权证市场突然就又热闹了起来,前天新钢钒刚推出首支认沽权证,昨日武钢股份的改革方案又让关注权证市场的人们精神一振------其认购加认沽的组合权证方案备受市场各方关注。事实上,宝钢股份最初的股改方案称得上是为权证组合方案开路的先驱,只是由于当时市场对认沽权证的不了解而不幸夭折。据报道已经有基金经理为当初否定宝钢的方案而后悔,特别是随着G宝钢复牌后股价节节走低,市场各方都开始逐渐认识到认沽权证诱人的魅力(昨日G宝钢再创复牌以来的新低,全天下跌0.94%,宝钢JTB1上午三次走高并在1.12上方整理,但最终在大盘与G宝钢的下跌环境拖累下,全天跌4.8%,收于1.050元)。

　　单独的认购(沽)权证可以在上涨(下跌)市场中获利,而权证的组合方案则可以实现"上涨下跌都赚钱"的目的。通过持有不同比例的同一标的认购与认沽权证,可以得出不同的风险与收益组合。一种最简单的组合例如,持有武钢股份的认购与认沽权证各1份到期,则(1)若不考虑认购权证的回售承诺:到期日时,可获得的收益情况可分为三种:若到期日股价为P3,得(P-2.9)元,若P在2.9-3元之间,则投资者获得收益最低,为(3-P+P-2.9)=0.1元。(2)由于武钢认股权证存在保底价0.2元,因此,收益状况变为:P3.1,得(P-2.9)元,若P在3-3.1元之间,则投资者获得收益最低,为0.2元。(3)上述算法是建立在免费获得权证的基础上的,对于自己从权证市场中同时买入两种权证构造此组合的投资者来说,其损益还要减掉其买入成本。

　　这种组合的收益曲线呈现"\_/"形状,一般称为宽跨式组合或勒束式组合,特点是"暴涨暴跌都赚钱",获利空间无限,而最大损失仅为其权证购入成本。适合采用的投资者是认为标的股票会出现暴涨或暴跌,但方向不明确,比如,该公司正在谈判一个重要项目,如果谈判成功,股价将大涨,而谈判失败,股价将大跌,但成功失败都没有确切把握。

　　一般来说,权证组合的投资者应该坚持组合投资纪律,即同时买卖所有权证。那些看某个方向的权证赚(赔)了就只抛单方向权证的投资者,最后往往损失惨重。当然,如果投资者对武钢权证有上涨或下跌的单边看法,就不应当采用跨式组合,而应只持有看好方向的权证,将另一方向的权证坚决抛出,以免最终这一方向的权证分文不值。