来源: 国泰君安研究

　临近年底，重组股改已经成为市场最后的悬念，今日中石化系7家公司集体突然停牌，这就给了这最后的悬念以爆发的机会，未来随着大盘行情从火热趋向降温之后未股改的S股有望利用年底最后的机会诞生爆发性的机遇。600664S哈药,市场尚未股改的央企上市公司，其第一大流通股东南方证券已变身建银证券，偏低的股价、优质的品牌价值、庞大制造分销体系，给了我们关注它的理由，未来有望协同中石化系下的未股改上市公司展开年末最后的炒做浪潮。
　　医药蓝筹

　　哈药是我国医药行业第三大企业，拥有着完整的产业链条和极其强大的核心竞争力，形成了抗生素、中药粉针剂、滋补保健品、高档中成药、生物工程药品等五大系列产品，700多个品种，主导产品青霉素钠原粉和粉针、氨苄青霉素、头孢IV号、人参蜂王浆、双黄连粉针等产销量居全国同类企业前列，并有70多种产品出口到世界40多个国家，年创汇3000多万美元，在国内同行业中具有明显的领先优势，其医药蓝筹形象相当鲜明。

　　在业内，哈药是一种企业经营模式的代表，公司旗下三精制药质地优良，公司持有三精制药46.07%的股权，虽然仅占S哈药总资产的20%左右，但利润贡献率却高达30%以上。新盖中盖高钙片、朴雪口服液、严迪、护彤、三精葡萄糖酸钙、司乐平、双黄连口服液等一大批产品成为公众耳熟能详的商品。2005年哈药集团销售收入超过千万元的规模品种由40种增加到49种，特别是对于OTC(非处方药物)的销售作用相当大。更为重要的是由于受国家发展农村医疗保障问题影响，作为普药的主要消费区域——农村OTC市场也显现出不凡增长潜力。而对于哈药集团来讲，这样的趋势不仅使其适应起来驾轻就熟，而且还占有提前布局的优势。

　　潜在股权争夺
　　值得注意的是，尚未股改的S哈药存在着一场破解股改难题的选择。哈药集团与第一大股东兼第一大流通股东南方证券之间持股结构有很大的矛盾，目前对S哈药最大的控制权和经营权落在哈药集团身上，但是由于股改其非流通股要上市则必须付出对价，如果按照市场上流行的送股对价方案，这将使得哈药集团完全失去掌管权利而给予南方证券更多的S哈药股权，而S哈药目前第一大股东和流通股东为南方证券(目前已经变身为建银证券)由于超过其持有S哈药持股上限其手中的股份必须以一定的方式出售，那么如何解决这一矛盾？中石化如何完成其子公司股改的方式，自然会成为哈药集团完成S哈药股改对价方式的一种参考。

　　同时，哈药集团与S哈药签订股权收购协议，拟以1.82亿元的代价，从S哈药手中收购6213万三精制药法人股，占总股本的16.07%(三精制药2006年中报上的股权结构显示，第一大股东S哈药持有其46.07%的股权，第二大股东哈尔滨建筑工业(集团)公司，持有其28.75%的股权)，从这个股权收购协议中我们就可以看出哈药集团有心对于目前S哈药股改难题进行破解一种尝试。

　　放量拉升
　　二级市场上，作为一只医药蓝筹股，该股存在低估，随着一线蓝筹的加剧震荡，主力资金有望开辟新的战场，而S哈药将成为最佳对象。近日来，该股成交量明显放大，显示着有资金的介入迹象，而股价也逐步突破多条均线，呈现出了上升通道趋势，后市有望迎来较大的补涨空间，短期内值得关注。