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　　中青旅：会展业务增长显著，“乌镇+古北水镇”强化竞争力

　　前三季度公司实现营业收入81.62亿元，同比增长16.65%；归属于上市公司股东的净利润3.01亿元，同比增长40.86%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.78亿元，同比增长62.47%，每股收益0.45元，同比增长31.42%。

　　传统业务增长稳定。公司前三季度度假旅游业务营业收入同比增长27%，会展业务则在大项目拉动下增长较快，营业收入同比增长75.51%，鉴于公司会展业务的品牌优势和龙头地位，该业务未来的快速成长仍值得期待。

　　遨游网平台化。公司2010年开始经营遨游网，力图将电话、传统和线上这三个渠道完美结合。遨游网服务于中高端市场，内容包括旅游产品、机票、目的地资讯、购物等。在在线旅游对传统行业冲击较大的环境下，遨游网的角色逐渐从渠道到平台到模式转变，2014年是遨游网平台化的一年，遨游网在办公地点搬迁同时，推出包括发布新版主页、启用新版LOGO、APP3.0正式上线等多项品牌升级举措，新版论坛频道、“遨游管家”专属定制服务等新内容的推出进一步提升了网站的用户体验。

　　“乌镇+古北水镇”强化公司竞争力。前三季度乌镇景区累计接待游客517.03万人次，同比增长24.08%，其中东栅累计接待游客274.82万人次，同比增长18.58%，西栅累计接待游客242.21万人次，同比增长30.96%，共实现营业收入70,860万元，同比增长27.98%；实现净利润26,665万元，同比增长26.19%。古北水镇景区成长超预期，高品质休闲度假景区的定位深受市场好评，加上周边北京、天津市场的强消费能力，前三季度累计接待游客77.63万人次，实现营业收入14,589万元,预计全年接待游客将超过100万人次。乌镇以及古北水镇的成功经营增强了公司的市场竞争力。

　　盈利预测与投资评级：估值方面，预计2014-2016年公司每股收益为0.6元、0.62元、0.72元，对应的PE为27.6倍、26.9倍、23.25倍，鉴于公司在商务会奖业务以及景区经营方面的市场地位，我们给与公司19.2元的目标价，结合当前股价，给与公司“买入”评级。

　　风险提示：重大疫情，乌镇、古北水镇客流低于预期

　　中航证券 薄晓旭

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