商

　　业绩回升步入上升周期

　　券商股在经过一轮大涨后开始集体回调，但在业内人士看来券商股上涨的逻辑并未发生改变。接受记者采访的分析师表示："业绩超预期将成为券商走强背后的推动因素。大涨过后调整并不意外，在经过充分洗盘后上涨才会更健康，券商股中长期向好的趋势未发生改变。"

　　从本轮反弹以来，两市成交量出现明显放大，即便是近期调整中成交量有所萎缩，但也远高于前期震荡市中的平均水平。成交量的大幅放大将直接反应在券商股的业绩当中。据券商最新发布的11月经营情况来看，上市券商11月营业收入同比增长约2.7倍，环比增长超过六成，实现净利润同比增长超过3倍，环比增长约两成。进入12月后成交量较11月继续出现爆发性增长，券商单月业绩有望再创佳绩。

　　还有分析人士认为，虽然沪港通交投低于预期，但随着牛市赚钱效应的发酵，北上资金有望增加，券商股将充分受益。有分析指出，沪港通与券商业绩双重利好刺激券商大涨。券商前三季度业绩增幅较大，已经公布业绩快报的券商业绩同比增幅多数在百分之几十。三季度股市走强，市场成交量放大，券商的经纪业务、融资融券等业务增长明显，炒业绩增长超预期是券商走强的一个原因。除此之外，沪港通对券商来说也是一个重大利好。

　　同时，券商业绩增长点多元化明显。除券商自身经纪业务大幅回暖外，受益于二级市场量价齐升以及信用交易规模的扩张，券商自营和资本中介业务等主线经营业绩也将大幅提升。宏源证券(行情,问诊)分析师易欢欢预计11月中旬开始启动的牛市行情仍将持续，券商经营业绩仍将维持较高增速，预计全年上市券商业绩的平均增速或将达到80%-100%之间。从目前数据来看，多家券商出现加速增长的良好格局，在多重利好因素影响下全年业绩持续增长已是业内共识。

　　从支持资本市场改革和国家产业转型的角度看，3-5年内将是证券行业跨越式发展的转型期。行业人士认为，金融改革将为券商提供一个优秀的发展平台，新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品等等，都将为券商提供非常好的发展机遇。在市场环境整体转好的基础下，券商净资产收益率有望整体步入上升新周期。

　　板块4 银行

　　商业银行将有超额收益

　　银行近段时间反复走强，政策面看金融改革加速，利好或将接踵而至。华泰证券(行情,问诊)认为，估值面看沉寂多年的修复刚刚启动，未来还有上升空间；资金面看，仍有源源不断的资金进场，底价扫货的行情持续，量大价廉的银行股不容错过。

　　从政策面来看金融改革加速的步伐没有停息，近期后续利好政策预期进一步增强，降准，甚至是多次降准的预期都在提高，另外利好银行基本面的存贷比、信贷资产证券化备案制等等也在积极酝酿中，打开了银行的空间，另外优先股的推出也能有效缓解银行的再融资问题。

　　从估值角度来看，银行被压抑了多年的估值修复刚刚启动，华泰证券认为千万不要错过。美国银行平均市净率1.5倍，好的银行在3倍甚至4倍以上，市盈率平均在17倍。而我国银行盈利能力很强，净资产收益率20%，是美国银行业平均的2倍，但是估值还只是在1倍市净率，6倍市盈率。我们认为中国银行(行情,问诊)股的表现应该比国外要好，上面的空间还很大，很多优秀的商业银行也将在未来跑出超额收益。

　　在业内人士看来，源源不断的银行和散户资金在进场，市场热情刚刚开始，大家还处在低价扫货阶段，价格便宜量又多的银行股是最好的投资品种之一。

　　平安证券分析师励雅敏则表示，2015年银行银行净利润增速受降息影响将确定性下行，但更看好来自"43号文"及理财净值化趋势为银行资产负债表内及表外的存量资产带来的风险释放及价值重估。目前上市银行平均对应2015年市净率为1.01倍，市盈率为5.9倍。短期估值快速提升到2015年1倍市净率附近以及近期两融业务排查可能会使得增量资金流入银行板块速度有所减缓。但股价短期调整后，2015年银行股资金面及题材催化仍有看点，首先是，员工持股计划放行；其次，金融混业化趋势加快；最后，MSCI的指数纳入中国基数。推荐资产价值重估空间较大，金融综合化经营标杆的兴业银行(行情,问诊)、估值较低、股息较高的华夏银行(行情,问诊)、招行银行，以及估值较低、员工持股计划催化预期的交行银行、中国银行。

　　板块5 4G

　　高景气拉动产业链增长

　　随着4G产业的加速发展，包括主设备商、传输设备以及网络优化等领域进入了收获期。有分析指出，4G网络主建设期将持续2-3年，随着2014年收入的逐步确认，相关公司业绩将受到明显提振。未来在国务院推动国家信息化建设的大趋势下，通讯行业将逐渐走上正轨，围绕4G这个主题将产生很多投资机会。

　　在4G正式商用后，4G发展超出市场预期，用户数出现快速增加。产业链的快速发展也反应在了相关上市公司的业绩当中。就三季报来看，4G全行业收入、净利润出现明显增长，订单推进、业绩释放带来的盈利超预期将成为关键因素。2015年4G建设将继续加快，用户数也将快速增长，在业内人士看来4G产业链将继续维持高度景气状态。

　　从4G产业链来看，虽然发展呈现加速态势，但板块分化依然存在，长江证券(行情,问诊)分析师胡路将通信设备商分为无线通信、光通信、专网通信、终端设备等四个板块。具体分析来看，无线通信领域，4G建设带来的行业高景气逐渐向 4G中后周期行业传导，基站配套设备保持高速增长，无线主设备实现加速增长，

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