增发并购方案获证监会审核通过。9 月16 日晚公司发布公告称，其并购华启智能嘉崎智能事项获证监会有条件审核通过，公司股票自9 月17 日起复牌。公司拟7.13 亿元收购华启智能100%股权，其中股份收购为向华启智能股东发行915.6 万股，发行价36.84 元；(2)公司拟2.00 亿元收购嘉崎智能100%股权，其中股份收购为向嘉崎智能股东发行271.4 万股。发行价36.84 元；(3)非公开增发募集配套资金总额拟定为5.06 亿元，发行股份1177 万股，发行价42.99 元。

　　长期发展战略确立：以视频信息技术为核心向深度和广度拓展。此次收购华启智能和嘉崎智能，公司“以视频信息技术为核心进行深度和广度拓展”的长期发展战略基本确立：(1)在深度上，公司将向公安行业各细分领域进行纵深覆盖；(2)在广度上，公司将向轨道交通、城市交通、司法、教育、金融等相关行业扩展。

　　领先的计算机视觉和视频大数据分析技术助力公司整合协同。公司今年与香港中文大学汤晓鸥DeepID 团队合作，包括7 月与其成立了合资公司北京商汤，使公司在以深度学习算法为基础的人脸识别和计算机视觉技术上进一步突破。公司在计算机识别、视频结构化处理等领域积累的核心技术也将助力公司更有效地整合视频图像侦查和智能轨道交通业务。

　　安防监控产品线丰富，切入智能交通，公司长期盈利能力获提升。通过并购华启智能，公司快速切入高铁、地铁等智能交通领域，智慧城市布局进一步完善；而通过并购嘉崎智能，公司将进一步丰富现有的视云图侦产品线，提升公司全面覆盖公安刑侦、技侦、网侦、图侦的整体解决方案的能力，两块合计将为公司带来约30%的业绩提升。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017 年的EPS 分别为0.63、0.83和1.10 元，考虑收购华启智能和嘉琦智能完成后，摊薄备考 EPS 分别为0.83元、1.08 元和 1.41 元，未来三年年均复合增长率为47.7%。公司9 月17 日收盘价为45.31 元，对应2016 年备考EPS 为42 倍市盈率。考虑到公司在视频大数据分析上的技术领先优势，以及智能视频分析市场发展前景，我们认为公司可享有一定估值溢价，维持“买入”评级，6 个月目标价为64.80 元，对应2016年约60 倍备考市盈率。

　　主要不确定因素。平安城市投资规模下降；重组整合风险；技术创新风险。

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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