□本报记者 郑洞宇

　　去年12月初至今创业板指数涨幅超过80%，不少个股更是翻倍。基金、私募等主力机构积极参与创业板行情，多数投资人士认为经济复苏较弱与货币相对宽松是支持创业板走强的两大逻辑。然而，今年5月下旬以来银行间资金骤然收紧，有基金经理认为，下半年流动性收紧预期增强，或在短期内冲击估值高企的创业板。不过，成长股主导的市场风格有望延续。在创业板回调之际，或是择优参与的较好机会。今年中报披露期将是加速创业板个股分化的时间窗口。创业板中的伪成长股面临挤泡沫风险，质地优良的创业板股票有望继续受到资金追捧。

　　流动性收紧“挤泡沫”

　　Wind数据显示，根据整体法剔除负值，截至6月18日，创业板整体市盈率为43.91倍，而全部A股的市盈率为12.03倍，沪深300的市盈率为9.44倍。大摩华鑫基金认为，创业板估值水平和流动性及风险偏好有很大关系，2013年上半年的宏观背景和2010年时十分类似：资金利率下行，货币充裕，但经济增速下行，投资者对传统产业失去信心，导致新兴产业及成长股受到追捧。2010年创业板泡沫的破灭和利率水平不断上升、资金紧张有很大关系。

　　大摩华鑫基金投资人士分析，从国内流动性看‖5月下旬以来银行间资金骤然收紧主要受三重因素影响：首先是财政征缴和准备金补缴等季节性因素多重叠加，其次是端午节小长假前备付的节假日因素，最后是美国QE3退出预期增强、国际套利资金退出新兴市惩汇发20号文严厉震慑套利投机资金等多重背景下，外汇资金流向出现逆转。政策方面，上周央行仅选择让正回购到期，而没有通过积极注入更多流动性的方式来稳定局势，显示出央行当前没有主动放松的意愿，而是选择通过较审慎的流动性管理实现防范金融风险、挤压金融泡沫的目的。对应经济转型大背景，央行的态度再一次印证了政府对经济增速放缓的容忍度增强，转而更加关注对金融风险的防范。从量的角度来说，下半年流动性状况大概率弱于上半年。流动性收紧或在短期内冲击创业板。

　　“估值杀”择优吸纳

　　IPO重启脚步加快，这也是悬于创业板之顶的“达摩克利斯之剑”。南方基金首席策略分析师杨德龙[微博]表示，IPO一旦重启，将有批量创业板个股上市，大大增加创业板股票供给，可能会打击当前对成长股过分追捧的炒作氛围，造成创业板个股分化，创业板指数再次调整。

　　一位喜欢挖掘创业板个股的基金经理表示，资金面收紧、IPO重启、大小非出逃将会在三季度对创业板个股形成重大考验，加速个股分化，同时也是趁调整买入优质个股的机会。虽然创业板整体估值高企，但一些优质股票的业绩增长预期较好，相对而言也较便宜。

　　今年的投资环境和2010年相比也有较大区别，不少基金经理认为，以成长股为主的投资风格仍将延续。大摩华鑫投资人士表示，2013年与2010年较大的区别在于利率水平的趋势性向上并非央行的货币政策意图，而是与诸多季节性、节假日和外汇流向等因素相关。如果后期利率水平回归稳定，创业板(或者说成长型公司)在经历调整后可能再度受到市场追捧。

　　博时新兴成长基金经理曾鹏表示，下一阶段看好产业结构转型主题，如以下五大板块：养老、医药产业；具有品牌优势的大众消费品板块；电子、软件、传媒板块；节能环保板块；军工板块。