宇通客车：预计4季度销量增速有望好于市场预期

　　投资要点

　　预计10、11月销量均有望好于市场预期。公司公告10月客车销量4120辆，同比增长24%，同期产量4782辆，产销差662辆。10月销量好于市场预期。9、10月累计产销差1860辆，形成产销差主要原因仍然是：部分订单交货时间延迟及考虑11、12月旺季提前备货。预计从11月开始，产销差有望缩减，且不排除11月销量将高于产量。正常情况下，11、12月是客车需求旺季，另外，考虑部分订单在11、12月交付，预计11月客车销量同比增速有望达到20%左右，11月销量也有望好于市场预期。

　　预计4季度销量增速有望回升至20%左右。3季度公司客车销量1.17万辆，同比下降17%，是全年低点。从10月开始，公司客车销量同比增速有望快速增长。因春节在1月，预计12月大客销量有望好于市场预期，预计4季度增速有望回升至20%左右。

　　维持4季度盈利增速超销量增速判断，继续看好2014年业绩有望快速增长。

　　由于新能源客车及委内瑞拉等出口订单基本上集中在4季度体现，结构的向好将导致4季度公司盈利增速将超销量增速。随着新能源客车逐步放量、公交客车更新，折旧压力减少及宇通集团承诺2014年底完成集团零部件资产注入(考虑可比零部件公司盈利能力，预计零部件注入不仅可解决关联交易，还可提高公司盈利能力)，我们继续看好公司2014年业绩有望快速增长。

　　财务与估值：

　　预计公司2013-2015年EPS分别为1.38、1.70、2.08元，参照可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪估值水平，给予2013年16倍PE估值，对应目标价22.10元，目前股价对应13年、14年PE11.6倍和9倍，考虑2014年业绩有望快速增长，估值偏低，维持公司买入评级。

　　风险提示：经济下滑导致客车需求低于预期，出口订单交付时间的不确定性。

　　中国石化：中石化有望点燃中国页岩气革命

　　我国目前页岩气整体开发进度缓慢，但中石化却一枝独秀，目前公司涪陵地区7口井合计日产量为140万米，创下了我国企业过去三年单井最高产量。

　　我们预测公司至2015年产量将有望达到50亿方，届时涪陵也将建成我国第一个页岩气商业基地。

　　我们判断目前页岩气单方盈利将达到1.6元左右，具体假设为；1。单井成本为6000万元，稳产期为3年，折旧期为3年；2。稳产后日产量为6万方、井口价为2.3元/方(扣税后)；3。期间成本为0.2元/方、政府补贴为0.4元/方；随着中石化页岩气产量的快速增长，这将有望成为公司一个重要盈利贡献点，依照15年50亿方测算，其贡献利润将有望达到80亿元，相当于每股0.07元。

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.60、0.68、0.69元，按照近五年公司的平均市盈率给予14年10倍PE估值，目标价6.8元，维持公司买入评级。

　　风险提示公司黄岛事件后果超预期。

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