近期银行资金面的紧张格局引发市场对流动性的担忧，资金抱团取暖让市场结构性行情延续。中报披露期临近，基金对个股的业绩表现更加关注。

　　资金迎来短暂退潮期

　　5月下旬以来银行间资金骤然收紧，近期七天质押式回购加权利率创出7.84%的新高，这引发了众多基金人士的关注。

　　大摩华鑫分析，从国内流动性看‖5月下旬以来银行间资金骤然收紧主要受三重因素影响：首先是财政征缴和准备金补缴等季节性因素的多重叠加，其次是端午节小长假前备付的节假日因素，最后是美国QE3退出预期增强、国际套利资金退出新兴市场和汇发20号文严厉震慑套利投机资金等多重背景下，外汇资金流向出现逆转。

　　长城货币基金经理邹德则补充了另外两个因素：第一，6月底之前，银监会将针对8号文的落实情况展开检查，部分银行将表外非标资产转移至表内，直接挤压同业拆借额度‖叠加半年末贷款比考核，银行存款端与理财端承压；第二，银行理财账户与自营账户间不能直接交易，季末理财续接难度增大，机构提前准备大量头寸。

　　虽然资金面呈现紧张格局，但上周央行仅选择让正回购到期，而没有通过积极注入更多流动性的方式来稳定局势，大摩华鑫认为，这显示出央行当前没有主动放松的意愿，而是选择通过较为审慎的流动性管理实现防范金融风险、挤压金融泡沫的目的。“对应经济转型大背景，央行的态度再一次印证了中央政府对经济增速放缓的容忍度增强，转而更加关注到了对金融风险的防范。”

　　对于后期的资金面情况，国海富兰克林基金认为，市场流动性可能面临较大的不确定性，尤其是海外市场的情况可能导致外汇占款的流入不及上半年乐观。随着市场对美联储退出量化宽松的预期增强，全球投资资金流出新兴市场的趋势较为明显，造成亚洲股市的回调和亚洲货币相对美元的贬值。预计人民币在未来一段时间将结束单边升值，外汇占款也将呈现明显的下降趋势。

　　大摩华鑫也有类似观点。“6月，考虑央企集中分红、月末时点揽存、外币存贷比达标等因素，资金面偏紧格局或将持续。7月，随着揽存压力减少，新增外币达标压力减小，若无新的监管政策出台，银行间利率水平也许将重归平稳。但从量的角度来说，下半年流动性状况大概率都将弱于上半年。”他们认为。另外，邹德立也预计，“6月底资金面将延续紧张，债券市场可能调整。”

　　结构性分化或持续

　　银行间资金面紧张的效益在股市反应明显，6月以来的9个交易日，大盘已经下跌超过6%，市场对未来流动性的担忧一定程度上已经有所反应，但另一方面，截至昨日，创业板指在市场的质疑声中月线上却收了十字星。

　　“预计6月中下旬指数在经历急跌后将形成震荡走势，但是结构性分化将持续，以创业板为代表的新兴产业将继续领跑市场。”农银汇理认为，中长期看‖只有成长和转型才是中国经济和股市未来的方向。

　　无独有偶，国海富兰克林也表示，流动性收紧将对A股走势产生负面影响，在宏观经济较为平淡的背景下，这种影响将被放大，年初以来的偏牛行情面临考验。市场结构性分化不会改变，周期品种在这种背景下仍将受到更大的打压，环保、农业、医药值得继续关注，TMT行业将受到中报检验。

　　“我们认为结构性行情有望延续，代表社会、经济转型方向的行业依然是关注的重点。”益民基金黄祥斌称。而博时基金经理曾鹏则表示，看好产业结构转型的主要有五大板块：养老、医药产业；品牌优势的大众消费品板块；电子、软件、传媒板块；节能环保板块；军工板块。他认为汇金出手增持引发市场广泛关注，但改变不了整个市场趋势。

　　申万菱信基金则发现了债市的投资机会。他们认为，5月宏观经济数据维持 “低增长+低通胀”的组合，在此背景下债市可能存在一定交易性机会。利率市场方面，6月份资金面总体呈现相对偏紧态势，信用债收益率整体将呈现小幅震荡态势。而可转债品种中，电力转债、银行转债和石化转债等值得重点关注。

　　业绩成为选股风向标

　　高考已经结束，学生们的中考也即将结束，而上市公司也面临中报的检验。基金们认为，下一阶段，业绩将成为选股的重要风向标。

　　农银汇理表示，在资金面收紧、IPO重新开闸在即的背景下，成长股将出现分化，从业绩和成长的空间两个维度来判断，具有业绩持续性的公司将在回调之后继续创出新高，而一些业绩兑现较慢和概念性偏强的个股会需要时间来消化前期的涨幅。

　　“投资者在挑选标的时，建议在以中报业绩增长超预期的基础上，把握两方面的投资机会。”黄祥斌直言，一方面是以医药、食品等板块为首的大消费类个股。另一方面是以传媒、安防、电子、通信等符合产业升级方向板块中的优质个股。

　　值得注意的是，大摩华鑫从业绩的角度认为，创业板的风险需要引起注意。“创业板估值泡沫已经十分明显，该板块在短期内的坚挺主要还是市场在大方向上的迷失所致。伴随中报业绩期临近，创业板业绩和估值的戴维斯双杀已经需要引起投资人的警惕。”当前市场环境下，他们更倾向于把握股市窄幅震荡区间内的低买高卖机会。短期而言，成长股大幅超越之后，低PE价值股的洼地效应日益明显，因此配置上宜更加注重成长和价值的均衡。

　　“经过6月以来的大幅下跌，A股风险释放较多，在经济没有大幅衰退风险的前提下，A股仍有可以挖掘的投资机会。操作上，重点关注中报业绩超预期的个股。”南方基金表示。

　　另外，兴业全球基金则在业绩稳定增长的基础上增加了低估值的标准。他们主要

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