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　　宁波港：受益“一带一路”战略，打造枢纽大港

　　宁波港

　　投资亮点

　　首次覆盖给予推荐评级。公司主要从事集装箱、散杂货装卸服务业务、贸易销售业务和综合物流服务。推荐理由：

　　区位优越，受益“一带一路”战略：宁波港地处中国大陆海岸线中部，位于“丝绸之路经济带”与“海上丝绸之路”的交汇点，具有连接东西、辐射南北的优势区位。公司对接“一带一路”战略，积极发展海铁联运业务，拓展内陆腹地，打造国际枢纽港。

　　集装箱业务强劲：公司集装箱吞吐量增速高于全国平均水平，未来这一趋势将延续，主要因为：1)2015 年中国出口持续改善，叠加公司腹地高于全国平均水平的出口增速，箱量将继续保持高增长；2)水深条件良好，适应集装箱船舶大型化趋势，支撑箱量高速增长；3)产能利用率低于上海港，装卸效率高。装卸费率提升锦上添花：我们预计2015~16 年每年将有4%~5%的提价，每提价1%，预计将增厚公司盈利1%。

　　铁矿石业务稳定，若40 万吨靠泊限制放开将带来超预期增长：1)腹地七省两市粗钢产量占全国比例稳定，增速与全国保持一致；2)外矿依赖度已经较高，未来增长以稳定为主；3)公司参股的在建泊位可停靠40 万吨级散货船，40 万吨级散货船靠泊限制若解禁，能增加吞吐量约4600 万吨，将增厚盈利4.6%。

　　财务预测

　　我们预计公司2015~17 年分别实现归属于母公司净利润31 亿，35 亿和39 亿元，每股盈利分别为0.24 元、0.27 元和0.31 元，对应盈利增速为9%、14%和11%。

　　估值与建议

　　目前公司估值对应2015 年23.8 倍市盈率，在板块中位于低位(目前A 股综合性港口平均估值为30.9 倍，整个港口板块的估值为31.1 倍)。“一带一路”、国企改革推进以及外贸复苏超预期均是股价催化剂。首次覆盖予以“推荐”评级，目标价7.23 元(对应30 倍2015 年市盈率)。

　　风险

　　吞吐量增速或提价幅度不达预期。

　　中金公司 杨鑫

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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