编者按：临近年底，土地改革的推进速度正在加快。中国证券报消息，土地改革的总体框架方案已接近完成，最快可能在年内出台。据悉，该方案由国土资源部牵头、多个相关部委参与制定，目前已经过多轮讨论。对于投资机会，民生证券认为，拥有大量土地资源的个股最先受益土地改革，提示*ST大荒(行情,问诊)、象屿股份(行情,问诊)、亚盛集团(行情,问诊)、海南橡胶(行情,问诊)的投资机会。此外，土地概念股也有望激活相关农资板块，继续推荐隆平高科(行情,问诊)、登海种业(行情,问诊)、芭田股份(行情,问诊)、辉丰股份(行情,问诊)、诺普信(行情,问诊)、鲁西化工(行情,问诊)。

　　亚盛集团：总体发展进度继续放缓

　　收入持平利润下降。2014 年上半年公司实现收入8.48 亿元，与去年中期持平。实现主营业务利润2.26 亿元，同比增长5.06%，实现归属母公司净利润1.13 亿元，同比下滑12.76%。上半年公司实现EPS6 分钱，每股经营活动现金1 分钱。占公司收入比重86.1%的农业板块实现收入7.3 亿元，同比下降6.67%，毛利率38.32%，增加2.98 个百分点；占公司收入比重11.2%的工业板块收入0.94 亿元，同比增长4.94%，毛利率25.4%，减少2.61 个百分点；占公司收入比重2.2%的贸易板块收入下降22.46%，毛利率11.63%，减少8.88 个百分点；占公司收入比重0.1%的其它业务收入116 万元，同比增长43.88%，毛利率1.6%，增加27.74 个百分点。上半年农业、工业毛利贡献比重分别为90.5%、8.6%。

　　期间费用增大。2014 年上半年公司期间费用率继年报上升后继续攀升，其中管理费用率为9.7%，较年初提高3.4 个百分点，其中2 季度单季管理费用率达13.3%，而去年第二季度为9.63%。财务费用和营业费用均处于近年来高点。我们预计期间费用高企的局面将延续至年底。

　　总体发展进度继续放缓。上半年，公司主要产业分布地区如白银、玉门、敦煌等地，遭遇了持续低温、冻害、沙尘、雨雪等天气，果品、苜蓿及其他一些农作物，开花、出苗等依然受到了不同程度的影响，可能会影响秋收产量；节水滴灌业务面临激烈的市场竞争挑战；在作物结构调整和统一经营方面，推进的速度依然不快；统一经营经营方面受产业和产品结构调整速度不快及其它因素影响，推进难度加大；受区域市场环境和作物结构调整等方面的影响，公司外向型产业基地拓展步伐减缓； 20 万亩苜蓿草基地建设项目今年受当地土地流转市场价格的变化，和当地集中连片地的减少等因素的影响，原计划2014 年实施流转8 万亩的目标没有实现，实际完成3 万亩，比计划低63%。此外受市场环境的变化，公司12 万吨冷链物流项目建设放缓；30 万亩现代农业节水滴灌项目尚未实施完毕。

　　盈利预测及评级：受农产品(行情,问诊)价格依然萎糜，以及公司受外界环境影响发展总体放缓，公司业绩增长明显低于预期。我们判断公司仍然处于夯实发展基础的阶段，统一经营发展模式正面临着市场和时间的多重考验，当前暂时处于回调整理区间。我们预计公司14~16 年销售收入分别为24/28/30 亿元，归属母公司净利润分别为2.9/4.9/5.2 亿元，对应公司2014~2016 年每股收益为0.15/0.25/0.27 元，较上篇报告预测EPS 分别下降33%/7%/8%。对应2014 年8 月28 日收盘价（6.75 元）对应未来三年的市盈率分别为46/27/ 25 倍。维持对公司“增持” 评级。（信达证券）

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