特变电工，思源电气，平高电气，荣信股份，置信电气，天威保变，宝胜股份，东源电器，智光电气，三变科技)同比增长普遍较快，整体利润增长率为最高，扣除非经常性损益的净利润增长显著。

　　二次设备(国电南瑞，国电南自，许继电气，金智科技，长圆新材)整体增长率偏低，最好的时候尚未到来。

　　发电设备中，哈空调因其电站制冷业务表现突出，华仪电气)自06年第一季度亏损后不断改善，同比增长率突出。其余几家收入增长率偏低，但利润增长率高于收入增长率，反映发电设备内部结构调整的影响。

　　我们的重点推荐公司(特变电工，思源电气，平高电气荣信股份，置信电气()，东方电机收入与利润增长率均较为突出。

　　2.前三季度市场表现回顾

　　在大盘震荡整理行情下，前期电力设备跌幅显著，电力设备板块估值迅速降低，带来一定的投资机会。重点推荐公司估值优势相对明显。