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　　【案例4】

　　应该行权而没有行权导致损失。2007年3月30包钢JTB1认购权证到期时，仍有1661万份认购权证未行权，投资者为此损失了5735万元。

　　【案例5】

　　不应该行权而行权导致损失。 2007年2月12日原水CTP1认沽权证到期时，共计65328份原水认沽权证成功行权，行权价为4.9元，按照原水股份（爱股,行情,资讯）当日的收盘价7.11元计算，投资者因行权而产生的损失约14.44万元。

　　在投资实际中，对于严重价外的权证，一定要注意其行权风险。对于严重价外的认沽权证，奉劝投资者千万不要行权。即将到期的中集ZYP1，投资者如果持有到期并行权，那么，每份中集ZYP1和每股中集集团（爱股,行情,资讯）的股票，加起来只能换到7.302元，也就是说，每行权一股，要亏损近18元！

　　(4)会随着时间流逝逐渐降低的权证时间价值

　　在其他因素保持不变时，权证每天都会随着时间而贬值，在到期时可能会变得毫无价值。假设所有其他因素不变，权证越是价外及剩余的期限越短，则权证的投资者失去全部或部分投资的风险也越大。

　　【案例6】

　　某认购权证，行权价10元，标的股票价格也为10元，还有一个月到期，理论价格为0.5元，如果投资者花0.5元买入该权证。期满时，标的股票价格假设仍是10元，投资者行权不能获得任何收益，将完全损失这0.5元。这就是时间价值的损耗。

　　(5)令人迷惑的行权比例

　　行权比例是指1份权证行权时对应的标的证券数量。比如某认购权证的行权比例为0.1，那么10份权证行权可以买入1份标的证券。行权比例对权证价格的影响非常显著，给投资者判断权证的估值水平带来一定的迷惑性，使一些被高估的权证看上去很便宜，有时也会使一些低估的权证看上去很贵。

　　【案例7】

　　10月31日国安GAC1的收盘价为12.570元，行权价为35.5元，当日中信国安（爱股,行情,资讯）收盘价为33元。如果不考虑行权比例，由于国安权证的存续期较长，权证价格给投资者的感觉还算比较合理；但如果考虑到国安GAC1的行权比例为1：0.5，即两份国安权证行权才可以买入1份中信国安，则国安GAC1明显被高估。事实上，当日国安GAC1的溢价率在深沪两市所有的权证中，仅次于五粮YGP1位于第二位。南航JTP1的行权比例和国安GAC1一样，也需要注意。

　　(6)有魔力的市价委托

　　严格意义上来说，市价委托不是一种风险，更不是权证特有的风险，市价委托给投资者带来的是交易意愿得到更快更坚决的执行，应该是一种值得推广和倡导的交易手段。但是由于权证的涨跌幅限制较大，给投资者市价委托带来一定的风险，如果市价委托的量比较大的话，成交价格可能会与当前价格相差较大。

　　【案例8】

　　2007年2月28日，某投资者以市价委托卖出收盘价0.699元的海尔认沽权证82万份(实际成交价为每份0.001元)，56万变成820元，损失惨重。所以，权证交易要慎用市价委托。

　　2.投资者没有正确投资理念、盲目追涨杀跌带来的风险

　　不了解权证的产品特性，为少数投资者带来风险，但这是个别的个案。遗憾的是，在这一轮牛市中，投资者投资权证亏损的比例要远高于投资交易所其他上市品种的亏损比例。经过深入分析发现，并非权证产品本身的特性导致投资者的大面积亏损，而是部分投资者没有正确的投资理念，抱着“赌一把”心态盲目地追涨杀跌，使自己落入亏损之地。

　　(1)听信谣言，抱有“暴富”心理

　　通过正确地投资权证，可以带来巨大的财富，在认购权证上已经得到最好的证明，部分投资者把权证的这一特点无限放大，而把风险抛诸脑后，“一白遮百丑”。特别是一些别有用心的投机者借助网络博客、论坛等，片面夸大“一夜暴富”、“炒权证可以轻松致富”、“炒权证赚多赔少”等事例和观点，引诱中小投资者跳进他们炒作权证“陷阱”，去帮他们接最后一棒。有一部份投资者确实受到这种影响，存在“暴富”心理，在“我能逃跑”、“我不会接到最后一棒”等侥幸心理支配下，把权证类型、行权价格、到期日、行权比例等重要指标抛诸脑后，盲目跟风，在权证市场杀进杀出，追涨杀跌。相关数据表明，抱有“暴富”心理、听信谣言投资权证发生亏损的概率很高，在权证拉升的过程中，仍是相当比例的投资者发生了亏损；在拉升后回调的过程中，亏损比例更大。

　　【案例9】

　　07年5月30日至6月15日，认沽权证出现一波炒作， “钾肥”、“华菱”、“五粮”、“中集”平均上涨463.73%。但参与交易的96.94万户中亏损比例仍达 36%，亏损金额20.75亿元；6月18日至7月20日 “华菱”、“五粮”、“中集”三只权证平均下跌62.09%，投资者损失更为惨重，期间参与交易的93.21万个账户中有70%亏损，亏损金额72.71亿元，户均亏损1.11万元，其中最大账户亏损1246万元。

　　(2)混淆权证的价值与价格，带有“赌一把”的心态

　　部分投资者对于权证价值与价格的概念模糊，对于权证的“贵”和“便宜”还停留在以价格衡量的阶段，错误地认为绝对价格低就有比较大的想像空间，热衷于追捧市场上绝对价格较低的价外认沽权证，不管这些权证是否是否真是物有所值。抱着“反正每份权证只有几毛钱，说不定能涨到几块”的赌一把心理，盲目参与。而对于现有的认购权证，都处于深度价内，价值较大，绝对价格较高，不符合投资者“赌一把”的需求，吸引不起投资者的兴趣，因此出现了部份认购权证的负溢价现象。根据10月31日的收盘数据，4只认沽权证的溢价率均值达到81.45%，而12只认购权证溢价率的均值仅有8.42%，其只7只为负溢价权证。实际上，这些负溢价的权证相对于正股的风险更小。

　　【案例10】

　　10月31日收盘时五粮YGC1(030002)的溢价率为-18.929%，假如投资者看好五粮液（爱股,行情,资讯）(000858)，并准备长期持有的话(最好能超过权证行权期限)，五粮YGC1相对于五粮液(000858)更具投资价值，相当于低于当日五粮液18.929%的价格买入。

　　二、投资者参与权证投资的前提和必要条件

　　上文分析了投资者在权证投资中容易遇到的风险，投资者亏损的现实告诉我们权证市场不是凭着胆子、凭着运气博杀的场所。权证比较复杂的产品特性、独特的风险特征，对权证参与者的素质提出了较高要求。

　　1.承受风险与控制风险的能力

　　(1)权证投资者要具备极强的风险意识

　　投资者一定要认识到进行金融资产的投资，包括买股票、买权证，不是把钱存到银行，更不是赌博，而是相当于买一件商品，这个商品不是日常吃的穿的有形商品，而是在股票帐户中的一些数字，是无形的。这个商品有可能越来越值钱，也有可能跌价得利害，甚至跌到一文不值。对于有形商品的购买，大家都知道货比三家，力求物有所值，对于无形商品，投资者更加应当谨慎小心。在买这些东西之前，首先想到的不应是我能赚多少钱，而是我会赔多少钱，不要听信传言，不要看到别人吹嘘赚了多少就忘记自己姓什么，而要想到他的赚是建立在更多的人赔的基础之上的，“一将功成万骨枯”。有了这种意识，在进行金融资产投资的时候，投资者才不会一时冲动，才会三思而行，才能够认识到了解所投资的金融产品的重要性，才会有动力去研究怎么买东西才能够赚钱，对于权证这种比较复杂的商品，是需要花大力气研究的。因此具备较强的风险意识是进入权证市场的先决条件。

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