来源:    卜忠东   国海证券

 核心结论：

　　1、2007年9月的建材行业运行数据表明：水泥行业生产经营情况良好，重点联系水泥企业产销率超过100%，价格也有所上涨；玻璃行业的产销量增长，玻璃价格稳中有升，重点联系企业2007年的累计产销率达到96.92%，产销基本平衡。

　　2、尽管有原材料、燃料、电力、运输价格上涨等不利因素影响，预计2007年建材行业实现利润总额仍将比上年有较大幅度增长。

　　3、预计2008年建材行业仍有望维持较高的景气度，尤其是其中的水泥和玻璃行业。

　　4、最近一年建材行业指数的总体走势强于上证综指，但建材行业中的子行业则有所分化，其中水泥行业最强，其走势强于建材指数，而玻璃指数及其他建材指数（即：剔除了玻璃公司和水泥公司后的建材指数）则弱于建材指数。

　　5、虽然目前建材公司的估值水平有些偏高，但考虑到其2008年仍有望维持较好的业绩成长性，建材公司（包括水泥公司）的估值水平仍处于相对合理的范围内，并未明显高估。

　　6、维持对建材行业增持的评级。建议投资者关注受益于产业结构调整和节能降耗政策的优势龙头公司，并关注行业中的并购重组机会。

　　7、给予海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、福耀玻璃、南玻A、鲁阳股份增持的投资评级；给予海螺型材中性的评级。

    一、2007年9月建材行业数据分析

    2007年9月的建材行业运行数据表明：水泥行业生产经营情况良好，重点联系水泥企业产销率超过100%，价格也有所上涨；玻璃行业的产销量增长，玻璃价格稳中有升，重点联系企业2007年的累计产销率达到96.92%，产销基本平衡。

　　1、水泥

    国家统计局数据显示：2007年1-8月，全国累计完成水泥产量84631万吨，同比增长12.58%；其中2007年8月全国生产水泥11951万吨，同比增长11.63%。

　　中国建材信息总网对约占全国产量1/3的重点联系水泥企业的统计数据显示：146家重点联系水泥企业2007年9月生产水泥4184.4万吨，同比增长5.0%；全年累计生产水泥34428万吨，同比增长11.98%。2007年9月重点联系水泥企业销售水泥4269万吨，比上年同期增长3.63%；全年累计销售水泥34450万吨，同比增长10.91%。2007年9月水泥销售率为102.02%，比上月增长0.64个百分点；水泥库存965万吨,同比增长14.81%。
 
    中国建材信息总网对重点联系水泥企业2007年9月的水泥价格统计显示：在7个水泥品种的销售价格中，有6个品种上涨，上涨的是普通42.5、普通32.5级、早强42.5R、32.5R，矿渣32.5、复合32.5，分别涨幅为1.34元/吨、1.11元/吨、4.06元/吨、1.1元/吨、1.25元/吨和4.68元/吨；而矿渣42.5则下跌3.07元/吨。
 

    分区域市场看，9月份以来，华东市场销量增长6.39%、华南市场销量增长16.71%、西北市场销量增长18.66%；另外三个区域市场的水泥销量出现下降，其中华北下降12.3%、东北下降2.60%、西南下降21.54%。据悉，由于这三个地区的一些国家及地方的重点工程将进入收尾阶段，水泥的需求有所下降，导致销量下降，但产销仍呈现良性循环。

 
    2、玻璃

    国家发改委的数据显示：2007年1-8月，全国累计生产平板玻璃32639万重箱，同比增长14.4%。8月平板玻璃产量增长9.7%，增速减缓3.1个百分点。平板玻璃价格继续呈现稳中有升态势。8月平板玻璃出厂价66元/重量箱，比上月上涨2元/重量箱，同比上升4元/重量箱。
 
    中国建材信息总网对约占全国产量六成多的重点联系玻璃企业的统计数据显示：共43家重点联系玻璃企业，9月生产平板玻璃2723.52万重量箱，同比增长14.87%；销售平板玻璃2692.83万重量箱，同比下降0.60%；平板玻璃销售率为98.87%，比上月下降11.31百分点。重点联系玻璃企业1-9月累计生产平板玻璃24002.03万重量箱，同比增长15.46%；累计销售平板玻璃23262.87万重量箱，同比增长14.82%，累计销售率为96.92%；9月末平板玻璃库存1626.1万重量箱，同比下降11.94%。
 
    截止目前为止的建材行业运行数据表明：

　　建材行业仍将延续前三季度的良好发展态势，主要产品产销量保持高速增长，价格稳中有升，效益明显提高。 

    尽管有原材料、燃料、电力、运输价格上涨等不利因素影响，2007年建材行业实现利润总额仍将比上年有较大幅度增长。

　　生产和投资增速偏快的问题已引起国家有关部门重视，不排除相关调控措施陆续出台的可能。对此，我们继续关注。

　　二、最近一年建材行业走势强于大盘，但子行业有所分化

    从下图可看到：最近一年建材行业指数的总体走势强于上证综指，但建材行业中的子行业则有所分化，其中水泥行业最强，其走势强于建材指数，而玻璃指数及其他建材指数（即：剔除了玻璃公司和水泥公司后的建材指数）则弱于建材指数。指数走势的强弱与其近一年来的景气程度基本呈现正相关。

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