2014 年业绩增长30.49%，符合预期；2015 年Q1 业绩增长33.03%，略高于市场预期。公司2014 年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为135.54 亿元、8.66 亿元，分别同比增长13.03%、30.49%，基本每股收益为1.11 元。拟以2014 年12 月31 日总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元(含税)，以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。2015年一季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为41.79 亿元、3.31亿元，分别同比增长35.36%、33.03%，基本EPS 为0.42 元，略高于预期。

　　优异的产品组合+卓越的营销措施，产品销量飘红。公司技术实力雄厚，新产品商业化能力突出，营销能力国内一流。2014 年公司加强了品牌建设、顾问式营销、重点县建设、渠道开发与优化和终端亮化，普通肥、控释肥销量稳步增长，同时加大了套餐肥和水溶肥等新型肥料市场推广，新型肥料销量增长迅速。2014 年公司复合肥销量达466.93 万吨，同比增加26.74%；2015年一季度套餐肥、水溶肥等继续放量，驱动复合肥销量增长25%以上。

　　开放+灵活，四大举措促转型升级，开启新的成长大幕。(1)产品创新。研发汲取国际化最新成果，推出具备世界影响力的生物肥、液体肥、叶面肥、土壤调理剂等新产品，进一步优化产品结构。(2)服务模式创新。深化农化服务中心建设，探索农资电商新模式，改变经销商经营理念，打造现代化服务程式。(3)夯实平台基础。公司力图展开与同行的合作，并向上游输出技术和品牌，联合开发新产品，广泛开展与种子、农药等农资企业战略合作，形成互惠互利的产业链生态圈。(4)推进国际化战略。“走出去”——跨国并购国外优秀的企业，“引进来”——引进全球一流的人才、技术和服务模式，推进公司超常规发展。

　　维持“强烈推荐-A”：农业发生变局，公司灵动，依靠产品创新、服务升级和国际化合作，升级经营程式，铸就新的成长。预计2015-2017 年EPS 分别为1.48 元、1.96 元、2.57 元，当前动态估值31.1 倍。

　　风险提示：项目进度延迟风险；毛利率下滑风险；单质肥价格波动风险。

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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