96亿,较年初减少7.13%;存货为49.39亿,较年初增加2.09%,全年收现比89.07%,同比减少1.15个百分点。

　　坏账计提充分,钢贸风险基本释放。2011年-2013年公司共计形成应收账款约16.27亿元,后期通过多种途径追偿债权收回现金1.07亿元,以及2.63万平方米成都郫县商品房抵偿债,并累计计提坏账装备13.37亿元,计提较为充分,我们认为钢贸风险已经基本释放。

　　各项业务毛利率继续走低,行业整体疲软。2014年全年水泥装备业务收入130.23亿元,同比增长27.38%,占当期营业总收入的比重57.09%,但毛利率略下降4.67个百分点。其他业务中,水泥生产线建筑安装收入95.30亿元,同比下降2.68%,毛利率也下降1.32个百分点至14.34%;设计业务收入2.4亿,同比下降16.83%,监理和备品备件业务收入0.17亿,同比上升57.32%。

　　综合毛利率有所下降,三费率略有改善,归属净利率下滑。14年全年综合毛利率为10.59%,同比下降2.49个百分点;管理费用率为5.66%,同比下降0.51个百分点,销售费用率为0.88%,同比基本持平;财务费用率为0.51%,同比上升0.19个百分点,归属净利率为0.65%,较去年同期上升0.21个百分点,主要原因是钢贸坏账计提的减少。

　　国际业务占比提高,新签订单乏力。公司海外项目收入占比逐年提升,14年全年海外收入171.68亿元,同比增长43.76%,占比继续提升,达到75.26%。全年公司新签各类合同273亿,其中国内订单56亿元,同比下滑39%,国际订单217亿元,同比下降6%。新签客户服务类订单22亿元,同比增长121%。

　　盈利预测及估值。我们认为钢贸业务坏账计提已经较为充分。我们预计2015-2016年的每股收益分别为0.70元和0.78元。考虑到博鳌论坛开幕在即,“一带一路”主题持续升温,给予公司2015年25-28倍的动态市盈率,合理价值区间为17.38-19.46元,给予“增持”投资评级,建议关注公司新业务领域(环保+多元化工程)拓展。海通证券

　　兴业科技:产品提升及渠道优化 缓解原料价格上涨压力

　　1. 2014 年实现营业收入22.34 亿元,同增25.47%;归属于上市公司股东的净利润1.20 亿元,同减32.41%;经营活动产生的现金流量净额1.62 亿元,同增256.52%;EPS0.49 元,同减33.78%。以公司总股本2.42 亿股为基数,每10 股派发现金红利1.50 元(含税),共派现3637.17 万元。受进口毛皮价格持续上涨,以及美元升值汇兑损失增加的影响,2015 年一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润0-1405.49 万元,同降50%-100%。

　　2. 由于2014 年进口毛皮价格大幅上涨,叠加汇率波动,导致公司的皮料采购成本上升,由于短期内产品售价难以同比例上调,导致期内公司整体毛利率降至历史低点。为缓解原料价格上涨压力,公司积极推进产品结构调整:从生产源头进行严格的订单筛选,同时通过引进意大利先进的制革技术,有效的提高了成品的得革率;研发团队及时把握下游市场的流行趋势,根据市场动态和未来趋势及时调整产品结构,缩短临时订单生产时间的同时,进行有针对性的开发,通过产品的差异化来提高竞争力,并且积极尝试纵向拓展,推出包袋革,拓宽产品销路。

　　3. 期内公司继续深化客户结构调整,以此实现渠道优化升级:公司经过三级走访和营销数据分析,将客户进行分级管理,针对品牌知名度高、信誉度好、订单量大的A 级客户,进行深度合作,同时积极开拓箱包类品牌客户;对于销量相对较少的B 级客户,公司采取了增派销售人员,进行个性化扶持等方式培育;而C 级客户则将逐步淘汰,同时开发有发展潜力的客户进行补充。

　　4. 兴业科技作为龙头企业,将充分受益于制革行业准入条件上调背景下,市场集中度的提升,同时,自身募投项目达产达效,以及相邻领域的业务拓展对业绩的正面影响也将逐渐释放:作为国内首家天然皮革上市企业,公司以此为契机,扩大产销规模,伴随募投项目建成后逐步投入使用,以及销售渠道布局的完善,预计将巩固其已有成本优势;公司加大研发投入,加速引进国外先进制革技术,提高产品附加值。未来在巩固和发展鞋面革市场的基础上,加大对箱包革市场的开发力度,预计将有望支撑整体业绩后续平稳增长。预计公司2015-17 年实现归属于母公司净利润分别为1.56、2.03、2.69 亿元,同增29.68%、30.37%、32.57%,对应EPS 分别0.64、0.83、1.11 元。参考相关辅料企业估值水平,并且考虑到同类业务龙头企业标的稀缺性,给予公司2015 年35xPE,对应目标价22.39 元,买入评级。海通证券

　　江南嘉捷:维保崛起保障整体增速平稳 新产业战略转型值得期待

　　结论:公司电梯直梯已进入平稳增长期,自动扶梯和自动人行道仍处于快速增长阶段,维保崛起将有效保障电梯整体稳定增长;公司寻求差异化产品战略,3D 打印有望成长为未来利润新的增长点,充沛的在手现金也将夯实公司战略转型,预计2015-2017 年EPS 分别为0.70、0.85、0.99 元,同比分别增长20.8%、20.5%、16.3%,目标价18.57 元,相当于2015 年26.5 倍PE,高于行业估值水平,首次覆盖给予增持评级。国泰君安

　　长城汽车:H8恢复上市提升估值 聚焦SUV助力再入高成长通道

　　3月20日,公司发布20

上一页  [1] [2] [3] [4] 下一页