编者按：截至10月29日收盘，Wind数据显示，按照申万一级行业分类，56家商贸零售类公司公布了三季报。在这56家公司中，前三季度仅有20家公司实现营收同比增长，26家净利同比增长。这显示出，经济增速放缓和电商渠道对商贸零售业的冲击，行业整体基本面仍未出现好转。部分较早谋求转型的公司业绩出现增长。尽管商贸零售主业表现不佳，但板块估值处于低位，成为资本举牌和重组的高发地。此外，部分上市公司具备国企改革概念，关注度较高。

　　行业仍处“寒冬”

　　分析人士指出，受终端需求低迷、电商渠道分流、租金高企等多重因素影响，商业零售行业经营形势严峻。联商网《2015年上半年主要零售企业关店统计》显示，今年上半年，主要零售企业（含百货、超市）在国内共计关闭120家。其中，百货业态关闭25家，超市业态关闭95家。

　　已发布三季报的56家公司中，冠福股份(行情002102,咨询)、兰生股份(行情600826,咨询)、汉商集团(行情600774,咨询)、上海九百(行情600838,咨询)等9家公司前三季度净利润同比翻倍。但这些公司净利大幅增长主要依靠并购、资产处置等手段。其中，冠福股份净利同比增长4525.12%，主要由于前期收购资产能特科技并表所致。兰生股份、上海九百业绩大幅增长部分归因于减持交易性金融资产。其中，上海九百前九月商业板块营收同比下滑38.25%。

　　子板块中，传统百货和商超单一业态公司净利下滑明显。南宁百货(行情600712,咨询)、新华都(行情002264,咨询)、中百集团(行情000759,咨询)、海泰发展(行情600082,咨询)、人人乐(行情002336,咨询)、武汉中商(行情000785,咨询)、成商集团(行情600828,咨询)等净利同比下滑幅度均超过50%。其中，南宁百货前三季度亏损710.7万，同比下滑435.18%，目前业绩增速垫底。新华都前三季度亏损9837.7万元。新华都表示，业绩下滑主要是受宏观经济疲软、行业景气度低迷以及关闭部分亏损严重门店的影响。中百集团前三季净利润为-0.58亿元，同比降159.37%。中百集团称，终端消费需求疲软，加上消费渠道多元化竞争及关店和改造门店的影响，使得销售收入同比下滑；同时，人力成本、租金等固定刚性费用持续增长。

　　高企的转型成本也是不少公司业绩大幅下滑的原因之一。武汉中商前三季度实现净利747.67万元，同比下滑70.15%。公司表示，除了受终端需求低迷和各项成本上升影响外，公司在经营管理上加大转型调整力度，部分调整改造门店工程摊销费用增加；新开中商百货黄石店，该店尚在培育期，销售不及预期，利润处于亏损阶段，使得公司业绩受到影响。

　　部分公司成长性突出

　　商贸零售行业整体处于低谷，但部分公司仍表现出一定的成长性。

　　租赁、旅游等具有多重业态的公司表现较好。汉商集团前三季度实现营收7.10亿元，同比增长6%，实现净利666.18万元，同比增长240.32%。公司商品销售收入增长5.05%，毛利率增长0.64%。旅游、展览、酒店、物业管理等业务大幅增长。其中，旅游业营业收入和毛利率增长则分别达到178.12%和54.07%。银座集团三季度经营情况简报显示，购物中心营业收入增长16.25%，百货、综超营业收入分别下降6.54%和0.86%。前三季度，成商集团仅租赁业务实现营业收入增长1.2%，百货、综超、宾馆营业收入分别下降5.65%、29.96%、15.99%。

　　部分较早拥抱互联网、实施调整门店等措施的零售上市公司开始显现转型成果。红旗连锁(行情002697,咨询)前三季度实现净利润15481.63万元，同比增长10.64%。公司表示，净利同比增长主要是公司加强内部控制，优化管理人员，销售收入较去年有所增长等。友阿股份(行情002277,咨询)前三季度净利润微跌8.14%。不过，公司表示，净利润同比微跌主要是由于公司去年新成立的子公司友阿黄金、友阿云商目前尚处于起步阶段，培育期成本较高，公司实体投资项目均处于建设阶段，资金需求量大。公司将积极实施O2O全渠道战略，提升现有门店竞争力。

　　板块投资逻辑

　　商贸零售板块公司目前估值较低，且股东持股较为分散，一直是资本举牌和重组的热点。Wind数据显示，若不考虑一致行动人因素，目前有16家公司第一大股东持股比例低于20%。分析师指出，零售行业整体低迷、实施转型之际，部分连续亏损的企业可能推出重组计划等。

　　近期，新华百货(行情600785,咨询)第一大股东物美控股宣布将高溢价私有化其香港上市公司物美商业。物美控股表示，将抓住行业整合机会，继续进行扩张和并购。市场人士猜测，物美控股或将部分资产注入新华百货甚至借壳。此前，宝银系旗下上海宝银和上海兆赢先后6次举牌新华百货，其持股比例已达30%。停牌前与物美控股持股比例差距小于1%。若物美商业资产注入新华百货，物美控股股东控股地位将得到巩固。不过，重大资产重组需要2/3股东同意通过，宝银系的态度如何目前还是未知数。

　　国企改革预期也是板块投资逻辑之一。Wind数据显示，在商业贸易板块内91家公司中，实际控制人为省市区国资委或政府的达47家。从目前各地推出的国企改革文件看，部分地区将国有企业分为竞争类、功能类与公益类等。对竞争类国企将进行一定程度的放开，国有资本将根据具体情况有进有退。友好集团(行情600778,咨询)此前公告，控股股东乌鲁木齐国有资产经营（集团）有限公司与大商集团有限公司签署了股份转让协议。国资公司拟向大商集团转让其所持有的友好集团16.15%股份。若此次转让

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