编者按：1月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月下降0.3个百分点。分析人士认为，经济增长弱势开局，企业主动去库存将进一步施压经济增长，政策稳增长压力仍然较大。货币政策宽松面临一定的掣肘，可能会迟到，但基建投资应适时加大托举经济力度，在自贸区、“一带一路”、新型城镇化等战略性领域有所作为。

　　从数据看，制造业PMI连续5个月下跌，为2012年10月以来首次跌入收缩区间。尽管往年1月制造业PMI环比下降较常见，但这主要是受春节因素扰动，今年春节在2月中旬，可见经济增速下行仍在进行之中。需求方面的疲软从数据中也能窥见一斑，其中，新订单指数为50.2%，比上月回落0.2个百分点；新出口订单指数为48.4%，比上月下降0.7个百分点。

　　展望未来，企业主动去库存预计将进一步施压经济增长。原油等大宗商品价格下跌抑制企业库存投资意愿，需求疲软带来的产成品库存积压进一步削弱企业生产意愿。1月生产经营活动预期指数为47.4%，比上月下降1.3个百分点，大型、中型和小型企业的生产经营活动预期指数均低于50%。与此相呼应的是生产指数比上月下降0.5个百分点、原材料库存指数比上月下降0.2个百分点。企业心态发生的这一微妙变化应当引起重视。

　　对于政策而言，今年经济增长目标大概率会调降，但这不意味着当前经济在没有稳增长政策托举的情况下就能完成该目标。在去年的意外降息后，继续降准、降息预期迟迟没有兑现。这有着现实的难处，包括美元升值带来的资金流出风险、股市吸虹效应对货币政策宽松效应的削弱等。在这种情况下，货币政策预计仍将通过逆回购等短期工具维持资金供给平稳。

　　鉴于稳增长紧迫性正在上升，基建投资应适时加码。房地产引擎动力下降，而替代引擎还在培育、发展过程中，经济增长必须继续高度依赖基建投资。从2014年数据看，全国房地产开发投资同比实际增长9.9%，而全国固定资产投资（不含农户）同比实际增长15.1%。没有基建投资发力，7.4%的经济增速难以实现。

　　具体而言，预计三方面基建投资会加快，将对2015年经济增长产生重要影响。一是自贸区建设。国务院日前印发了《关于推广中国（上海）自由贸易试验区可复制改革试点经验的通知》，原则上，除涉及法律修订、上海国际金融中心建设事项外，能在其他地区推广的要尽快推广，能在全国推广的要推广到全国。部分地区已开始落实文件要求，新的自贸区有望继续获批，这在带动基建投资同时将同步带动民间投资。

　　二是“一带一路”规划的公布和实施。据不完全统计，约20省区市2015年的工作重点包括积极参与“一带一路”建设，布局集中在交通基础设施建设及口岸建设等。

　　三是新型城镇化试点地区的建设。《国家新型城镇化综合试点方案》已经印发，江苏、安徽两省和宁波等62个城市（镇）列为国家新型城镇化综合试点地区，各试点要到2017年取得阶段性成果，形成可复制、可推广的经验。试点地区城市建设融资渠道的打通预计将进一步助力稳增长。