民币4116元/吨。

　　3、投资强度明显高于国内，保守估计，单位产品折旧比龙力生物高出30%以上(500元/吨)。

　　LIBERTY项目总投资额2.75亿美元，折合人民币16.91亿元，产能为7.5万吨；。龙江项目总投资10.44亿元，产能为6万吨。二者均按10年折旧期、残值5%测算，LIBERTY项目的纤维素乙醇单位产品折旧为2142元/吨，龙江项目的单位产品折旧为1653元/吨。

　　4、生物质收集成本略高于国内，收集半径比国内略大。

　　该项目每年投入2000万美元向农民收购生物质28.5万吨，原料成本70.18美元/吨，折合人民币430元/吨，略高于凯迪电力的生物质成本(320-330元/吨)。

　　该项目覆盖半径45英里的地区，折合72.42公里。

　　5、生产1吨纤维素乙醇，消耗生物质3.82吨，低于龙力生物公布的6.6吨。

　　根据我们掌握的资料，该数据的差异主要有两方面原因，一是纤维素糖化酶的一体化生产需要消耗一部分生物质(如秸秆、玉米芯等等)，二是龙力生物将生物质中的部分半纤维素转化为功能糖。

　　该项目每年消耗285000吨生物质，每年将生产2500万加仑纤维素乙醇，折合7.5万吨。

　　6、年内出台产业发展规划，有希望成为大概率事件。

　　在年初公布的政府投资指导目录中，燃料乙醇投资项目审批权从中央政府下放到省市级政府，燃料乙醇补贴依旧由中央政府承担；如果不出台相应的产业发展规划，那么省市级政府审批燃料乙醇项目将“无法规可依”，出台产业发展规划是保证省市级政府行使审批权的必要条件。

　　7、补贴有望从产品端延伸至全链条，包括原料收集、固定资产投资、研发等环节。

　　从帝斯曼和POET的合资项目LIBERTY来看，美国的纤维素乙醇补贴覆盖了原料收集、固定资产投资等诸多环节，补贴主体包括爱荷华州、农业部和能源部。

　　公司9月19日发布公告，全株秸秆产业链孵化平台项目获得国家补贴2108万元，这表明了国内生物燃料产业政策正在逐步走向集成化。

　　维持“买入”评级。

　　风险提示：产能利用率及项目建设进度不及预期。(民族证券刘晓峰 ) 责任编辑：zdsh

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