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北方创业 （600967 股吧,行情,资讯,主力买卖）收入确定短期影响业绩 中长期价值不减
3 季度净利润小幅下滑，业绩大幅低于市场预期。前 3 季度公司实现
营业收入 22.75 亿元，同比下降 5.61%，归属母公司净利润 2.087 亿元，同比下降 3.25%，扣非后归属母公司净利润 2.11 亿元，同比下降 0.35%，对应 EPS 为0.254 元，业绩大幅低于市场预期。但公司毛利率、净利润率分别上升 0.1、0.2个百分点，盈利能力持续增强。
中铁总 700 台货车延期确认收入、资产臵换手续未齐全导致臵入资
产难以确认收入导致营业收入下降。 3 季度，公司为中国铁路总公司新开发货车车型 C80E 型敞车，已交付的 700 台货车由于暂未定价且未签订合同，因此不符合收入确认的条件， 造成经营收入较去年同期下降了 5.6%。我们参考公司交付给中国神华的 C80 铝合金型运煤专用敞车单价 66 万元左右计算，估计这 700 台新型货车总价在 4.62 亿元以上(含税)，如果年内能够确认收入将对公司全年业绩快速增长带来支撑。同时，公司相关资产臵换已经完成，报表合并范围发生变化，新臵入的特种装备公司和铸造公司由于办理一般纳税人资格认定事宜未得到批复，无法确认收入导致 3 季度公司收入相应减少。
与神华长期战略合作研发重载货车， 促进公司货车产品升级，抢占国内市场先机。公司公告，与神华铁路货车公司签订战略合作协议，合作研发 30t 轴重铝合金电控式漏斗车，神华货车公司给予北创优先供应商的地位。我国铁路货运未来将加快升级换代，向大吨位、重载化方向发展。2014 年公司加快 80t 级、 100t 级新型运煤专用车的研发与试验，实现整车轻量化和运行可靠性目标，争取重载技术主导权。中国神华重视优先发展重载货车，与其合作将促进公司铁路货车从 80t 级向 100t 级升级换代以及研发新产品， 对稳定大客户及未来深度合作具有积极效应，有助于积极抢占国内重载货车潜在市场。
重申买入-A评级，6个月目标价21.30元。我们假设年内中铁总的700台
货车及资产臵换手续完成能够确认相应收入，预计2014-2016年收入增长19.9%、20.7%、26.4%，净利润增长57.2%、43.0%、30.8%，EPS为0.49元、0.71元、0.92元，如果年内不能确认，全年业绩将可能低于预期。自备车及海外出口强劲增长，集团军工资产存在注入预期，重申买入-A， 6个月目标价21.30元，对应2015年30倍动态PE。
风险提示：中铁总 700 台货车年内无法确认收入导致全年业绩低于预期的
风险： 企业自备车及出口订单大幅下滑的风险；集团资产注入进程缓慢的风险。(安信证券 邹润芳 王书伟)
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责任编辑：zdsh
中航投资 （600705 股吧,行情,资讯,主力买卖）金控平台稳定利润来源，投融资平台贡献业绩弹性
主要观点：
1. 金控平台成为稳定利润来源。公司目前直接持有中航财务44.5%、中航信托63.18%、中航租赁65.8%、中航证券71.71%和中航期货82.7%的股权，金融资产成为公司稳定的利润来源。前3季度营业收入同比增长20.7%，其中租赁收入同比增长46%至近20亿元，毛利率维持在50%以上；财务公司净利息收入同比增长21.6%至13.6亿元；尽管中航证券股票交易额市占率停滞在0.4%左右，而且面临互联网券商对佣金率的挤压，以及信托行业制度红利削弱和业务被分食，但手续费及佣金收入差不多维持在去年同期水平。目前公司停牌公告筹划收购下属公司少数股权及收购AVOLON公司，随着股权的进一步集中及其他金融资产的注入，平台盈利能力将持续增强。此外，作为中航工业唯一资本运作平台，控股股东的资源也有助于金融资产稳定释放业绩。
2. 投融资平台贡献业绩弹性。公司通过定增等方式部分解决中航工业集团旗下公司的资金需求，分享募投公司的快速成长并择机退出，子公司中航产投13年中期5000多万元参与中航电测定增、14年9月底2亿元参与宝胜股份(实际控制人为中航工业集团)定增，中航资本14年5月13.5亿参与成飞集成定增，预计均将获得不错的投资回报。依托中航工业集团的航空产业链及旗下20多家上市公司和200多家下属公司，优质的创投项目，甚至是非民用类项目资源均非常丰富，有望为公司贡献业绩弹性。
3. 盈利预测及投资建议：依托中航工业集团的资金和资源优势，金融平台旗下子公司有望在较短时间内分别挤入各自行业的前列，贡献稳定利润支撑公司市值。作为投融资平台，在集团资产不断证券化过程中，公司不仅能通过提供相关金融服务获得收益，而且通过创投的方式分享资本增值。不考虑所持上市公司股权在二级市场兑现，预计14-16年归母净利分别为15/16.6/20亿元，增速为78%/10%/21%。目前股价对应15-16年EPS为17.5倍和14.5倍PE，给予中航资本 （600705 股吧,行情,资讯,主力买卖）“强烈推荐”评级。
风险提示：旗下金融资产内外整合不及预期；关联交易积累系统性风险。(方正证券 王松柏 童楠)
责任编辑：zdsh
均胜电子 （600699 股吧,行情,资讯,主力买卖）Q3暂时性调整，长期依然看好
内外饰功能件产品线调整+收购IMA并表一次性费用，导致2014Q3公司整体业绩略低于预期。公司2014Q3营收同比增速12.3%，环比前2季度，增速有一定的下滑，主要原因在于内外饰功能件的产品线调整。净利润同比出现负增长，核心在于收购IMA并表带来的一次性费用。
汽车电子+新能源动力总成+工业机器人继续保持稳步发展，内外饰功能件因产品调整低于预期，2014Q3公司整体营收增长12.3%，预计四季度平稳增长。1)宝马+大众+北美福特等主要客户下游需求稳步增长，带动德国普瑞的汽车电子与新能源动力总成继续保持稳步发展。2)成功收购德国机器人IMA，国内设立子公司稳步开拓国内机器人业务。3)为了贯彻公司产品系整合策略，汽车功能件事业部进行产品线调整，清除低毛利率水平产品，增强中高端产品的产能，对三季度产生一定负面影响，且预计持续至四季度结束。展望四季度，产品调整因素仍存，预计营收增速平稳。
毛利率趋稳，管理费用上行，2014Q3整体盈利能力小幅下滑，预计四季度有望好转。虽然产品线调整带来总营收增速放缓，但整体产品结构上移，公司毛利率水平趋稳。但2014Q3公司整体净利率同比出现小幅下滑，主要原因在于：收购德国IMA于7月完成并表带来的一次性确认费用3000万元。展望四季度，毛利率稳中有升，管理费用回归正常，盈利有望好转。
战略思路清晰，整合能力优秀，未来仍将“外延+内生”增长并举。公司是国内汽车电子行业的领先者，经过海外收购构建了三大战略业务方向：人机交互产品系(HMI)+新能源汽车动力控制系统+工业自动化及机器人集成，这些行业方向符合未来行业发展趋势。公司在战略业务框架之内，一方面将继续加强管理和开拓市场实现内生增长；另一方面公司并购战略也将持续进行，继续为公司发展提供动力。
看好公司中长期发展前景，维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS为0.60元、0.74元、1.01元，对应PE为40X、32X、24X。(长江证券 谢利)
责任编辑：zdsh
中天科技 （600522 股吧,行情,资讯,主力买卖）研发投入带来短期压力，四季度关注预制棒进度
业绩小幅低于预期 中天科技三季度收入同比增长35.2%，较我们的预测高4.7%。但是净利润同比下降27.4%，扣非后净利同比下降16.0%。主要因为毛利率受招标价格下降影响，而管理费用率则高企。
中国移动启动大规模光纤光缆集采，但是采购价格大幅下降到约51 元/芯公里，导致公司毛利率同比下降3.1pp 到18.2%。公司3季度加大对超导等领域投入，管理费用率上升0.6pp 到5.5%，两个因素共同导致净利润略低于市场预期。
发展趋势 1) 光纤预制棒是四季度光缆业务毛利提升的关键。中国移动2013 年没有招标光纤光缆，因此今年的招标量较大，占整个市场的比例也很高，其较低价格带来业绩压力将持续，四季度需要光纤预制棒自产比例提升来应对此压力。我们预计4季度自制比例将提升至80%-90%水平。
2) 新能源项目进展顺利。150MWp 屋顶太阳能光伏发电项目已落实 117 兆瓦屋顶资源，其中验收并网 13.84 兆瓦，在建46.35 兆瓦；光伏背板大订单执行情况良好，储能电池开始盈利。募投资金已经到位，我们预计新能源业务发展提速。
盈利预测调整
鉴于中移动招标价格影响毛利率，而预制棒自产比例提升的缓解要到四季度，因此我们下调2014/15 年净利润8.1%/1.6%，考虑到定增带来的稀释，2014/15 年EPS 下降24.9%/19.6%到0.80/0.95元。
估值与建议
我们对中天科技的估值基于行业平均水平，随着近半年来的估值修复，目前平均2015 年PE 为20X。同时我们将估值基础从2014年迁移到2015 年，目标价上调9.8%到19.0 元，新目标价对应2015年20 倍市盈率。
风险
光纤行业产能过剩带来价格快速下滑；光伏电站及背板业务进展不及预期。(中金公司 董和孟)
责任编辑：zdsh
西南证券 （600369 股吧,行情,资讯,主力买卖）投行继续发力，信用业务增长迅速
信用业务发展迅速，资本中介业务市场地位不断提升，顺应行业转型进程快
截止到9月底，两融余额达到51.9亿元，市场占比0.85%，排名26位，较去年同期市场占比扩大0.21 %，排名提升8位，市场竞争力显着提升；股票质押部分，根据wind统计，前三季度公司弓进行了33笔股票质押，位列市场13位，涉及的质押股数达到了7.6亿股，位列市场17位。以13年底协会券商排名情况来看，公司总资产位列行业19位，公司经营市场排名整体高于资产规模位次， 经营能力较强。 进一步来看，在三季度单季度内，公司信用业务收入达到了1.84亿元，较二季度增长112%，占比单季度营收达到25.64%，并且不断提升，公司顺应行业转型进程较快。
公司传统投行业务优势继续保持，在行业竞争优势差异化进程下，特色显着
前三季度， 公司实现投行业务收入7.11亿元， 同比增长357.03%， 占比营收27.52%， 较去年增长15.04%。再融资承销业务一直是公司的亮点，市场优势明显，今年前三季度，公司再融资承销数量和承销额继续保持强劲发展势头，市场排名均位列行业前5位。
14年上半年完成再融资42亿，资产周转率和杠杆率双双稳步提升
上半年，公司成功再融资募集资金42亿，占比总资产约10%，极大的补充了公司的资本金，利于公司各类资本中介型业务的发展。三季度，公司资产周转率提升至6.33%，杠杆率达到了2.43，盈利能力大幅提升，顺应国企改革，公开征集股权转让方式，利于公司股权结构进一步改善，市场竞争力提升公司发布公告，第一大股东拟转让一部分股权。且本次转让拟采取公开征集方式进行。重庆国企改革氛围活跃，公司顺应政策，且公开征集方式利于公司股权结构获得高效的市场化改善，有利于公司长远发展。
结论：公司作为重庆资本市场运作的的中坚力量，未来继续高[1] [2] 下一页
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