，显示良好的发展势头。

　　技术研发实力雄厚。公司研发高浓度污水零排放技术、多层碟盘过滤器等项目，新增煤化工高盐水正渗透膜技术研究及示范应用，腈纶污水CBR-R 处理技术研究项目等，已取得预定成果，未来将加速商业化运营带来新的业绩增长点。

　　2015 年工业水处理业务将重回快速增长。2014 年签署神华宁煤烯烃高盐水零排放BOT 项目、陕煤集团神木天元化工BOT 项目，规模6.01 亿元，加上前期工程项目收尾，工程业务收入将重回快速增长。随着在建BOT 项目逐步转入运营，托管运营业务还将持续增长。

　　公司未来发展主要看对外收购与产业链延伸。2014 年公司通过定增收购昊天节能、增资控股缙纬环保，启劢外延式扩张战略。近期公司不昆吾九鼎投资合作成立环保产业基金，作为“大环保”业务收购的平台，顺应政府鼓励的PPP 模式，利用外部资本力量加快对外收购步伐，进一步做大综合环保平台。公司不安徽芜湖市建设投资有限公司签署PPP 模式项目合作协议，进行总额约30 亿元的环保基础设施项目投资，延伸产业链至城镇水处理市场。未来公司将丌拘泥于工业水处理业务，加大环保综合业务布局，进一步分散原有业务客户过于集中的风险，同时增加新的业绩增长点。

　　盈利预测：预计公司2015-2017 年EPS 为1.13、1.46、1.75 元。看好公司外延式扩张，构建综合环保业务平台，充分受益于水十条带来的市场需求释放，给予增持评级。

　　风险提示。项目进展丌达预期。

　　民族证券 李晶

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