研究机构华泰联合证券 分析师 肖晖，李辉

　　公司此前一直以化工业务为主主要产品是纯碱和氯化铵产品和业务模式相对简单。化工行业的周期性特征决定了业绩变化较大。我国房地产行业仍处于成长期与成熟期的化工行业相比具有较大的发展空间和相对较高的利润率水平。如果公司能够成功转型实现房地产和化工两条主线发展将为公司打开未来成长的空间。考虑到无论宜化集团还是双环科技(000707)此前都没有房地产项目开发的经验因此我们认为实际效果有待观察。

　　根据我们测算公司该房地产项目毛利率约 17.4%净利率约为5.27%。

　　假设项目结算期3 年每年平均结算33%每年贡献净利润约1450 万左右增厚EPS0.03 元。仅从项目本身看盈利能力相对一般对公司业绩影响有限。目前房地产市场相对过热带动土地价格上升公司土地成本没有优势。我们认为在房地产行业面临政策调整的大背景下当前并不是公司进入地产行业的最佳时机。

　　12 月公司纯碱出厂价上涨至1100 元/吨氯化铵涨至740 元/吨。以公司1500 元/双吨的不含税完全成本测算目前双吨净利约180 元对应公司EPS 约0.35 元。双吨价格每上涨50 元公司EPS 增厚0.1 元业绩弹性在纯碱上市公司中最高。

　　我们对公司进军地产行业给予中性的预期。但在纯碱行业复苏的背景下作为弹性最大的纯碱股我们维持对双环科技的增持评级。

　　机构来源联合证券

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