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新筑股份:拟收购超级电容器龙头,掘金城市新能源交通市场
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司
事件:1月4日,新筑股份发布公告,拟1.53亿元收购无锡大生投资发展有限公司持有的上海奥威科技开发有限公司51%股权。收购完成后,奥威科技将成为公司控股子公司。
投资要点:
(一)初衷:将成为具备超级电容现代有轨电车生产能力的企业
1.根据公司发展战略,公司正在向现代有轨电车的系统方案解决商的方向发展。现代有轨电车车辆是现代有轨电车系统的核心,超级电容器是现代有轨电车车辆重要的子系统之一。
2.2014年5月,公司新津R1示范线现代有轨电车车辆正式下线,标志着公司有轨电车产品可初步实现量产;此次收购则意味着又一个关键系统可以实现自产。同时,公司升级产品--超级电容有轨电车--已经浮出水面,将进一步提升公司在现代有轨电车市场领域的影响力。
3.超级电容有轨电车是一种采用超级电容储能电源驱动的新型产品,能够实现在乘客上下车的时间里快速充电,与传统有轨电车相比,废气排放为零、无需架设电网。收购完成后,公司将有可能成为继南车之后,全球第二个掌握超级电容现代有轨电车的企业。
(二)结果:“一而十”效应,公司将借此深度进入城市新能源交通市场
4.奥威科技目前拥有国内唯一的国家车用超级电容器系统工程技术研究中心。产品覆盖了世界上所有类型的超级电容器产品,性能达到了国际先进水平。已经进入了国内外纯电动城市客车、混合动力汽车、轨道交通、纯电动重型牵引车、电动游览车、矿用电机车、国家电网、军工等市场领域,并开始涉足后备电源、太阳能储能等市场。2010年上海世博会期间,世博园1100多辆新能源车中61辆装有奥威科技超级电容器。
5.新筑股份将充分发挥上市公司平台优势、奥威科技的新能源技术优势、原有轨道交通的技术优势,进一步拓宽在城市新能源交通领域的市场。
盈利预测:暂不考虑此次拟收购的影响,预计2014年-2016年公司营业收入分别为12.9/30.9/43.9亿元,每股收益为0.04/0.47/0.69元,对应PE为258/23/16倍,长期看好公司转型,上调至“强烈推荐”评级。
风险提示:(1)公司处于转型初期,具有失败的可能性。(2)明年业绩增长主要来自新津城市有轨电车网络建设以及成都到新津线路建设,有可能低于预期。(3)此次收购可能失败。
责任编辑：zdsh
红旗连锁:联姻渤商所,稳步推进O2O战略
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司
投资建议：我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.21元、0.23元和0.25,对应PE分别为40X、36X和32X。公司作为国内便利超市龙头企业,以“商品+增值服务”的模式形成差异化竞争,门店可复制性强。在移动互联网浪潮下,便利超市结合移动网购存在着内在的优势,公司强大的网点资源已为O2O战略实施打好了渠道基础,后续可关注具体业务进展情况,继续维持“推荐”评级。
投资要点
联姻渤商所,推进O2O战略和跨境业务:公司与天津渤海商品交易所股份有限公司签署《平台战略合作协议》及《渤商e店合作协议》,双方将在战略和业务层面进行全方位平台合作,整体提升双方对各类商品的服务能力、渠道能力和市场影响力。
积极探索线上发展道路,打造便利消费O2O:天津渤商所是国内最大的现货商品交易所,此次合作将首先围绕农产品领域,充分发挥公司的线下网点布局、物流配送、终端服务领域等方面的优势,将线下的网点纳入“百城万店”电商对接网点,为天津渤商所挂牌商品提供线下的提货、结算及其他服务。此举将更好地整合线上线下资源,进一步强化公司商品+服务的核心优势。有利于公司在移动互联网时代寻求新的利润增长点。另一方面,通过天津渤商所引进具有品质优势及价格优势的商品,有利于丰富公司的经营项目,降低采购成本,提高自有品牌产品的竞争力。
区域龙头扩张稳健:截止到11月底,公司同店(三年期)同比增长约4%,明显好于行业水平,新开门店约150家,升级改造门店约100家,门店总数达到1590家,其中已开业24小时便利店约100家,快捷店15家。我们预计14年新开店数在170家左右,现已进入四川第二大城市绵阳,新设门店3家,市场空间广阔,为未来公司重点发展区域。公司积极引进自有品牌和更高性价比的商品,较少采用价格竞争策略,我们认为公司区域竞争优势明显,定位清晰,注重培养渠道的便捷。随着门店扩张稳步推进,将进一步巩固公司在四川便利店行业的龙头地位,增强公司经营规模及议价能力。
2014年公司利润增速有望实现平稳增长:反腐、促销及门店培育期延长致使13净利润首现负增长,今年公司将重点调整部门结构,优化经营效率,我们认为公司14年的利润增速将实现平稳增长。原因主要来自1)2011年和2012年为公司密集开店的高峰期,目前新店受行业低迷影响培育期延长在12个月左右,预计大部分门店将在14年进入收获期,同时公司在13年加大了对旧门店以及商品的改造及调整力度,门店升级后,业绩改善明显;2)费用方面,相比2012年和2013年,我们预计人工费用压力将有所减轻(公司在13年下半年进行了一次大范围人员变动且新开门店多为内部员工调整,相对13年的绝对人数已减少约千人)。整体来看,公司今年利润有望平稳增长。
便民特色突显差异化竞争力:公司不断完善和拓展便民服务,增值业务收入保持高速增长,新增省内电费代收、顺丰速运代收、火车票代订等多项便民增值业务。我们预计14年全年增值业务收入将到达45亿(产生佣金约2300万元,同比增长约30%)。公司已在成都市形成蜂窝式门店网络,为增值业务的推广提供了良好的基础,未来将成公司的一大看点。
风险提示:门店扩张、培育不及预期、同店增速低于预期
责任编辑：zdsh
航天信息:公共安全中大单,税控客户放增量
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司
投资要点:公司发布关于项目中标的公告,公司接到香港政府物流服务署正式通知,中标香港出入境管制系统(类别A),中标金额为10.88亿港元。
报告摘要:
公共安全信息化系统又下一城,打造物联网公共安全领域标杆项目。继2013年公司中标公安部出入境管理局电子往来港澳通行证件相关设备供应商、服务商后,公司此次中标香港出入境管制系统再次彰显公司在公共安全领域系统解决方案实力。公司在金盾工程中,以公共安全技术为核心,以数字化、模型化、可视化预案技术为支撑,充分实现打造一张严密的社会防控网的目标。
增值税发票系统升级与营改增行业试点进一步扩大,公司防伪税控业务15年市场空间放大。2014年底国家税务总局发布关于推行增值税发票系统升级版有关问题的公告,改变了之前小规模纳税人在使用增值税普通发票时不需使用金税盘或税控盘的规定。随着企业注册制的放开,14年前三季度新增注册企业数920万,同比增长60%,加之预期未来营改增行业范围进一步扩大,剔除增值税专用设备的降价因素,预期15年公司在防伪税控板块业务有望实现高速增长。
电子发票业务稳步推进,期待成熟商业模式落地。公司与京东与苏宁云商合作帮助公司抢险布局电子发票业务,并且北京市已率先试点电子发票从线上电商走向线下实体,公司在电子发票领域实现B2B2C的充分卡位。未来在实现电子发票企业端可入账可报销的情况下,作为发票终端与税务局中间的数据服务机构,公司一方面可提供产品或集成业务以外的附加值最高的数据服务业务,另一方面可帮助公司进一步加快实现财税业务一体化。
投资建议:预计公司 14/15 EPS 1.32/1.65元,目标价35元,给予买入评级。
责任编辑：zdsh
兴业银行:价值重估,厚积薄发,白马回归
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司
投资要点
非标监管及资产质量最大压力已经过去,资本到位厚积薄发。面对13年理财8号文和14年同业127号文的双管齐下,兴业在过去两年面临了较大的资产负债的结构调整监管压力。14年兴业银行借此机会适时地放慢了其资产负债表的扩张节奏,同时在经济下行、行业资产质量风险暴露加快的背景下,首先加大对存量资产的风险排查并适当降低风险偏好,这使得其成为14年上半年以来非标资产唯一下降的股份制银行。进入2015年我们认为:①非标监管逐渐清晰化,兴业银行资产负债调整的压力最大时段已经过去;②伴随43号文推进,我们预计凭借福建省财政厅的股东优势,其地方债务纳入财政预算、进而对存量资产的价值重估比例将高于行业平均;③预计15年公司不良生成率在15年基本与14年持平,则较高的拨备计提水平将有安全垫;④优先股发行到位令资本压力减小,股息率有望得到进一步提升。银行可能会降低14年业绩基数来对冲降息对于15年业绩的影响,从而导致14年净利润增速仍有可能小幅下降,但参考兴业在上市银行行业最高水平的ROE(20%vs行业平均18%),公司的估值提升空间仍较大。
泛资管的创新先驱,混业经营大趋势下协同最值得期待。我们认为利率市场化下银行混业化经营必将有所突破,兴业银行在此方面布局的广度和深度都已走在股份制银行前列。以银行为主体,集聚信托、基金及子公司、租赁、消费金融、期货等牌照的金融控股平台已初具雏形。参照上海国资改革中对于浦发银行的定位,随着福建国资改革的实质推进并借助“自贸区试点”东风,兴业银行作为“金融平台”的试点前景值得期待。目前兴业银行旗下还缺乏直接控股的保险及证券公司。若牌照更加齐全,我们认为兴业银行兴业资产端的运用能力可以将其“大资管、大投行、大同业”的协同效应极大化:1)兴业银行在资产端的配置和资源的协调调动能力已享誉同业;2)同时拥有银银平台、钱大掌柜所构筑的线上线下的引流潜力;3)公司内部激励机制在上市银行中最为完善,同时15年在股权激励和员工持股计划方面均有望有所突破。
投资建议:价值重估、白马回归,上调评级至“强烈推荐”。我们认为随着利率市场化推进,混业经营是2015年银行业的一大看点,兴业握有福建省支持的地域优势。随着基本面压力的褪去,兴业股价仍将有以下催化:1),未来福建国企改革深入推进,员工持股计划、混合所有制改革或有所突破2)43号文所带来的存量价值重估;3)与百度的深入合作。维持兴业14/15年EPS2.51/2.71元,对应净利润增速分别为16%和8%的预测。目前兴业股价对15年6.2XPE和1.16XPB,估值较可比股份制银行低10%,市值较可比股份制银行低15%,上调评级至“强烈推荐”。
风险因素:资产质量恶化侵蚀ROE,管理层变动可能带来的不确定性。
责任编辑：zdsh
东方国信:业绩快速增长,大数据龙头地位显现
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司
事件：东方国信发布2014年业绩预告,预计全年盈利1.26亿-1.4亿,同比增长40%-55%,符合预期。
评论
公司业绩快速增长:东方国信母公司的利润预计全面保持20%左右的增速,业务也从以联通为主向三大运营商均衡发展。公司去年并购的两个公司完成业绩对赌要求,订单持续饱满,并表之后使得公司整体业务相较去年保持了快速增长。
具备大数据架构基础能力:公司通过收购普泽创智,具备了大数据底层架构能力。作为一家主营大数据软件的高科技公司并且拥有多项大数据专利技术,普泽创智技术团队成员是中国最早向Hadoop开源社区贡献代码的团队,增强东方国信大数据产品在企业云化服务及大数据处理分析方面的能力,促进大数据产品向电商、互联网广告数据服务、大数据安全服务等领域延伸,扩大在非电信行业领域的业务规模,同时丰富公司产品体系,完善软硬件一体化解决方案,提高业务利润率,提升公司盈利能力和持续发展能力。
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