编者按：27日上海市政府发布《上海国际贸易中心建设2014-2015年重点工作安排》中指出，今明两年，上海将继续完善贸易投资环境，包括提升上海口岸服务功能，推动国家部委出台《国际航行船舶保税油市场运行管理办法》，提升航运服务业发展能级等。

　　根据工作安排，上海市商务委和上海市口岸办等部门将联合编制落实《亚太示范电子口岸网络倡议》实施方案，推动上海建设APEC成员基础设施互联互通示范电子口岸。推动上海电子口岸与长三角以及长江流域地方电子口岸的互联互通和信息数据资源共享。继续深化区域通关改革，开展跨区域联防联控和联合执法，深化完善长三角、川渝沪以及上海与中部六省的通关协作机制。

　　上海自贸概念股率先受益

　　上海机场(行情,问诊)：需求缺少刺激 同比增速不温不火

　　上海机场600009

　　研究机构：海通证券(行情,问诊)分析师：黄金香，虞楠 撰写日期：2014-07-21

　　上海机场公布2014年6月经营数据，全月旅客吞吐量411.32万人次，同比增加7.38%，其中国内线同比增加4.77%，国际线同比增长7.93%；实现飞机起降同比增长7.16%，其中国内航线同比增加7.17%，国际航线同比增长5.04%；货邮吞吐量25.74万吨，同比增加6.85%。

　　点评:6月份流量增速保持稳定。6月机场流量增速保持稳定。飞机起降、旅客吞吐量和货邮吞吐量的增速都在7%左右，三者环比都出现小幅度的下降。

　　国际线流量仍然领跑增速。细分来看，国际线表现仍然优于国内线，其中，国际线旅客吞吐量增速小幅回落达到7.93%，仍然快于国内线超过3个百分点。随着航空业旺季的到来，国际线将延续之前相对出色的表现，航空出行的结构性分化仍然很明显，对于公司而言，由于国际航班起降费远高于国内线，国际线流量较快增长则更有助于公司航空性收入的反弹。

　　上月非基地航空和外航飞机起降增速较快。从基地航空东航的数据看，6月份公司国际线ASK同比下滑2.96%，这已经是连续第五个月同比负增长，环比下滑3.64%达到今年的最低值；国际线旅客吞吐量RPK也下滑2.19%。因此，上海机场上月国际线流量的大幅增长预计主要还是因为非基地航空和外航流量较强所导致。

　　往后看，预计公司流量增速将延续低速增长势头。公司航空收入尽管有国际线占比高，收费高的优势，但在行业需求放缓以及基地东航运力投放收缩的背景下，流量增速的放缓将成为必然，同时也会影响收入增速。虽然接下来航空业旺季到来将对客流有一定的提振，但是整体需求缺乏强有力的刺激，机场流量增速将维持短期以来的稳定速度。我们预计上海机场作为门户机场，整体需求增速在枢纽机场中仍会是比较快，但年内可能会维持个位数的增速水平。

　　未来催化剂仍比较多--可能的资产注入、迪尼斯的建成。目前机场资本开支不大，大型改扩建预计要到2015年后。我们预计目前的资本开支将低于10亿元，短期对EPS影响有限，但后续卫星厅以及地下通道项目预计资本开支巨大，可能对估值形成压制。今明两年看，公司仍有可能在国企改革逐步深入的情况下兑现其整体上市的承诺，2016年还有迪斯尼对流量的进一步提振，因此仍是业绩增长确定性还是比较强，且催化剂较多。

　　投资建议:我们预计公司2014-15年的EPS分别为1.12元和1.34元。公司目前股价对应今年PE约12倍，这没考虑可能的资产注入带来的增厚。我们认为尽管远期资本开支会对公司未来估值产生负面影响，但近一两年看由于业绩增长快且催化剂较多，因此估值安全边际高。维持买入评级，目标价16.8元，对应2014年动态PE约为15倍。

　　风险提示:需求增速，尤其国际线增长不达预期，国际航油价格波动增大，结构性调整带来的经济持续下行，人民币汇率的大幅波动。