事件：公司发布2014年年报，实现营业收入和归属上市公司股东净利润分别为65059万元、9607万元，同比增长133.77%和232.63%，2014年公司拟向全体股东每10股派发1元人民币(含税)，同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股，同时公司2015年1季度实现净利润1182万元-1418万元，同比增长0%-20%。

　　点评：

　　工程结算增加与并表收购公司，导致公司2014年业绩出现大幅反转。受2013年下半年及2014年新签工程订单增长，公司2014年工程结算收入增长明显，2014年公司环保工程实现收入4.67亿元，同比增长308.88%，此外公司收购的湖南仁和惠明、北京汇恒和杭能环境三家公司新增并表，也帮助公司2014年业绩出现了大幅翻转。

　　虽然2015年1季度，公司新并增并表杭能环境，但是由于结算工程收入确认滞后影响，1季度归属于上市公司股东的净利润较去年同期基本持平。由于1季度工程收入占全年的比重较低，我们预计，随着工程进入施工旺季，未来业绩增速仍然有望明显加快。

　　目前看，公司订单饱满，未来仍然能实现较高增长。截至报告期内，公司新中标工程合同金额高达12.66亿元，是2014年收入的近1倍，从而为未来实现高增长奠定基础。新增工程合同中，垃圾渗滤液工程建设及运营订单4.81亿元，同比增约40%；新中标的餐厨垃圾处理项目工程订单3.06亿元，同比增长近100%，新中标水处理及生活垃圾处理项目工程订单2.17亿元，此外，全资子杭能环境新签沼气工程项目1.68亿元，控股子公司北京汇恒新中标污水处理建设及运营工程5397万元，常州埃瑞克新中标烟气处理项目工程4661万元。

　　从新增订单情况看，公司与杭能环境的协同效应正逐步显现。杭能环境在沼气工程领域具有很强的竞争力，其厌氧发酵技术处于国内领先水平，在餐厨垃圾工程的订单争夺中，公司与杭能环境的协同效应正逐步发挥作用，新中标的餐厨垃圾处理订单增长迅速。

　　大股东增持彰显信心。2015年1月20日公司发布公告，4名高管(3名董事兼副总、1名监事)计划在未来1年内增持公司股票，合计出资不少于9500万元，大股东拟增持公司股份反映出对公司未来发展具有信心。

　　盈利预测：由于2015年公司全年并表新收购的杭能公司，因此我们预计15~17年公司的净利润将达到1.40、1.55亿元和1.79亿元，对应最新股本的EPS为0.81、0.89和1.03元，维持公司的“增持”评级。

　　风险因素：收购事项进展低于预期；公司现有项目进展低于预期。

文章录入：萃富投资    责任编辑：萃富

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