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收购至高通信将显著增厚公司利润,同时将其业务延伸至军警领域,并显著提高“云+端”的整体解决方案能力。我们调整2014-2015 年备考EPS 至0.73 元和0.94 元。公司停牌期间申万计算机指数上涨21%,公司当前股价对应2014、2015 年PE 仅为24 和18 倍,在板块中处于最低位,维持“买入-A”评级,6 个月目标价25 元。安信证券
责任编辑：zdsh
康恩贝 （600572 股吧,行情,资讯,主力买卖）:外延+内生双轮驱动,大股东增持+参与增发彰显信心
前3季度公司销售收入增长22.6%,归母净利润增速30.19%,少数股东损益大幅增加主要受拜特并表影响。若扣除5月开始并表的拜特业绩影响,我们测算公司内生收入增长约10%左右,内生增长放缓一方面受行业影响,另一方面与公司内部生产和营销体系整合有关。但部分大品种也保持了较好的增长势头,如肠炎宁预计增长超过20%,汉防己甲素以及龙金通淋胶囊增速预计超过50%。部分品种如前列康、金奥康和珍视明增速基本持平。拜特方面,下半年第三条生产线投入使用,产能瓶颈突破,预计收入增速在30%左右,GMP改造完成、规模效益带动利润率提升同时,使得利润端增速高于收入端。我们预计完成今年的业绩承诺基本是确定性事件,预计丹参川芎嗪注射液销量能在8000万支以上。
内部整合加上外延推动下的多个看点
1)生产营销体系整合带来的包括内部效率提升以及营销方面的突破。公司已经着手合并了部分产品生产线,并将康恩贝医药销售公司与天施康公司及其子公司珍视明的营销平台体系进行统一整合,统一领导。公司整体将加快构建以中低端和基层医疗终端为主要市场的营销体系。目前内生方面公司超过3亿的大品种较少,但公司品种资源丰富,营销资源分散,内部整合有望推动公司多个超过1亿但未突破3亿的品种迈过3亿关口。2)拜特制药在产能瓶颈解决后的快速增长。目前一些销售空白的省份还未覆盖,如北京、天津、上海等。在新进入的省份如浙江、江西、福建,医院的覆盖率有待提高。产品目标医院6000多家,目前覆盖4000多家,医院覆盖率有提高空间。3)今年6月至9月,公司控股股东及其控制的公司在二级市场增持了公司2%的股份,增持平均价格超过15元/股。另外4月份公布的增发预案中,实际控制人以及拜特原实际控制人将分别认购公司3500万、4200万股,占全部公开发行股份数的44%,代表大股东以及拜特原控制人对公司发展的强大信心。目前公司对拜特方面的管理主要在风险控制方面,经营管理团队未发生大的变动,增发正在审核反馈中。
投资建议：预计公司2014至2016年实现主营业务收入分别为36.3亿、43.6亿和52.9亿元,分别同比增长24.2%、20.1%和21.3%。不考虑公司持有佐力药业股权的减持投资收益以及增发后摊薄及财务费用降低情况,预计实现每股收益0.59元、0.66元和0.82元。若不考虑持有佐力药业股权投资收益情况,并假设公司在2015年完成增发,预计增发摊薄后15、16年EPS为0.58元和0.73元。首次覆盖给予“增持”投资评级。渤海证券
责任编辑：zdsh
中航光电 （002179 股吧,行情,资讯,主力买卖）:军民业务增长态势良好,集成类业务打开未来成长空间
公司光器件业务近几年成长较快,今年上半年,公司光器件业务收入实现3.31 亿元,同比增长74.21%,营收占比上升至22.47%。公司光器件产品主要针对通信产业,客户主要有华为、中兴等。未来伴随 4G 项目建设的铺开,公司光器件业务将保持良好成长态势。
公司线缆组件产品可被认为是其向电连接器产品下游延伸的产品。
该类业务目前仍处于发展的初期阶段,规模还比较小,而从价值量上来看,线缆组件及集成类产品远远高于单品连接器,且未来将成为业务发展的趋势,发展前景看好。
公司是C919 大型客机设备架供应商,也是目前国内唯一的一家国产大型客机连接产品配套供应商,C919 预计在2015 年年底实现首飞,并有望于2017 年开始交付。我们测算,假设一架大型客机所需设备架价值量在500 至600 万元,按照现订单规模430 架,公司设备架未来可预见的收入规模将达到21.5 亿元至25.8 亿元;我们认为,C919是民用客机的起点,未来国产大型客机发展前景值得期待。
我们预测公司14/15/16 年EPS 分别为0.77/1.07/1.54 元,当前股价对应动态PE 分别为34/24/17 倍,首次给予“买入”投资评级。东北证券
责任编辑：zdsh
象屿股份 （600057 股吧,行情,资讯,主力买卖）:象屿农业支撑利润增长,政策刺激带来估值提升机会
传统生产资料物流服务商成功切入粮食供应链物流。公司主营分为两大块:大宗商品供应链物流、物流园区开发运营,其中,大宗商品供应链物流包括粮食、金属材料、塑化产品链、林产品、进口汽车等几十个品种。目前粮食供应链业务后来居上,上半年净利润占比便达到62%,上半年主要利润来源于粮食收购与流通分销业务。
市场化的粮食供应链服务商是未来发展方向。象屿农业打造产销一体化的粮食供应链一方面是为了减少对国家粮食代收代储补贴的依赖程度,另外一方面公司也在寻求以市场化的方式通过网络化物流服务平台连接上游种植服务和下游采购与分销交易,真正在“北粮南运”的大物流领域获取利润。目前公司积极在东北粮食产区增加合作布点扩展自身对粮食产源的把控力度,同时也在争取覆盖更多的南方粮食消耗生产商,增加上下游客户的粘性。
粮食供应链未来发展的空间和公司比较优势。玉米临储行业集中度低:作为全国主要玉米生产基地,黑龙江玉米年产量在6000万吨,作为仓容规模较大的少数临储企业象屿农业的自有仓容为206万吨,占比3.4%,象屿农业具有广阔的市场空间;粮食供应链业务的核心是巨额资金垫付,物流服务商不仅要垫付巨额粮款,还要应付季节性预付款峰值冲击,庞大的资金需求是制约民营企业和个人临储库发展的关键桎梏,象屿股份作为一家具有丰富的供应链管理经验,内控严明的大型上市公司,无疑在融资渠道以及融资额度上占尽先机。
估值与评级:我们看好上市公司以轻资产为主导的横向扩张和纵深供应链物流战略。预计2014年粮食供应链将为公司贡献2.4亿元的净利润,上游种植合作项目的收益部分将于第四季度表现;2015-2016传统大宗商品供应链物流营收平稳,物流园区利润有望得到政策支持小幅上扬的基础上,公司粮食供应链业务利润将继续稳步增长。我们预测2014年、2015年、2016年象屿股份EPS分别为0.33元、0.42元、0.50元,对应PE为34倍、27倍、22倍。考虑自贸区政策落地对象屿口岸业务形成的利好刺激,给予公司“买入”评级。西南证券
责任编辑：zdsh
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