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　　⊙申银万国证券 朱赟
　　
　　内地的QDII基金在短短数月时间里就经历了由热到冷：2007年9月至10月期间发行的四只QDII基金均获得了市场热捧，不仅当日即发行完毕，并且以配售方式认购份额，最低配售比例仅为25.8％；时隔两月之后，大家期待的高收益目标并没有实现，QDII基金均跌破面值，投资者的海外投资热情开始接受考验。南方全球精选和上投摩根亚太优势在此时放开申购赎回业务，也使得投资者再次思考，如何看待QDII基金，应如何进行选择？

　　首先，应明确投资QDII的目的。QDII基金是进行全球配置的品种，投资QDII就是间接投资海外资本市场，对于投资者来讲，投资QDII的主要目的是分散风险，而不是收益。投资A股的同时投资QDII可以有效降低资金的风险，主要原因是A股与海外市场涨跌的关联性较小。虽然2007年来，A股市场与海外市场的相关性出现上升，但整体相关系数仍然保持在0.3以下的较低水平；与之相比，MSCI中国指数所代表的香港上市中国资产，则与海外市场的关联性要高的多。虽然随着A股市场不断开放，其与海外资产关联性将进一步上升，但这仍然是渐进的；引入海外资产仍然非常有利于组合整体风险的下降。因此，将资金配置于两类相关性较低的资产类别上，可以防止一类资产大幅波动带来的整体资金风险。从资金的配置角度讲，QDII仍是不可缺少的品种。如果我们需要重点控制风险，那么我们对收益的要求应有所下降，内地A股的高收益是建立在高风险基础上的，而投资QDII基金应是追求低风险的稳定收益。

　　其次，要以长期投资理念对待QDII。内地的QDII基金出海出现短期失利的一个很重要因素在于时机把握，在去年九、十月份海外市场经历了大幅震荡，特别是对美国次贷引发的美国经济的担忧，使得海外市场风险增大，此时内地的QDII基金经历了最严峻的考验，从而短期业绩也令投资者失望，但我们不能以短期业绩论成败。从历史数据看，美国股市年均收益率能达到10％左右，而中国香港市场随着和A股市场的不断融合，更多股票以两地上市为发行模式，必然使得两个市场的相关性大大增强，而从估值水平看，中国香港市场的股票远比A股便宜，这也是放开资金发行QDII的重要原因。因此，从长期角度看QDII基金会给投资者带来稳定长期投资回报，不能以短期成败论英雄。

　　投资者应理性投资，考虑配置QDII基金的目的是为了分散风险，将资金进行多方面配置，虽然短期看投资QDII基金没有取得绝对收益，但我们相信以长远眼光看，QDII基金一定能为投资者带来理想的回报。