P认证和新生产线建设带来的停产、较大的财务费用和摊销折旧压力。目前公司所有生产线GMP认证已通过,超过11亿的定增资金将缓解公司财务压力。我们认为2015年业绩将大幅好转。

　　埃索和乌体受益招标,静候放量。埃索美拉唑肠溶胶囊和乌体林斯为公司独家的两大重磅产品属于国家医保目录,将受益2015年的非基药招标。埃索有阿斯利康的学术推广基础,乌体有前期销售基础,我们认为上量非常容易。2015年预计将是非基药招标大年,我们认为两大品种合计贡献收入将达3-5亿元。

　　大股东参与定增彰显发展信心,设立产业基金有外延预期。公司14年9月发布11.5-16.5亿的定增预案,大股东认购比例约35%,彰显了大股东对公司未来的发展信心。公司发起成立的天毅莱美医药产业并购投资合伙企业已于14年底在深圳正式成立,15年公司有外延发展预期。

　　给予公司“增持”评级。我们预计公司15-16年净利润分别为1.59和2.36亿元,不考虑摊薄的EPS分别为0.79和1.17元,对应当前股价为36倍和24倍。我们认为公司业绩限制性因素已完全解除,埃索和乌体两大品种受益新一轮非基药招标,公司15年业绩将大幅增长。大股东参与定增彰显了对公司的发展信心,设立产业基金有外延发展预期,且目前股价已接近定增价28.18元,有较高的安全边际,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:非基药招标低于预期;埃索和乌体的推广低于预期。

　　国海证券

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