本文涉及重要上市公司：牧原股份(行情002714,咨询)、雏鹰农牧(行情002477,咨询)、双汇发展(行情000895,咨询)、顺鑫农业(行情000860,咨询)、大康牧业(行情002505,咨询)

　　编者按：2015年以来，预期中的猪周期拐点一再被延迟，但3月中旬以来猪价持续两周的恢复性上涨还是令市场看到了希望，二级市场养殖板块也闻风而动，走出一波小高峰。业界认为，当下终端需求略为清淡，但由于生猪供应整体趋紧，上涨仍是今年生猪市场的主基调，猪周期向上的大趋势不变。

　　高点或超预期

　　过去一周，全国生猪市场暂时止涨趋稳，总体结束了持续近两周的恢复性上涨。搜猪网4月7日数据显示，全国生猪均价12.03元/公斤，全国瘦肉型生猪均价12.53元/公斤。

　　此前，猪价自3月13日起已连续上涨两周，全国瘦肉型生猪均价3月31日涨至12.51元/公斤，较低点上涨8.5%，环比2月上涨3.5%，同比上涨7.1%。而仔猪价格自今年年初即开始企稳回升，至上周末全国仔猪价格均价大涨至23.08元/公斤，一周内上涨7.68%，较去年同期的19.42元/公斤上涨18.82%。

　　再将镜头拉长，在猪价已长期调整、各方均预期“猪价拐点”将在2014年四季度到来的背景下，生猪价格却自去年9月份开始继续下跌，一直持续到今年3月份，整体下跌幅度达20%，生猪价格持续弱势致使国内养殖业规模大幅缩减，生猪存栏量、能繁母猪存栏量持续下降。

　　搜猪网分析师冯永辉指出，供应量的下降以及金锣收购“黑蹄猪”事件共同推动了此轮猪价的恢复性上涨。清明节过后，终端需求将比节前更为清淡，猪价后期或许会有一段时间的下滑，但受到生猪供应的牵制，猪价下跌的幅度或不会太大。

　　供给的收缩反映在持续下跌的能繁母猪存栏量上。2015年3月12日，农业部公布4000个监测点生猪存栏信息，2月份生猪存栏量环比下降3.9%，同比下降10.1%；能繁母猪存栏量环比下降1.9%，同比下降15.5%。自2013年3月-2015年2月，能繁母猪存栏量同比下滑已维持24个月。

　　业界据此推算，2015年2月，生猪存栏已下降至38973万头，能繁母猪下降至4110万头，均刷新近7年来低点。国泰君安报告指出，母猪产能下降向生猪和仔猪传导的时滞分别为9个月和4个月左右，这在年初仔猪价格的上涨中已得到反应，今年生猪紧俏局面具有一定持续性。

　　兴业证券(行情601377,咨询)蒋小东表示，本年度的猪价最低点已经过去，在11.6元/公斤左右，未来猪价大趋势将持续上涨至年底。

　　中信证券(行情600030,咨询)认为，2月能繁母猪存栏降至4100万头（较历史高点下降20%，历史底部下降10%），预计产能底部可能出现在2015年6、7月，2015年周期性向上的趋势基本确立。此轮猪价向上高点有望超过20元/公斤。此轮周期中，产业资本通过各种路径涌入养殖行业，且规模化企业通过银行、合作社等途径加杠杆，本轮周期料将迎来更大幅度的猪价上涨。

　　养殖板块业绩弹性大

　　对于生猪养殖上市公司而言，2014年是异常惨淡的一年。业绩快报显示，牧原股份2014年实现营业总收入26.05亿元，同比增加27.41%；归属于上市公司股东的净利润8019.81万元，同比下降73.60%。雏鹰农牧2014年实现营业总收入17.82亿元，同比下降4.61%；归属于上市公司股东的净利润亏损1.84亿元。

　　A股养殖“双雄”一个下滑一个亏损，“难看”成绩单并不意外。搜猪网数据显示，2014年全国生猪自繁自养出栏头均盈利最高亏损额达到358元，最低亏损额为38元。

　　不过，对于猪周期拐点的预期也在推动养殖板块的上行。伴随3月13日以来猪价的上涨，雏鹰农牧股价涨幅超过60%，牧原股份股价涨幅超过25%。

　　事实上，养殖类公司今年业绩的改善已经有所反应。根据牧原股份3月31日发布的一季度业绩预告，预计一季度净利润亏损2000万-2500万元，上年同期公司亏损5572万元。公司表示，2015年一季度公司商品猪销售平均价格高于上年同期，生产成本基本保持不变，预计亏损额度较上年同期减少。雏鹰农牧同日预计，一季度业绩净利润将亏损8500万-9000万元，上年同期亏损8328万元。猪价低迷和下游渠道建设投入拖累雏鹰农牧业绩，公司表示，虽然生猪价格自3月下旬开始出现小幅回升，但2015年第一季度长时间的生猪行情低迷，导致行业处于全面亏损状态。

　　中信证券认为，2015年下半年至2016年上半年都是养殖公司的收获期。兴业证券蒋小东也表示，牧原股份今年同比业绩将大幅度改善，今年成本端压力不大，加上2015年猪价将持续上涨，同时去年基数较低，预计公司业绩同比增速将出现爆发式增长，预计公司净利润有望达到6.8亿元，同比增长700%。对于雏鹰农牧，国泰君安分析师认为，2015年行业景气有望触底回升，公司出栏量顺周期重拾高增长，业绩弹性值得期待。

　　加工龙头看新品推广

　　对于下游肉制品加工公司而言，尽管猪价上涨预期某种程度上将带来一定成本压力，但由于企业产品结构的逐步改善以及应对猪价波动能力的提升，猪价已不是影响业绩的主要因素。

　　肉制品加工龙头双汇发展此前公布的2014年年报显示，公司实现营业收入456.96亿元，同比增长1.66%；实现净利润40.40亿元，同比增长4.71%。

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