来源: 中国证券报  作者: 朱毅

　鉴于2006年三季度业绩出现明显上升，我们上调丽江旅游(002033）2006、2007年EPS预测至0.46元和0.50元。
　　目前沪深两市旅游类上市公司的平均估值已经超过40倍，特别是峨眉山、黄山旅游、桂林旅游、北京旅游等具有景点门票资源的公司，市场普遍给予了较高的市盈率。公司身处丽江地区，腹地旅游资源丰富，可给予32倍市盈率，则其二级市场合理价位应在14.72元。

　　独特旅游资源吸引大量游客。玉龙雪山之阳，横断山脉南麓，是传统的滇西北旅游重镇。滇西北地区是云南省旅游资源最为富集的地方之一，中国香格里拉生态旅游区、三江并流区域等均是世界知名的精品旅游区，而丽江是中国香格里拉生态旅游区的中心和示范区，是滇西北旅游区的龙头。其中更是以玉龙雪山和大研古城闻名于世。早在1996年就被联合国教科文组织命名为世界文化遗产。

　　玉龙雪山是丽江最高的山峰，而深藏其中的云杉坪、牦牛坪、冰川等自然风光，让雪山不仅有巍峨的风采；大研古城是一个最适合人居住的地方，五彩石铺成的街道，山腹中流出的泉水绕过古镇的每一条街道，纳西古乐和东巴文被称作音乐和文字的“活化石”，小镇的安详、静谧、悠闲，留住了众多游客的脚步。

　　近年来随着丽江市旅游宣传力度的加大、交通状况的改善、周边景点的进一步开发、张艺谋《印象丽江》的成功推出等因素的刺激，前往丽江旅游的人数呈现逐年上升的势头。据预测，到2010年，前往丽江旅游的游客总数将超过560万人次。而且随着旅游的不断深入，传统意义上的淡旺季正出现逐渐淡化的趋势。

　　索道业务平稳中寻求发展，涨价或可期。公司目前主要经营玉龙雪山内的三条索道，即玉龙雪山索道、云杉坪索道和牦牛坪索道。

　　其中，雪山索道位于丽江玉龙雪山省级旅游区，该景区是国家AAAA级景区，面积为300平方公里，具有雪山、现代冰川、高山原始森林、河谷、牧场等自然景观。依托玉龙雪山的旅游资源，玉龙雪山及现代冰川是游客前往丽江旅游的首选目的地。雪山索道是目前唯一的进入途径，具有无与伦比的不可替代性特点，其经营状况也是三条索道中最好的。

　　云杉坪索道主要是原始森林和高山草甸等景观，与牦牛坪索道存在一定竞争。目前由于云杉坪索道价格相对较低，且距离较近，游客人数较多。公司也希望能够通过涨价将部分客人分流至牦牛坪索道。我们预计，云杉坪索道最可能的提价空间应该在20元左右，即由目前的40元/人提高到60元/人。

　△图表数据来源：Wind资讯
　　盈利预测综合值一览 ２００３Ａ ２００４Ａ ２００５Ａ ２００６Ｅ ２００７Ｅ ２００８Ｅ
　　主营业务收入（百万元） ６１．２４ １０１．６３ １０４．６６ １１７．４４ １３３．１７ １６１．５８
　　增长率（％） －２３．１７ ６５．９５ ２．９８ １２．２１ １３．３９ ２１．３３
　　净利润（百万元） ２０．３１ ３６．６２ ３８．３１ ４３．２８ ４７．９２ ５１．３５
　　增长率（％） －３７．８７ ８０．３１ ４．６２ １２．９７ １０．７２ ７．１６
　　每股收益 ０．２７ ０．３７ ０．３８６ ０．４３５７ ０．４８２５ ０．５１７
　　市盈率 ４７．６３ ３４．７６ ３３．３２ ２９．５２ ２６．６５ ２４．８７
　　ＰＥＧ －１．２６ ０．４３ ７．２２ ２．２８ ２．４９ ３．４７