目标价28.35元，首次覆盖给予“增持”评级。德尔家居以地板主业为支撑，2015 年逐步进入“石墨烯”和“智能家居”领域，发挥协同效应的同时寻求新的利润增长点。我们预计公司2015/16 年的净利润分别为2.16和2.85 亿元，对应eps 为0.33、0.44 元，参考行业给予公司家居业务48倍PE，参考石墨烯相关公司给予公司石墨烯80 亿市值的估值，目标市值184 亿元，对应目标价28.35 元，首次覆盖给予增持评级。

　　主业紧贴新生代需求，侵蚀对手份额高速增长。在地板主业方面，公司的中端无醛地板和德系地板对新生代消费者极具吸引力，其扁平化的渠道降低了流通费用、大幅提高了产品的性价比，在行业不景气的情况下德尔地板将通过侵蚀竞争对手份额获取高速增长。

　　涉足石墨烯领域，开辟新增长点。石墨烯被称为万能材料，其无可比拟的特性将在散热芯片、超级电池等领域带来革命性变革。通过参股博昊科技德尔家居迈开石墨烯之路第一步，未来将继续借助并购实现石墨烯的产业化应用，其母公司丰富的石墨矿资源将成为公司跨业经营的重要保障。

　　深度整合产业链，“全屋定制”开启家居4.0 时代。家装和公装的定制化需求愈发凸显，当前装修平台在生产效率、设计效果和环保性能等方面难以满足。德尔家居借助内外资源整合家居产业链，通过“C2B(或B2B)+O2O”的形式为市场提供从3D 设计、整体家装方案、模块化生产再到上门安装的一条龙服务，拉开了第四代家居时代的序幕。

　　风险提示：石墨烯产业化进程过慢、受房地产市场影响.

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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