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作者: 吴国平

    小 敏：本期要跟大家讨论的话题是跟权证有关的，请来的嘉宾是吴国平先生。今天权证市场表现不错，宝钢权证在临近行权期的近日也是出现连续两天大幅反弹格局，与前些天沪深交易所不断提醒权证持有人形成了对比。疯狂的炒做、理性的回归，疯狂的炒做，最后还将是理性的回归，让我们先来对权证上市做个简单的回顾：


吴国平：首先让我们一起回顾一下权证上市的过程：

2005年的８月２２日，宝钢认购权证开始上市交易，受到市场资金的疯狂炒作；２５日，创出历史高点２．０８８元，一个月后的９月２２日，跌破首发价位；１１月９日，上交所发布暂停宝钢权证经纪通知；次日，宝钢权证首度跌停。紧接着，武钢蝶式权证面市，认沽权证登场；１２月５日，深市三只权证钢钒ＰＧＰ１、万科ＨＲＰ１、鞍钢ＪＴＣ１同时上市；此后，机场ＪＴＰ１、华菱ＪＴＰ１、招行ＣＭＰ１、沪场ＪＴＰ１、包钢ＪＴＰ１、包钢ＪＴＢ１、五粮ＹＧＰ１、五粮ＹＧＣ１、邯钢ＪＴＢ１、原水ＣＴＰ１、首创ＪＴＢ１、万华ＨＸＰ１、万华ＨＸＢ１、深能ＪＴＰ１、雅戈ＱＣＢ１、雅戈ＱＣＰ１、海尔ＪＴＰ１等相继上市，权证队伍日渐壮大，吸引了众多市场资金的参与，权证抄手在此期间经历了日进斗金的辉煌，也给不运气的投资者带来了累累伤痕。然而，最近一段时间，权证价格走势明显向弱。

小 敏：这一段时间权证的走势明显向弱，你认为主要是什么原因造成？

吴国平：我认为，这一方面有本身权证市场经历前期大幅暴炒后的技术上的回调整理要求；另一方面，也就是最重要的原因，那就是受到宝钢和万科“末日轮”的影响，也就是说由于它们时间价值的迅速缩减而导致的价值回归，而这价值回归所带来的巨大跌幅，则使得整个权证市场几乎抬不起头，炒作力度上受到极大的压制。

小 敏：即将进入行权期的宝钢跟万科两只权证从期价格水平来看是否具备投资的加值，为什么？

      吴国平：万科权证作为认沽权证，目前其本股价格远高于行权价的态势，就已经可以说明其目前是根本没有丝毫的投资价值，可以肯定地说，万科认沽权证最终行权的概率几乎为零，也就是说其目前低廉的价格，对市场而言，仅仅是存在一定的投机价值。

至于宝钢权证，由于其本身是认购权证，目前其行权价格与本股的价格也是相差无几，就是1毛左右的差价，换句话说，未来其权证的变数将相当大，而且只要其目前本股稍微上扬1毛多钱，那么其本身权证就将具备了行权价值，因此，从这个角度去看，目前的宝钢权证是具备一定的投机、投资价值的。当然，最终宝钢权证值多少关键就是看其本股的表现，其权证的合理价格应等于宝钢本股价格减去其行权价。


小 敏：你认为该如何判断权证是否有投资的价值？对于存在溢价的现象你是怎么看的？在什么范围算是正常的呢？

吴国平：是否具有投资价值，可以考虑从两个角度去入手，一是权证本股的估值，二就是溢价率。权证本来就是起到放大或缩小本股价值的效果，存在一定的溢价率无可厚非，非常正常，参考国外标准，一般溢价30%左右是较为合理和正常的。

小 敏：对权证估值的判断可以从几个方面入手？

吴国平：具体判断权证是否具有投资价值，其实很大程度上就是对其本股的价值研判，如果其本股价值高沽，未来仍有一定的下跌空间，特别是有很大机会跌穿其行权价时，而市场也真的是如预期那样走了出来的话，那么其认沽权证就具备一定的价值；相反，如果其本股价值低估，未来有相当大的上涨空间，特别是有很大机会远高于其行权价时，而市场也真的是如预期那样走了出来的话，那么其认购权证就具备相当的价值了。

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