昨日在净值创新低的情况下，申万进取的价格也创上市以来的新低，但其溢价率反而扩大至近265%。

　　在三次被从阀值0.10元的边缘拉回后，这次申万进取(申万深成分级基金的进取份额，150023)恐难顺利摆脱跌穿阀值的命运。

　　昨晚申万菱信基金官网显示，申万进取的最新单位净值(下称净值)为0.105元，为其成立以来的最低值。而根据基金合同，申万进取的净值跌破0.10元时，将按极端情况处理，即申万进取、申万收益 (申万深成的稳健份额，150022)将各负盈亏，申万进取的杠杆特性会暂时消失。

　　如果这种情况出现，申万深成分级基金将成为第二只遭遇极端情况的分级股基。此前，银华鑫利 、银华金利这对分级基金曾因出现极端情况而进行份额重新折算。

　　申万进取离阀值仅半步

　　根据基金合同，当申万进取净值跌至0.10元以下时，刚触发“净值极端情况”：申万进取和申万收益净值按照母基金涨跌幅度同涨同跌，而当母基金净值上涨后，将优先补偿申万收益净值及其约定收益，直至申万进取重回0.10元。

　　这已经不是申万分级基金第一次上演“生死大营救”。伴随今年以来股市持续走弱，申万进取净值频频跌破0.12元，距离“阀值”一步之遥：9月20日，申万进取单日净值下跌21.48%，跌至0.117元，但随着24日深成指反弹，其净值又蹿升至0.12元以上；在其后的9月26日，申万进取净值跌至0.116元，但在次日又随市场反弹而逃过一劫；11月13日申万进取净值再创历史新低，只有0.112元，但11月14日又有所回升。

　　不过，这次申万进取恐难逃一劫，昨晚更新的净值为0.105元，其杠杆已接近最大极限11倍，只要今日深成指再下调0.5%左右，其阀值就会被击穿。

　　高杠杆吸引资金博反弹

　　虽然离阀值非常近，但申万进取市价并未出现大幅恐慌性杀跌。昨日，申万进取随大市向下，最终以全天最低价0.383元报收，跌幅为5.20%，考虑到其杠杆已经超过10倍，而昨日深成指跌1.18%，昨日申万进取的跌幅不算大，这也使得其溢价率进一步提高至264.76%。

　　值得一提的是，在昨日交易的最后半小时，仍有不少资金进场承接抛售。分析人士认为，高达近11倍的杠杆是部分资金仍愿意持有申万进取的重要原因。

　　另一方面，申万进取的“可逆”机制也为其提供了一定保护。有分析师表示，如果申万进取净值长期保持在0.10元下方，回升无望，那么在看空情绪下，申万进取或会被弃，高溢价将会大幅回落，至10%左右都不足为奇。但如果申万进取只在0.10元下方保持一小段时间，市场有上涨预期，那么，申万进取的溢价率可能不会有太大回落。因为，如果重回0.10元的临界点，申万进取又将恢复约10倍的高杠杆。

　　申万收益短期风险或加大

　　根据基金合同，在基金发生极端情况后(即申万进取份额净值下跌至0.10元以下时)，申万收益将暂时与申万进取份额各负盈亏，申万收益份额持有人将承担比原来更多的投资风险，可能暂时面临无法取得约定应得收益乃至投资本金受损的风险。

　　据此，有分析师认为，在跌破阀值的短时期内，申万收益由于其保本特性不再，市价将存在下跌风险。“触发阀值后，申万收益实际变成指数基金，在一段时间内与市场同向波动幅度将会加大。”

　　但由于市场上涨时会优先补偿申万收益净值及约定收益，当母基金净值涨幅达到一定程度，申万收益的约定收益仍能够保证。因此，对于长期稳健投资者来讲，短期内净值的波动并没有实质性的影响。事实上，昨天申万收益依然逆势飘红，上涨1.17%至0.775元，其最新的折价率依然高达26.68%。

　　申银万国分析师朱赟建议，在0.10元阀值下方，基于申万收益的市价跌幅将小于其净值跌幅的预期，投资者可以通过股指期货对冲锁定申万收益净值下跌风险，从而获得折价缩小收益。而在阀值上方则可投资申万收益获得年底分红收益或者指数上涨带来的价格上涨收益。