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析
前三季度业绩增长主要是由规模和手续费净收入增长以及成本收入比下降推动，贡献度为10.92%、4.46%和4.25%，9月底生息资产同比增长9.19%。三季度业绩环比增长是由规模增长、有效税率下降以及净息差反弹拉动。
非息收入占比同比提高1.75%至22.83%，NIM环比反弹
公司前三季度手续费净收入196.65亿元，同比增长16.62%，其他业务净收益同比增长10.32亿元，非息收入占比同比提高1.75个百分点至22.83%。前三季度年化NIM为2.52%，同比持平，三季度年化NIM为2.60%，环比提高6BP，同比提高22BP。
不良贷款增长29.49%，NPL为0.99%
截止9月底，贷款总额14921.21亿元，不良贷款147.74亿元，比年初增长9.95%，比二季度末增长4.27%，NPL为0.99%，比二季度末提高2BP。关注类贷款比二季度末增长49.91%至249.26亿元。
资产配置上，同业资产占比下降
9月底和6月底比，公司同业资产占比下降2.43个百分点至38.39%，贷款和投资占比分别提高1.13和1.02个百分点。存款比年初增长1.61%。
投资建议：我们预计公司2014-2016年归母净利润增速为16.74%、18.30%和17.07%，EPS为2.53、2.99和3.50元/股，对应14年PE为4.02倍，PB为0.79倍，中性评级。(渤海证券 张继袖)
责任编辑：zdsh
东材科技 （601208 股吧,行情,资讯,主力买卖）业绩高增长延续，并购完善光学膜产业链
投资建议
光伏景气持续，聚酯薄膜全年高增长无忧；特高压建设提速，聚丙烯薄膜和大尺寸绝缘结构件放量；公司并购完善光学膜产业链；看好公司长期发展潜力。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.26/0.36/0.47 元，当前股价对应PE分别为31.4/21.6/17.1 倍，维持公司"推荐"评级。
投资要点
事件：公司发布2014 年第三季度报告，1-9 月营业收入为10.48 亿元，同比增长26.10%；归属于上市公司股东的净利润为1.03 亿元，同比增长69.43%；每股收益为0.17 元。其中第三季度实现营收3.52 亿元，同比增长18.38%；实现盈利3347 万元，同比增长65.61%；实现每股收益0.05 元。业绩基本符合市场预期。同时，公司公告与太湖金张科技股份有限公司签订《股权收购意向书》，公司拟通过现金收购的方式持有目标公司51%股权。
业绩符合预期，营收和利润都大增：由于光伏行业景气和特高建设提速，公司前三季度营收实现较大增长，净利润增长更是强劲。费用方面，管理费用率和财务费用率有上升，总的三项费用率提升2.06 个百分点至15.03%。分季度来看，三季度营收同比增长18.38%，但环比下降10.11%；归属于母公司的净利润同比增长65.63%，环比下降7.46%。三季度营收和净利润环比略有下降，主要有两个方面的原因：一是特高压大尺寸绝缘结构件产品三季度未结算；二是三季度是电工柔软产品和层模压制品的淡季。
原油价格暴跌致PTA 和聚酯切片价格持续下滑，聚酯薄膜业务盈利将提升：近期原油价格暴跌，聚酯薄膜上游原材料PTA 和聚酯切片价格也一路下滑，而聚酯薄膜产品目前价格坚挺，因此4 季度聚酯薄膜业务盈利能力将提升。此外分布式光伏抢装依旧，光伏行业景气无忧，光伏背板基膜订单充裕，价格坚挺，高增长确定。
特高压建设已提速，聚丙烯薄膜和大尺寸绝缘结构件放量明显：近期特高压建设提速明显，公司目前电力电容器用聚丙烯薄膜和大尺寸绝缘结构件放量明显。公司3500 吨新线开工率逐步提升，渐入佳境，整体盈利能力不断提升。此外，公司增资控股华佳新能源，延伸聚丙烯薄膜产品下游产业链。公司2000 吨的新线定位超薄型聚丙烯薄膜，技术壁垒高，盈利远强于目前产品。增资控股华佳新能源有利于公司2000 吨新线的产能消化，并提升高附加值产品占比。
收购金张科技，布局完善光学膜产业链：金张科技是一家专注于高端光学膜材料及保护材料研发和生产销售的科技型企业。该公司在光学膜领域具有深厚的技术基础和完善的市场渠道，与公司即将投产的2 万吨光学级聚酯基膜项目具有上下游的关系。本次股权收购完成之后，公司将建立起从光学级聚酯切片、光学级聚酯基膜到光学膜的完整产业链，为进一步壮大和完善公司光学膜业务奠定坚实的基础，进而提高公司综合竞争力。公司收购金张科技有利于发挥协同效应，实现双赢。
风险提示：光伏行业景气下滑风险；特高压建设进度低于预期风险；阻燃聚酯开拓不达预期风险；光学基膜建设进度低于预期风险。(长城证券 杨超 余嫄嫄)
责任编辑：zdsh
鸿博股份 （002229 股吧,行情,资讯,主力买卖）:无纸化占比提升,通过福建体彩代销资质预审
1-9月公司实现营业收入5.93亿,同比增长11.82%,较半年报数据-8.61%有明显提升,其中3季度单季收入2.37亿同比大增68%,预计是无纸化彩票业务的收入贡献所致,我们同时预计无纸化相关业务收入占比已近4成;受北京昊天、四川鸿海等折旧拖累以及无纸化售彩的市场推广活动,1-9月整体毛利率24.72%,较同期下降近6个百分点,导致净利率4.48%较同期下降3.5个百分点,进而拖累前3季度净利润下降42.19%。
智能卡业务资质齐全,营销网络及产能提升加速进行
9月初公司已获得了VISA卡供应商资格。公司于2012年12月取得银联标识产品企业资质认证、2013年6月取得万事达卡“卡片生产和芯片封装”全球供应商资质认证,此次获得VISA资格后公司已经获得了开展金融IC卡业务所有资质认证,今年公司将搭建全国营销网络,坚持以核心知识产权的产品为主导,以大客户为主导的技术研发,我们初步预计明年智能卡业务有望扭亏,成为继无纸化售彩之后新业务的另一翼。
通过福建省体彩游戏开发及代销资格预审
27日,我们从福建省政府采购网看到,鸿博股份等9家公司通过了福建省体育彩票游戏及游戏平台建设者的预审,中标人可同时获得福建省电话销售体彩的代销者资格。考虑到鸿博股份与体福彩多年的业务合作及在近年来在无纸化售彩业务上的突出表现,我们认为公司此次招标中中标的希望较大。此次福体彩率先按省招标,预示着其在手机平台的新游戏产品开发有较强诉求,利好鸿博这类以彩种研发见长的公司。
盈利预测及估值
鸿博自09年起在无纸化业务上前瞻性的布局使得公司享受到网络购彩爆发的行业盛宴,而鸿博持续对彩种研发的投入是在该领域独占鳌头的保证,未来的前途不可限量。考虑到北京及四川两个项目的拖累,我们下调2014年盈利预测至eps0.11元,预计2014-2016年公司EPS为0.11、0.14、0.23元/股,维持买入评级。浙商证券
责任编辑：zdsh
中航电子 （600372 股吧,行情,资讯,主力买卖）:业绩符合预期,未来将受益于研究所改制
我们的分析与判断
(一)业绩小幅下降,基本符合预期
公司前三季度业绩小幅下降,收入同比降低1.35%,毛利率为10.55%,去年前三季度毛利率为10%,毛利率小幅提升,但是财务费用同比增长39%、管理费用也同比增长6%。
公司业绩基本符合预期,我们认为业绩下降的主要原因可能来自于两块:一是公司2013年采取债务融资的方式收购航电企业,增加了今年的财务费用,预计约8000万元;二是公司于2013年12月成立了商业创新中心,预计该中心今年的研发和运营费用为1.1亿元左右,这两部分将可能降低EPS0.11元左右。
公司今年6月公告托管航电系统公司,航电系统公司盈利能力和成长性较好,13年实现的收入和净利润分别为148.8亿元和13.59亿元。按千分之五的托管费率粗算,14年可为上市公司增加约8000万元托管费收入,这部分将增厚EPS0.05元左右。
如果不考虑上述费用,预计公司2014年利润将增长10%左右。
(二)未来将受益研究所改制,持续整合航电系统优质资产
公司是中航工业航电系统公司的主要上市平台,目前公司已公告托管航电系统公司,资产注入预期十分明确。预计未来随着国家关于研究所改制政策的落实,航电系统5家重要研究所的优质资产会尽快注入上市公司。由于待注入资产盈利能力强,如果注入,将对上市公司业绩有较大增厚。
投资建议
基于上述分析,预计公司14-15年EPS分别为0.32和0.41元。目前股价动态市盈率约90倍。估值不具有优势。公司将显著受益于研究所改制。由于公司资产注入预期明确且待注入资产盈利能力较强,我们中长期维持“推荐”评级。国银河证券
责任编辑：zdsh
长江传媒 （600757 股吧,行情,资讯,主力买卖）：短期业绩承压,新业务打开成长空间
毛利率下滑导致增收不增利。公司三季度单季度实现营业收入10.83亿元,同比增长6%;实现归属母公司股东的净利润4482万元,同比下滑48%,扣非后同比下滑7%。三季度归母净利润虽同比仍大幅下滑,但扣非后下滑幅度较二季度已有所收窄(二季度扣非后同比下滑56%)。我们分析,公司前三季度收入增速有所放缓,主要是因为湖北省中小学入学人数增速有下滑趋势,且由于政府采购教材教辅品种的变化,公司教材的出版发行量增速放缓;另一方面,公司前三季度增收不增利,一是因为一般图书出版的印刷、人力成本增加,导致毛利率同比下滑约5个百分点;二是因为公司推广幼教、数字教育等新业务,召开大量培训会和产品展示会,销售费用率同比提升0.97个百分点。
幼教将为公司打开成长空间。“单独二孩”政策放开叠加新一轮生育高峰期来临,为未来10年幼教产业提供巨大的发展空间。在“去小学化”政策推动下,寓教于乐的学教具以及优质数字内容资源成为幼儿园费用支出的主体,我们测算仅湖北省这片市场空间或达36亿元。公司依托丰富的内容资源以及湖北省各地教育局和幼儿园的长期合作关系,以B2B 方式推广幼教云平台和从法国纳唐公司引进的体验式幼儿学教具,开发幼教课程体系,未来将打通幼教线上线下一体化并实现B2C 盈利模式。我们预计幼教将成为公司主业新的增长点,为公司打开成长空间。
数字教育贡献有望逐步加大。我们测算2016年K12基础信息化软硬件投入将达到575亿元,考虑到还有价值不低的数字内容资源投入,推测数字教育市场空间或达千亿级别。公司旗下4家子公司,从教育云平台、电子双板、家校互通等线上线下多个角度布局数字教育,未来各自业务存在融合的可能。我们认为公司将充分分享数字教育千亿投资盛宴,预计未来3-5年数字教育业务对公司业绩的贡献将逐渐加大。
寻求内容变现,新商业模式可期。在图书发行规模增速放缓的背景下,传统出版企业纷纷通过并购,新军新媒体领域, 寻求内容变现新途径。公司旗下文艺社、美术社和少儿社码洋占有率在同类出版社中名列前茅,拥有一大批优秀的签约作家和漫画家,掌握了丰富的IP 资源,且已与阿里巴巴数字娱乐事业群旗下子公司签署战略合作协议,未来有望在内容变现方面衍生出新的商业模式,并积极寻求内容产业向下游影视、动漫等领域延伸。尽管公司近期刚终止发行股份购买资产事项,但根据公司的战略规划,未来依托并购方式,实现新媒体布局和外延式发展的预期仍强烈。
盈利预测及评级:基于公司前三季度业绩情况,以及我们对于公司当前经营状况和全年图书出版行业增速的判断,我们下调对公司2014年EPS 的预测至0.30元(-12%);考虑到2015年公司幼教及数字教育业务有望开始贡献利润,我们维持对公司2015、2016年EPS 分别为0.43、0.53元的预测,参照可比公司估值水平,我们给予公司2015年29倍PE, 对应目标价12.5元。维持公司“买入”评级。信达证券
责任编辑：zdsh
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