“水十条”有望在本月内出台 预计投资规模2万亿元

　　继“大气十条”后，我国又一项重大污染防治计划——“水十条”即将出台。12月10日，全国工商联环境商会秘书长骆建华在接受媒体记者采访时表示，“水十条”可能将会在本月内出台。

　　《水污染防治行动计划》(以下简称“水十条”)已筹划多年。预计“水十条”将带来2万亿元的投资规模，高于“大气十条”的1.7万亿元，这无疑将会给环保市场带来新的利好，受此消息影响，昨日A股环保板块全面上扬，17只环保股涨停。

　　环保股迎大涨

　　昨日，在由大冶市委主办、博天环境集团等多家单位承办的“2014湖北大冶环保产业(北京)项目推介会”上，中国环保协会副会长韩伟在谈到即将出台的“水十条”时称，政策重点将是在对工业污染源的控制，尤其是工业废水的控制，加强监管。

　　按照此前环保部相关人士透露的消息，预计“水十条”将带来2万亿元的投资规模，高于大气的1.7万亿元，无疑将会给环保市场带来新的利好。

　　根据通达信板块分类，受此消息影响，昨日环保板块整体涨幅超过9%，在23只环保股中，首创股份、碧水源、中电环保、桑德环境、巴安水务等17只股票涨停，除了停牌的天壕节能(等3只个股，其他环保股中仅国祯环保的涨幅低于9%;而在水务板块，亦有重庆水务、瀚蓝环境、洪城水业、武汉控股等4只股票涨停。

　　实际上，近期有关水污染防治方面的文件正在密集出台。

　　环保部官网消息显示，今年12月，在环保部污染防治司组织指导下，环保部环境规划院作为技术牵头单位，联合国内地下水领域相关高校科研院所编制的《地下水环境状况调查评价工作指南》等六个文件由环境保护部办公厅印发试行实施。

　　环保部环境规划院称，以上文件的印发试行实施，对促进全国地下水污染防治规划落实和水污染防治行动计划编制实施，防治地下水污染，保障地下水环境安全具有重要意义。

　　“水十条”已筹划多年

　　相比于大气和土壤，水污染治理工作起步较早，在“十一五”时期就已展开，有业内专家告诉《每日经济新闻》记者，近年来，相关领域的投资规模在一直维持在较高水平。

　　以重点流域水污染防治为例，2012年5月，国务院正式批复《重点流域水污染防治规划(2011~2015年)》，根据“十二五”规划目标，初步确定规划骨干工程项目6007个，估算投资3460亿元。

　　但是，我国整体水质状况并没有好转。根据《2013中国环境状况公报》显示，长江、黄河、珠江、松花江、淮河、海河等十大水系的国控断面中，Ⅳ~Ⅴ类和劣Ⅴ类水质的断面比例分别为19.3%和9.0%。在4778个地下水监测点位中，较差和极差水质的监测点比例为59.6%。

　　根据此前骆建华的介绍，“水十条”的一个目标是消灭国家水系里面劣五类水。因此，业界对于“水十条”的出台充满期待。

　　全国人大环资委法案室副主任王凤春告诉记者，相关部门已经做了很多年的“水十条”调研、编制工作，按照规定今年应该要出台。

　　在今年11月环保部召开的全国环保系统电视电话会议上，环保部部长周生贤在介绍要着力抓好的重点工作时强调，要全面实施《水污染防治行动计划》。“水十条”的出台也正式进入倒计时。骆建华说：“‘水十条’已通过国务院几个部门认证，可能将会在本月内出台。”(新华网)
责任编辑：JoJo

巴安水务:产业基金助力,发展提速

　　巴安水务 300262

　　研究机构：东兴证券 分析师：张鹏,刘斐 撰写日期：2014-10-23

　　营业收入下降,净利润增长,盈利能力提升。1-9月份,公司实现营业收入2.84亿元,比去年同期降低14.3%,主要原因在于沧州、蓬莱等一些新项目处于准备阶段,不符合收入确认条件;期内实现归属于母公司净利润4032.15万元,同比增长30.9%,主要因为本期结算的石家庄、青浦、象州项目利润水平较高,拉高了公司的盈利水平。

　　结算毛利提升,费用控制得当。报告期内,由于公司结算项目盈利水平较高,公司整体毛利率提升明显,从27.94%提高至37.78%,提升近10个百分点。报告期内,公司注意控制销售费用,结算收入降低的情况下销售费用率保持不变,因此销售费用同比下降13.56%;同时,公司加大了研发方面的投入,管理费用有所上升,同比增长14.26%;由于报告期内多个项目的同时进行增加了对资金的需求导致财务成本的增加,报告期内公司财务费用同比增长94.6%。

　　现金回笼丰富,资产负债率略降。报告期内,公司销售商品、提供劳务收到的现金2.3亿元,同比增长205%,主要原因是公司项目开始进入回款期。截止报告期末,公司资产负债率为51.05%,较2013年末下降2.09个百分点;期末货币资金余额为8092万元,占总资产比重为6.67%,较2013年末提高0.58个百分点。公司资产负债率和现金流情况基本稳定,财务风险不大。

　　新签订单丰富,存量项目顺利开展。1-9月份,公司签订了锦州市锦凌水库供水工程施工承包合同和河北省沧州渤海新区海水淡化项目合作协议,两个项目总投资合计11.6亿元,为公司2015年业绩增长奠定良好基础;存量项目中,石家庄项目和东营等项目稳步开展,预计年底均可以结算完毕,将支撑公司2014年的业绩增长。

　　成立产业基金,为快速扩张奠定资金基础。公司近期发布公告计划成立产业基金,该基金由公司出资40%、交享越(上海)投资管理有限公司出资50%、另一自然人出资10%设立,基金计划规模为10亿元。截止报告期末,公司总资产为12.13亿元,10亿元的基金规模,意味着再造一个公司,公司管理、控制的项目将大幅增加。

　　结论:公司是一家多元型的环保企业,目前涉及的项目包括污水处理、海水淡化、污泥干化协同发电、直饮水、微废处理等工程。公司以污水处理起家,走技术扩张路线,以环保类工程建设及运营为载体,聚焦多元环保业务。公司依靠自身的专业能力快速发展,未来两年业绩有较强保证。公司业务基础扎实,获取项目能力较强,多种环保业务起头并进发展有助于公司综合获取项目,市场开拓相对容易。考虑到本届政府对环保的重视程度,以及“以民为本”的态度,我们认为公司的发展有望超预期。我们预计公司2014年、2015年和2016年净利润分别为0.94亿元、1.34亿元和1.69,EPS分别为0.35元和0.5元和0.63元,对应PE分别为45倍和32倍和25倍。首次关注给予“推荐”评级。

　　持仓基金：

中电环保:打造一流环保服务商

　　中电环保 300172

　　研究机构：东兴证券 分析师：张鹏,刘斐 撰写日期：2014-11-05

　　关注1:传统优势业务平稳增长

　　公司是核电和火电行业凝结水精处理的专家。公司在核电水处理方面具有很强的核心竞争力,市场份额稳定在30%-40%。目前我国核电总装机容量1500万千瓦,在建核电站机组29台,总装机容量3057万千瓦,核电建设空间很大。未来几年,随着核电建设重启,公司核电行业水处理有充分保障。从更长远的角度来说,清洁能源代替传统能源是大势所趋,公司在行业发展趋势中已然占得先机。火电发电新增设备容量,经过2012年和2013年的大幅下降后,目前已经逐步企稳,公司火电行业方面的订单也有望走出低迷。

　　关注点2:市政污水处理、污泥干化等新兴业务快速发展

　　为了对冲传统优势业务增速下降,公司积极拓展新业务。公司2011年开始介入市政污水处理行业,承接第一个市政污水处理BT项目--联丰污水处理厂,截止今年三季度末,公司市政污水新增订单2.41亿元,较2013年全年增长40%。主要承接项目包括银川第七污水处理厂BOT和宁东化工新材料园区污水处理厂EPC等项目。

　　公司从2012年投资设立“南京中电环保科技有限公司”,全面拓展工业废气(雾霾)治理领域,主要采用氨法脱硫的工艺。不同于传统的脱硫业务,公司主要针对小锅炉开展业务,单体规模1000-2000万。截止2014年三季度末,该业务新增订单0.64亿元,已经与2013年全年持平。今年以来的主要订单包括山西永皓煤矸石发电烟气脱硫工程、绍兴江滨热力公司锅炉脱硫脱硝除尘系统等项目。

　　公司2012年投资收购“南京国能环保工程有限公司”,全面拓展危废、固废处置领域。2013年,公司承接南京市污水处理厂污泥焚(掺)烧处置示范项目,该项目投资5800万元,目前设备安装进入尾声,即将进入试运行阶段。公司多项业务拓展均取得显著成效,从传统的电厂水处理专家转为综合环保服务专家。

　　关注3:技术优势明显,打造一流环保服务商

　　技术优势是公司命脉。相对于偏重于公关政府关系获取项目的公司,公司在更加偏重于技术开发,并且优势明显:1、技术研发、设计一体化,为工业水处理、市政水处理、脱硫脱硝、污泥干化等领域专业提供系统性解决方案

　　2、公司一直注重研发投入力度,支持新产品、新技术的研发投入,研发投入金额占营业收入比重每年在4%以上。3、丰富的项目实施经验:公司有几百个项目实施经验,人才、程序、管理等都是高水平。4、公司已形成品牌效应。公司在行业里面潜心经营多年,伴随着过往良好业绩,以及上市后更大的知名度,可以形成较强的品牌壁垒。

　　公司目前与多家高校和研究机构等合作建立多个研发创新平台:国家级环保服务业集聚区、环保产业技术创新联盟、环保产业创新中心等。公司通过平台整合资源,可以较快地获得资源支持,同时也有助于公司投资前景看好的环保项目,公司未来致力于成为国内一流的环保服务提供商。

　　结论:

　　公司是一家偏重技术推动发展的企业,水处理领域具有长时间的技术积累和数百个工程经验优势。尽管公司传统业务增长维持平稳,但公司依靠技术优势,成功拓展非电领域的废污水业务以及市政污水、污泥干化、脱硫除尘等业务,2014年以来,公司订单增长较快,充分反映公司的业务拓展顺利。我们预计公司2014年-2016年EPS为0.52元、0.63元、0.76元,对应PE分别为35X、29X、24X,维持“推荐”评级。

　　持仓基金：

国中水务:外延式发展加速战略转型,未来成长可期

　　国中水务 600187

　　研究机构：渤海证券 分析师：任宪功 撰写日期：2014-11-25

　　调研情况:

　　近期我们对国中水务进行了调研,并与证券事务部经理陈静先生就公司的经营现状和未来发展等情况进行了交流。

　　投资要点:

　　传统水务领域发展平稳,水价上涨或提升板块价值。

　　公司不断巩固并强化在传统市政水务领域的建设与运营优势地位,市政供水与污水处理总体实现平稳发展,近3 年营收复合增长率约11.4%;同时,供水和自来水销售毛利率近3 年均值分别为47.4%和43.8%。我们预计2014年公司市政水务在手合约对应水处理规模或达200 万t/日,相比2013 年有30%以上的增长。另外,在水价改革力度加大,水价上涨成趋势背景之下,公司传统水务板块的价值有望逐步获得提升。

　　高难度工业废水处理业务取得重大突破,发展前景看好。

　　公司2013 年完成对天地人的全资收购,进入垃圾渗滤液和高难度废水膜法处理领域。天地人是垃圾渗滤液处理领域龙头企业,2014 年上半年实现净利润2,357.15 万元,对公司净利润的贡献度为44.01%;目前天地人在垃圾渗滤液领域的市场占有率稳定在10%左右,预计未来仍将持续为公司贡献较大利润。同时,天地人在高难度废水处理领域取得重大突破,近期与内蒙古达旗经开区管委会签订浓盐水处理特许经营协议,项目拟投资4,822 万元,测算达产年满负荷运营年收入约2,400 万元。该项目为公司在工业废水领域的深入拓展奠定了坚实基础。对于年需求或达千亿的工业废水处理市场而言,公司在这一领域的发展值得期待。

　　并购Josab 和亿思通形成农村水务市场先发优势。

　　农村水务市场处于初级阶段,未来发展空间广阔。公司通过并购瑞典Josab和四川亿思通,构建起农村供排水领先技术体系,并较好地解决了农村供水与污水处理的高成本瓶颈。目前农村供排水业务拓展稳步推进,除与山东省和黑龙江省签订百镇供排水建设战略合作协议,提前锁定市场外;近期又中标四川荣县12 个乡镇生活污水处理厂BOT新建项目。我们预计,2014 年公司农村供水与污水处理订单总额将达2 亿元。随着未来农村水务市场的加速发展,农村供排水业务有望为公司大幅贡献业绩。

　　水通道蛋白膜商业化进程即将开启,未来前景可期。

　　近期,公司联合博天环境与丹麦AQP 签署正式合作协议,三方将在国内成立合资公司并建设AQP 水通道蛋白膜立生产线,实现正渗透膜的产业化。AQP水通道蛋白膜的引入,将进一步增强公司在水处理领域的竞争实力,同时还将助力公司未来进军海水淡化领域,进一步延伸产业链。AQP 正渗透膜一旦成功量产应用,将给公司未来的成长带来巨大想象空间。

　　盈利预测.

　　目前公司在农村水处理方面已形成先发优势,而该领域有望加速爆发,未来农村水务业务或将为公司快速增长提供强有力支撑;工业水处理有望成为新的业绩增长点;而水通道蛋白膜产业化可期,未来市场潜力巨大。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.14/0.22/0.32 元,对应动态PE 为46X、30X、21X,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示.

　　1)业务拓展低于预期.

　　2)传统水务领域运行成本上升风险.

　　3)农村水务业务盈利能力不及预期.

　　4)竞争加剧带来毛利率下滑。

　　持仓基金：

瀚蓝环境:业绩符合预期,期待收购完成

　　瀚蓝环境 600323

　　研究机构：长城证券 分析师：郑川江 撰写日期：2014-11-03

　　预计公司2014-2016年EPS0.49/0.62/0.80元,目前股价对应PE为29/22/17倍。我们认为公司现金流稳定,业绩增长确定性强,随着收购创冠环境完成,将走出南海,形成全国性布局,维持“推荐”评级。

　　事件:瀚蓝环境发布三季报。

　　长城观点:

　　业绩平稳增长,符合预期:公司前三季度实现营业收入8.3亿元,同比增加13.9%,实现归属于母公司股东净利润2.1亿元,同比增加15.4%,EPS为0.37元,业绩符合预期。公司收入增加主要是垃圾处理量、供水量的增加。

　　从盈利能力看,前三季度毛利率40.3%,与去年同期的40.7%相差无几,体现出运营业务的稳定性,净利率同比增加0.02%至25.8%。公司季报最大亮点还是投资收益的大幅增加,前三季度投资收益增加93.3%至4551万元,因为去年6月公司完成对燃气发展的增持(持股比例由25%增加到40%),加上燃气发展的收入大幅增加。

　　收购完成将近,全国性布局开启:公司收购创冠环境的资产重组申请已获得商务部的批复,收购接近完成,公司原有业务仅局限于南海地区,受益于创冠良好的业务开拓能力,可迅速实现全国性布局,垃圾处理能力也将由目前的1500吨/日增至8400吨/日(已投产运营),加上瀚蓝良好的电厂经营能力,业绩有望大幅增加;另外,燃气公司经营稳定,现金流充沛,给公司将来的外延式扩张提供充足保障。

　　投资建议:预计公司2014-2016年EPS0.49/0.62/0.80元,目前股价对应PE为29/22/17倍。我们认为公司现金流稳定,业绩增长确定性强,随着收购创冠环境完成,将走出南海,形成全国性布局,维持“推荐”评级。

　　风险提示:收购进度不达预期。

　　持仓基金：

洪城水业:业绩弹性大的地方水务龙头,“水十条”助力公司成长

　　洪城水业 600461

　　研究机构：西南证券 分析师：王恭哲 撰写日期：2014-12-11

　　事件:近期,我们调研了洪城水业,就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　污水处理业务是公司主要利润增长点和重点开拓方向。公司下辖85个污水处理厂,日处理能力为155.30万吨/日,子公司洪城环保旗下的78个污水处理厂二期改扩建项目正持续推进,预计二期项目全部投产后公司污水总处理能力能接近200万吨/日。截止日前,30多家污水处理厂已跟公司签订二期的改扩建项目,其余的40余家污水处理项目将根据需求的情况适时推进。除二期改扩建项目以外,公司正以南昌为基础,积极开拓省内外的污水处理市场,凭借TOT、BOT、特许经营等的商业模式公司已经承接到了九江、萍乡、温州等地的项目,异地开拓取得一定突破,未来外延式增长也是公司重要的开拓方向,后续进展值得期待。

　　水价上调大幅提升业绩,城北水厂预计明年投产。今年4月份南昌市水价上调大幅增厚公司自来水业务收入和毛利率水平。此次水价的上调考虑到多方面因素,鉴于上一次调价是2009年,我们认为短期内再次上调水价可能性不大,预计公司自来水业务毛利率将维持在35%-40%的区间内。供水产能的增加方面,2013年红角洲水厂(10万吨/日)已经投产,目前产能利用率平均达约70%,利用水平较高。城北水厂(10万吨/日)项目预计明年下半年投产,届时将能有效增厚公司业绩。远景规划的水厂还有牛行和空港水厂。综合来看,我们认为供水业务的需求和价格弹性较低,未来将保持稳定而持续的增长。

　　短期内工程业务项目由于二期项目的建设业绩增速良好。二期改扩建项目和其他在建工程的持续推进促使公司工程业务呈现出良好的增长态势,我们预计未来2-3年内工程业务将保持良好的增长。

　　“水十条”引爆水处理行业高速发展,公司有望以江西和鄱阳湖的水处理为中心逐步到辐射周边的水处理业务,获得更大一部分的市场份额。“水十条”的出台预期越来越强烈,配套的2万亿投资规模将有望落地,促进水处理行业的整体爆发。就公司所在区域而言,国务院批复了《鄱阳湖生态经济区规划》,在水十条出台后,公司将有望争取到更多水处理项目,持续推进水处理业务的发展。

　　水业集团以污泥为切入点进军固废处理项目,后续资产注入存在一定想象空间。2013年水业集团在温州展开项目试点,以污泥为切入口大力发展固废业务,同时,江西省确定的南昌市麦园垃圾项目已经交由水业集团承接。未来固废处理业务将有望成为水业集团新的业绩增长点。我们认为固废业务存在单独上市的可能性,也存在一定资产注入的想象空间。另一方面,江西省积极推进国企改革,目前已有4个项目进行改革试点,公司也承诺2017年启动股权激励计划,后续国企改革的推进或将对公司发展带来积极影响,值得重点关注。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.53元、0.61元和0.68元,对应的动态PE为21倍、19倍和17倍,维持“增持”投资评级。

　　风险提示:宏观政策变动;市场竞争加剧导致毛利率下滑;应收账款回款风险。

　　持仓基金：