【编者按】从国家电网公司获悉，国家电网“两交一直”特高压工程开工动员大会今日（11月4日）上午在京召开，正式开工淮南-南京-上海、锡盟-山东、宁东-浙江特高压工程。工程总投资683亿元，全部于2016年竣工投产，新增输送能力2600万千瓦。国家电网公司介绍，这是国家大气污染防治行动计划12条重点输电通道中首批获得核准并率先开工建设的特高压工程，标志着特高压电网进入全面大规模建设和加快发展的新阶段。三个工程建成后，将锡盟煤电、宁东和淮南煤电及风电送到东中部负荷中心，可以减少东中部地区，尤其是京津冀鲁、江浙沪等地区的煤电装机，减少燃煤运输6126万吨，减排二氧化碳1.28亿吨、二氧化硫32.53万吨、氮氧化物34.15万吨，改善东中部地区的大气环境，同时促进风电大范围消纳。

　　大连电瓷(行情,问诊):继续看好特高压给公司带来的业绩弹性 明后年将放量

　　大连电瓷 002606

　　研究机构：国海证券(行情,问诊) 分析师：谭倩 撰写日期：2014-10-31

　　事件:

　　公司前三季度盈利1654万，同比下降13.47%。前三季度收入4.25亿元，同比下降8.75%。

　　主要观点:

　　1、 三季报业绩下降符合预期，特高压进度符合预期，将助推明年业绩反转 公司前三季度盈利1654万，同比增长下降13.47%，符合公司半年报的预期，符合我们预期。利润下降的原因是2014年之前特高压审批进度滞后，导致2014年投资滞后，同时市场竞争激烈。公司预计2014年全年利润变动幅度为-34.52%至-1.78%，为2000万元-3000万元。

　　2、 今明年两年保守将开工四交六直共十个特高压工程，国网公司还将于2018年底前建成另外的“五交五直”十个特高压 今年以来，特高压首次获得国务院总理、国家主席、能源局、地方政府、电网公司共同推动。今明年开工的十个特高压中，锡盟-山东、宁东-绍兴、淮南-南京-上海3个特高压工程已核准并开始设备采购；榆横—潍坊、蒙西-天津南、锡盟-江苏、上海庙-山东、山西-江苏5个特高压工程完成勘察设计采购；另外，酒泉-湖南特高压工程已获环保部认可，预计明年初核准；丽江-深圳特高压工程为南方电网的工程，最迟也将于明年核准。在此十个工程之外，国网公司还将于2018年底前建成准东-四川、蒙西-长沙等“五交五直”十个特高压工程。

　　3、 公司是特高压、非特高压瓷绝缘子龙头，复合绝缘子市场开拓顺利 在国家电网公司已完成的7个特高压工程中，大连电瓷公司特高压瓷绝缘子市场份额均排名第一，约占瓷绝缘子总量的40%，估计今明年核准的特高压工程累计中标金额将达11-15亿元，而过去四年平均每年特高压收入仅约1亿元。2014年1-9月，大连电瓷公司瓷绝缘子在国网四批输电线路瓷绝缘子招标（非特高压项目）中，所中标包数量排名第一。2014年1-9月，国网公司开展了四批输电线路复合绝缘子集中招标（非特高压项目），在四个批次中，大连电瓷公司均中标两个包。

　　4、 今年第一个特高压工程淮上特高压中标量取得突破，其中，交流特高压瓷绝缘子中标金额首次突破50%，首次中标特高压复合绝缘子 在今年第一个特高压工程淮上特高压招标中，公司市场份额获得突破。根据国家电网公司及大连电瓷公司公告，淮南-南京-上海交流特高压工程瓷绝缘子共4个标包，公司中标包1、包2，中标瓷绝缘子253734只，金额10784.94万元，占瓷绝缘子总中标金额的50%以上；淮南-南京-上海交流特高压工程复合绝缘子共5个标包，大连电瓷公司首次中标特高压复合绝缘子，金额为949.96万元，约占复合绝缘子总量的20%。以上中标金额合计为11734.90万元，占公司2013年度营业总收入的18.83%。淮上特高压铁塔与绝缘子招标时间差四个月，按此估计，宁东-绍兴特高压工程绝缘子有望于元旦到春节开始采购，锡盟-山东特高压工程绝缘子有望于春节前后开始采购，大幅提升明年收入。 5、 我国的特高压交、直流技术已达到了世界领先水平，大连电瓷出口市场前景光明 大连电瓷的绝缘子出口至印度、美国、俄罗斯等多个国家，并在三十多个国家建立了稳定的销售服务网络，客户优势明显。随着巴西、印度等国家建设特高压，随着大连电瓷公司其余主要出口国输电工程的发展，大连电瓷公司绝缘子的出口量也会随之增长。

　　6、 公司扩大产能，应对特高压机遇 2014年3月，公司投资收购福建闽清新百纳电瓷厂。将瓷绝缘子产能从4万多吨提升至接近7万吨，有效地保证了公司未来的产能。2014年初，公司复合绝缘子产能也大幅提升200%，达7500万吨。

　　7、 盈利预测与评级 预计公司2014-2016年EPS 分别为0.13元、0.4元、0.81元，对应估值分别为119倍、39倍、19倍。公司正步入特高压收入高峰和出口见底增长阶段，估值将有所提升，给予“买入”评级。

　　8、 风险提示 特高压线路核准及建设进度不达预期，电网反腐进一步加深，瓷绝缘子竞争对手增加

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