首批基金四季报发布 基金继续看好蓝筹+成长

　　截至19日晚记者发稿时，中邮基金、兴业全球基金、招商基金等多家基金公司首批发布2014年基金四季报。报告显示，基金普遍看好以金融股为代表的低估值蓝筹股以及有业绩支撑的成长股，并强调蓝筹、成长均衡配置。

　　中邮核心主题股票基金表示，2014年11月底降息以来，市场风格从成长股转变为以金融、建筑建材为代表的低估值蓝筹股，流动性充裕和对“新常态”的信心成为支撑大盘快速上涨的动力。

　　对于未来市场走势，中邮核心主题股票基金认为，国内宏观经济处于改革和稳增长的平衡状态期，尽管流动性充裕，但需防范回撤风险，判断A股市场将出现较大波动，选股难度加大。

　　兴全商业模式股票基金认为，展望2015年，虽然中国宏观经济的运行仍面临较大压力，但在利率下行过程中居民资产再配置的局面必将出现，权益资产配置比例在2014年赚钱效应的带动下必将出现较大幅度提高，虽然股票市场已出现较大幅度上涨，目前蓝筹股的估值水平仍没有特别大的泡沫，以金融为代表的蓝筹股未来仍将是新流入资金的主要配置资产，不过需要对2015年全市场的收益率目标进行适当下调。未来该基金将重点关注蓝筹股估值修复，同时关注在本轮调整过程中业绩有保障的上市公司长期投资机会。

　　泰达宏利逆向股基金认为，尽管宏观经济基本面不容乐观，但市场牛市预期较强。此预期一方面来源于政府推动的一系列反腐、国企改革、自贸区设立等措施带来经济效率提高的预期以及以“一路一带”为代表的资本输出预期；另一方面，居民大类资产转移、沪港通为代表的海外资金流入也为低估值时代的A股带来资金面支持。经过去年四季度大盘股估值修复的股市上涨，后期股市持续上涨需要宏观基本面以及企业盈利企稳确认。

　　该基金配置偏向于有业绩支撑的成长股、可能有改革、重组预期的个股以及低估值蓝筹股，平衡组合风险，并依据企业盈利恢复程度和市场风格变化，动态调整成长股与价值股的比重。

　　招商安泰股票基金认为，当前政策面继续宽松，经济复苏预期上升，A股上涨的逻辑更趋坚挺，继续对下一季度A股市场保持乐观，看好银行、地产产业链、汽车、家电等行业的板块机会，同时关注成长白马的投资机会。(中国证券报)
责任编辑：zdsh

　　民生银行:安邦保险意外举牌,打开巨大想象空间

　　民生银行 600016

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：邱冠华 撰写日期：2014-12-02

　　投资要点

　　事件主要内容:民生银行公告称,截至2014年11月28日,安邦财产保险、和谐健康保险、安邦保险集团持有民生银行A 股股票共计1,702,030,869股,占民生银行总股本的5.000%,首次达到公司总股本的5%。该增持虽未导致公司第一大股东发生变化,但安邦在《简式权益变动公告书》明确表示“拟于未来12个月内继续增持。” 最新投资建议:考虑非对称降息的影响,预计民生银行14/15年净利润增长12%/10%,对应EPS 1.39/1.53元,BVPS7.10/8.33元,现5.17/4.69倍PE,1.01/0.86倍PB。安邦保险举牌民生银行完全超市场预期,打开巨大想象空间(业务空间和股权空间)。我们将目标价上调至10.03元,对应15年1.2倍PB,现价空间40%,增持。

　　业务想象空间:以存款为例,参照中国平安保险集团对平安银行的存款(直接和间接)拉动就不难理解,作为一家总资产达到7000亿元的保险集团,安邦保险亦有望对民生银行贡献相当可观的存款。除此以外,业务联动、业务创新亦有望产生良好示范效应。

　　股权想象空间:综合七方面:①民生银行是唯一一家没有真正控股股东的上市银行;②新浪财经2014年11月12日报道安邦保险拟于2015年启动香港上市;③安邦保险正在加速完善金控集团拼图;④保险公司资金实力雄厚;⑤安邦谋求招商银行董事会席位未如愿;⑥第一大股东持股比例只有微弱优势;⑦中民投与民生银行高管渊源深厚。产生巨大想象空间:安邦、老股东、潜在股东将如何应对? 常见解读误区:①将安邦保险举牌民生银行和举牌招商银行等公司简单等同;②将此次举牌仅视作一次偶发事件而缺乏大格局思考。

　　风险因素提示:安保保险举牌民生银行被监管层强制叫停。

　　持仓基金：

　　招商银行:风险偏好显著下降,不良加速生成拨备计提拖累业绩

　　招商银行 600036

　　研究机构：长城证券 分析师：屈俊 撰写日期：2014-11-03

　　投资建议

　　年前三季度公司业绩基本符合市场预期,营收高增长主要是公司生息资产规模快速扩张、非息收入高增长、以及成本收入比的大幅下降,不过由于公司资产质量出现较大幅度下滑,大幅计提拨备导致公司净利润的增长大幅低于营收增速。我们预计公司2014-2015年盈利增长为18.2%和16.5%,EPS分别为2.43和2.83元/股,当前股价对应PE分别为4.3倍、3.7倍,PB为0.8倍、0.7倍,维持“推荐”评级。 招商银行昨晚发布2014年三季报,2014年前三季度实现营业收入1250亿元,同比增长28.2% ;实现拨备前利润826亿元,同比增长36.4%,归属于母公司股东的净利润458亿元,同比增长16% ;实现基本每股收益1.82元/股,同比增长-0.55%。

　　事件

　　14年前三季度公司业绩基本符合市场预期,营收高增长主要是公司生息资产规模快速扩张、非息收入高增长、以及成本收入比的大幅下降,不过由于公司资产质量出现较大幅度下滑,大幅计提拨备导致公司净利润的增长大幅低于营收增速。

　　要点

　　净息差同比环比持续收窄:由于受到资金成本上升的影响,2014年前三季度净利差为2.30%,同比下降0.36个百分点,净息差为2.50%,同比下降0.33个百分点;3Q14单季度净利差为2.20%,环比下降0.10个百分点,净息差为2.39%,环比下降0.11个百分点。其中,前3季度活期存款占比46.6%,较年初下降5.34个百分点。

　　存款环比流失较多;资产端风险偏好显著下降(小微增长放缓,非标大幅压缩):1、受存款偏离度考核、互联网货币市场基金以及理财分流等多种因素的影响,三季末存款时点余额继13年末出现下滑后再度出现下滑,幅度达到4.5%,环比六月末净流出1552亿元,将影响到存贷比本就偏高的招行的贷款投放。2、经济下行带来的资产质量压力下,公司放缓了两小业务的扩张速度,“两小”贷款比年初仅增长7.36%,占贷款的比重(29.27%)较年初下降0.52%。此外,同业监管压力下,银行压缩同业非标资产,其中买入返售金融资产环比下降44.5%,应收款项类投资环比下降11.7%。

　　非息收入保持高增长:公司前三季度实现净非息收入428亿元,同比增长73%,增速处于行业前列。其中手续费及佣金净收入342亿元,同比增长58%,主要是托管及其他受托业务佣金、银行卡手续费收入和代理手续费收入增加,伴随8月1日发改委和银监会颁布的商业银行服务收费新规的深入执行,手续费收入的增长后期可能会有所放缓;其他非息净收入85亿元,同比增长284%,主要受票据价差收益和汇兑净收益增加影响。 n 成本收入比下降对业绩增长贡献显著:公司前三季度管理效率继续提升,费用成本控制合理,公司成本收入比为28.10%,同比大幅下降3.28个百分点,有效地提升公司的业绩。

　　不良生成加速,核销转出和拨备计提力度加大:1、14年9月末公司的不良贷款余额269亿元,环比6月末增加32亿元;不良率1.10%,环比二季末大幅上升0.12个百分点。根据我们测算,公司前三季度不良核销与转出的规模应该在90亿左右,若加回,公司前三季度不良生成率达到1.09%,远高于13年的0.46%,显示出14年三季度不良生成有所加速;公司拨备计提的力度显著提高,我们测算前三季度共计提拨备220亿元左右(Q3单季计提56亿),期末拨备覆盖率227.99%,比年初下降38.01个百分点;贷款拨备率2.51%,比年初上升0.29个百分点。

　　风险提示:国内外宏观经济超预期下滑,监管政策和利率市场化力度超预期。

　　持仓基金：

　　万科A:完美收官,继续前行

　　万科A 000002

　　研究机构：广发证券 分析师：乐加栋,郭镇 撰写日期：2015-01-12

　　核心观点:

　　千亿规模基础上的稳健增长.

　　2014年万科实现销售金额2151.3亿元,同比+25.9%。自2010年销售规模首次破千亿,4年以来年复合增长率达19%。年度回款2000亿元目标完成,回款率93%,资金的周转速度和使用效率进一步提高。2014年审慎拿地的态度体现了万科稳健的经营风格,地价/销售回落至20%。

　　轻资产运营模式日趋成熟.

　　轻资产重运营模式对万科ROE的提升是可持续的。住宅业务已经充分践行小股操盘,万科拿地权益占比已经回落至10-11年水平,是主动降低;在商业地产方面也与海外机构合作进行了轻资产运营的尝试。

　　B转H成功实施,国际化征程更进一步.

　　2014年6月25日,万科H股在香港联交所主板上市并挂牌交易。B转H既有利于降低资金成本,又为万科国际化征程奠定基础,打响知名度。

　　丰富并完善激励机制,夯实长期发展基础.

　　万科推出了两个层面的激励机制:集团公司层面推出了事业合伙人(盈安合伙持股),项目公司层面推出了项目跟投制度(激发员工主人翁意识)。

　　预计公司14、15年EPS分别为1.58、1.81元,维持“买入”评级.

　　回顾2014年,无论在销售回款规模、土地投资把控、轻资产运营模式,还是在B转H方面,万科都体现了其强大的战略执行力。我们坚信,万科在我国房地产行业发展下半场仍将是行业引领者,在保持规模增长和财务稳健的同时,结合激励机制完善,将助力万科在白银十年实现更好的发展。

　　风险提示.

　　全国房地产市场负向波动。

　　持仓基金：

　　金地集团:巩固基础,寻求提升

　　金地集团 600383

　　研究机构：广发证券 分析师：乐加栋,郭镇 撰写日期：2015-01-14

　　核心观点:

　　年末销售冲量,全年实现正增长。

　　2014年全年销售面积389万平米、金额490亿元,同比分别+8.1%、+8.9%,整体去化率超50%。12月销售规模创单月新高,部分前期认购年底集中签约。2014年销售均价12607元/平米,同比微升0.7%。推盘计划看,从2014年8月开始,公司未来每两个月的计划推盘量都超过30个,最高达39个创新高,推盘量增长也是公司四季度销售放量的重要原因。未来两个月推盘计划量因春节等因素影响略有下降。

　　四季度土地投资积极,合作力度加大。

　　2014年12月,公司地投资延续了11月的积极态势,在上海、北京和杭州等重点线城市共获取4个项目,100%权益地价46.5亿元,超过11月的36.9亿元。2014年整体来看,公司在前三季度土地投资较少,四季度存在补充土地储备的需要。2014年全年公司100%权益地价/销售金额的比重为32%,较2013年的65%有较为明显的下降。一线城市投资力度加强,并减少了在三四线城市的土地获取,同时合作力度不断加大。

　　险资继续增持公司股权。

　　截止2014年12月19日,安邦保险合计持有公司20%的股权,为第二大股东,第一大股东生命人寿合计持有公司21.81%的股权。

　　预计公司14、15年EPS分别为0.85元、0.90元,维持“买入”评级2014年公司实现销售规模正增长,四季度集中补充土地储备保障未来增长。在港上市平台金地商置发展态势良好,2014年销售金额114亿元,继续践行“一体两翼”的战略。股权激励的落实也将助力公司更好地发展。

　　风险提示。

　　公司未来销售不及预期。

　　持仓基金：

　　上汽集团:受益上证50ETF期权的推出

　　上汽集团 600104

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王炎学,崔书田 撰写日期：2015-01-12

　　投资要点:

　　事件:1月9日,证监会发布《股票期权交易试点管理办法》,试点产品为上证50ETF 期权,2月9日正式上市交易。

　　维持“增持”。我们认为,上汽集团受益上证50ETF 期权推出后的配臵需求提升,及个股期权推出预期的提升,维持目标价至30元,对应2015年10倍PE。维持2014-15年EPS 为2.58/3.02元的预测。

　　上证50ETF 期权推出,利好上证50成分股,上汽集团权重1.8%,排名第16位。参考成熟资本市场经验,期权产品对应标的证券在期权推出后,交易更加活跃,期权投资者运用多种交易策略,对标的证券的配臵需求大幅提升。我们认为,个股期权推出预期也同时增强,公司参与了2013年的个股期权模拟交易,首批列入个股期权试点可能性高。

　　高估值低分红概念下叠加业绩新增长点。据通用官方平台信息,新SUV 产品昂科威销量猛增至1万台以上,超出市场预期。我们预计昂科威2015年销量仍将继续维持高位,利润贡献显著。

　　风险提示:个股期权推出延期,分红政策调整,市场竞争加剧致毛利率下降。

　　持仓基金：

　　青岛海尔:智慧家庭+互联工厂战略引领行业

　　青岛海尔 600690

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：范杨 撰写日期：2015-01-16

　　上调2015年收入及盈利预测,上调目标价至28.5元,建议“增持”

　　我们上调2015年收入/EPS预测至1022亿/1.9元(原1008亿元/1.77元,+1.3/7.1%),上调目标价至28.5元(原21.06元,+35%),对应2015年15倍PE估值。建议“增持”。

　　“全流程用户体验”,将互联网的力量注入企业生产服务

　　海尔希望成为通过大规模个性化定制,满足用户全流程最佳体验的智能化互联企业。海尔正在通过:1)用户交互提升服务体验;2)协同设计优化设计资源;3)线上线下结合改善购买体验;4)模块供货和智能制造提升需求响应速度;和5)智能物流优化社会资源来努力达成这一目标。

　　对外:智慧家庭战略改变消费观念

　　海尔致力于将所有的家电产品变为“网器”,即使家电产品与互联网结合,构成一张为消费服务的“务联网”,创建家电行业的“粉丝经济”。在这一理念下,公司通过鼓励员工内部创业,与外部小微创业团队协作的形式不断推动创新产品商用化。“焙多芬”烤箱、空气盒子、水盒子、空气魔方等一系列创新产品脱颖而出。

　　对内:互联工厂战略改变生产模式

　　我们认为海尔是目前在工厂互联网化布局最为领先的家电企业。公司比较早地开始关注工业4.0,且已经逐步完成了首批互联工厂的设计和建设。公司2014年中报指出其沈阳冰箱互联工厂是拥有全球第一条高柔性个性化定制总装线。我们认为,海尔已经具备了大规模定制生产的初步能力。

　　风险:家电需求持续不振,导致竞争环境不断恶化。

　　持仓基金：