有色金属：降低电价分化明显 荐4股

　　下调燃煤发电上网电价 2分钱/千瓦时，下调工业用电价格1.8分钱/千瓦时。国务院总理李克强4月8日主持召开国务院常务会议，决定在全国范围清理规范涉企收费、下调燃煤发电上网电价和工商业用电价格，具体下调幅度为:一是按照煤电价格联动机制，下调全国燃煤发电上网电价平均每千瓦时约2分钱。二是实行商业用电与工业用电同价，将全国工商业用电价格平均每千瓦时下调约1.8分钱，减轻企业电费负担。

　　有色金属行业中电解铝行业最为受益，直购电、自备电比例低者受益最明显，但未来增加直购电比例仍是行业趋势。此次发电和售电端价格同时调整，但只有售电端价格下调有助于有色金属企业降低生产用电成本。目前有色子行业中，对售电端价格下调最为敏感的当属电解铝行业，电力成本占其生产总成本的40%左右；其他行业中，电解锌和电解铅也将受到一定影响，但敏感性不如铝行业高。值得一提的是，此次调整仅涉及到网电价格调整，直购电（一户一议）和自备电比率较高的企业获得的受益反而较少。不过李克强总理也强调对高耗能产业采取差别电价，加大惩罚性电价执行力度，因此未来可以预计高耗能行业扩大直购电比例仍是趋势。

　　吨铝盈利对电价下调敏感，结合前期电改，发电售电环节引入竞争机制，利好直购电比例较高企业，关注云铝股份(行情000807,咨询)、中国铝业(行情601600,咨询)和中金岭南(行情000060,咨询)。以行业吨铝平均耗电13500度计算，假设电价每下调0.1元，则吨铝成本将下降1350元，占目前行业平均吨铝生产成本14040元的9.6%，根据最新的上海铝现货报价13095元/吨计算，成本下降将令吨铝从亏损变为盈利400元/吨，盈利对电价下调的敏感性极高。我们假设直购电/网电未来分别下降0.05/0.018元/度，经计算，作为云南省首个直购电试点企业云铝股份弹性最大，每股收益增加约0.26元；另外，综合考虑公司战略转型、国企改革降本增效、铝土矿价格上涨、2015年中期铝价反弹等原因，我们建议关注中国铝业!具体可参见我们于2014年12鱼粉发布的《中国铝业深度研究:改革风动，涅磐重生》。此外还可关注中孚实业(行情600595,咨询)、神火股份(行情000933,咨询)、南山铝业(行情600219,咨询)以及基本面最为向好的铅锌品种中的中金岭南等。申万宏源(行情000166,咨询)