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　　嘉欣丝绸:打造“网上丝绸之路”,长期看好公司供应链金融闭环交易平台

　　投资要点:

　　公司产业链完善,未来重点在于旗下中国茧丝绸交易市场和自有品牌。中国茧丝绸交易市场成立于1993年,是最早、最权威的丝绸行业交易平台,具有全球定价权,编制的嘉兴指数是政府制定指导价和价格判断的参考标准。目前会员单位有200多家,交易品种为干茧和生丝。2013年,国资退出,作为原始股东公司增持,目前持有中国茧丝绸交易市场70.25%股权。14年12月,公司公告拟出资2亿为行业上下游提供融资服务。

　　已形成完整的覆盖B2B交易、在线金融、协同商务和信息门户的交易平台闭环,商业模式初具规模。公司在原有B2B交易模式的基础上提供个性化服务,包括仓储物流、在线融资、协同商务等,并且公司配有独立结算公司和第三方监管机构。公司通过供应链金融整合行业上下游资源,将产品收购单位、加工企业和贸易企业聚集在同一个平台上,解决行业内三角债繁多、产能过剩、信息流通不畅等问题,也成为市场大数据库进一步完善的基础。

　　供应链金融市场空间大,核心在于安全,权威性交易平台为此打下夯实基础。

　　(1)市场空间达700亿元:以一次交易计算,干茧、生丝和绸的市场规模分别在240亿、300亿和150亿,公司目前出资仅2亿,行业空间很大;(2)已形成以安全为核心的融资体系:所有抵押品必须放在公司仓库并上保,以半年为周期由专业人员估值,抵押价打7折,超过半年需追加抵押,此外公司拥有基于大数据分析的信用评级系统。若违约,公司作为行业影响力大的交易平台变现能力强。(4)2亿为试水,未来将持续稳步推进,提升规范化水平和规模,目前自有资金和银行融资可满足需求,未来不排除通过定增融资。

　　市场未来发展动力在于加品种、拓客户、建物流和大数据分析。(1)目前已确定增加丝棉片和绸,未来不排除其他纺织原料甚至其他大宗商品:市场交易平台闭环完善,配有稀缺的结算资质,目前公司已在制定丝棉片国家标准,绸的标准也将提上议程;(2)开启全新干茧交易系统,引入广西、云南交易流量:国家东桑西移之下,广西、云南干茧产量占比达50%,交易也逐渐西移,新的交易系统在静态定价的基础上增加了动盘挂单,提高市场化和流通性,逐步引进广西、云南交易流量。(3)积极发展第三方物流,向中西部发展,逐步形成全国性物流体系:广西、云南干茧占比过半,要从源头上获取优势。(4)大数据分析体系:公司目前拥有594家外国客户,未来将纳入公司数据库。

　　我们长期看好中国茧丝绸交易市场未来发展,前期股价调整较多,目前市值约28亿,正是买入时机。丝绸是我国优势产业,“网上丝绸之路”政策红利逐渐兑现,我们维持14-16年EPS为0.34/0.45/0.55元的预测,维持买入评级。

　　申银万国证券