本文涉及重点上市公司：西部证券(行情,问诊)、国信证券(行情,问诊)、海通证券(行情,问诊)、中信证券(行情,问诊)、光大证券(行情,问诊)

　　“申万宏源”今日登场 股价能任性多久？

　　1月26日，国内首家上市券商“宏源证券(行情,问诊)”将正式告别A股，公司股票终止上市并摘牌，取而代之的是在收购兼并完成后整装待发的“申万宏源”：2200亿元的市值更让其一举成为深市个股市值的老大。

　　“申万宏源”登场，最受市场关注的还是股价走势。在去年12月的停牌前，宏源证券仅用15个交易日就已实现了股价翻番。但近一个月来券商股的调整，也为证券股新军的首日表现增添不定数，市场预期也现争议。

　　然而，行业分析师认为，相比股价走势、市值规模以及短期业绩提升预期，此次重组更值得聚焦的还是方案设计的创新、合并后续发展规划等。首次尝试双层组织架构，申万宏源集团公司的综合金融平台进展也由此迎接检验。

　　2014年7月，宏源证券公布了申银万国将以换股吸收合并的方式完成对宏源的重大资产重组。12月10日，宏源证券开始连续停牌，直至终止上市。1月21日晚间的一纸公告，宣告了宏源证券告别A股的最终时间。26日，“申万宏源”将正式在深交所上市，证券代码为“000166”。

　　在这场历时半年之久的重组并购推进中，二级市场的情绪已有过多次体现。在去年7月首次公告重组方案并复牌后，宏源证券在5个交易日内股价涨幅达43%，随后进入震荡期。而至11月份，受券商板块整体行情的拉动，宏源证券在11月19日至12月9日的最后15个交易日内累计上涨了107%。

　　然而对于这只证券股新秀上市后的走势，市场却出现了分歧。

　　申银万国向宏源证券所有股东发行股份换其所持有的宏源证券股票；依据1∶2.049的换股比例，换股完成后的申万宏源总股本将为148.56亿。根据上市交易公告，申万宏源首日开盘价定为14.88元/股，首日不设价格涨跌幅限制，开盘集合竞价的有效竞价范围为14.88元/股的9倍以内。盘中成交价较当日开盘价上下浮动触及10%、换手率触及50%时都将临停1小时，成交价较开盘价上下浮动触及20%时，临停至当天14∶57。

　　然而已有市场观点指出，考虑宏源停牌前积累的涨幅、去年12月中旬以来证券股震荡调整的整体走势，首日或难出现新股上市的火爆场面。

　　兴业证券(行情,问诊)分析师曾素芬还测算称，在假设并未终止上市的前提下，对宏源停牌前股价30.5元进行倒推；由此测算的申万宏源股价为14.9元，对应市值为2200亿元。若是参考2015年申万宏源650亿的净资产、上市券商平均3倍左右的PB值估算，申万宏源合理市值在2000亿元，而对应的股价则为13.5元。

　　另外一种估值测算，是以财务指标和业务分析推断申万宏源的合理估值在1500亿至1900亿元，对应的股价区间则在10.1元至12.8元。按照该分析师上述测算的估值区间，申万宏源上市后的股价提升空间或已有限。

　　但基于近一年来发行的新股均实现首日顶格涨停，更多投资者仍看好申万宏源的短期走势，“上市后能封几个板”也一度成为热门讨论话题。针对后续发展，申万宏源方面则一直强调发展前景和整合预期，并认为存续公司将形成显著的客户和规模优势、品牌和业务优势、区位优势以及股东优势，“新公司将跻身证券行业第一梯队，其系统重要性都将明显提升”。

　　申万宏源方面还强调称，此次重组方案设计针对两家公司股东，特别是对中小股东利益方面维护做出安排，包括在宏源证券换股价格中给予20%溢价率、申万发行价格的公允性等，“股票的含金量更足”。 （第一财经日报）   内容导航

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