4月15日，永泰能源迎来复牌以后第三个跌停，直接导致南方开元沪深300ETF基金(以下简称“南方300ETF”)浮亏超过4000万元。前期，因接受大笔永泰能源股票认购份额导致净值和指数跟踪误差双双受挫的南方300ETF被推上舆论的风口浪尖。

　　在投资者看来‖南方300ETF在募集期间允许以正在停牌期的永泰能源换购基金份额，帮助小非减持，存在明显的“利益输送”的嫌疑。

　　虽然南方基金回复时代周报记者称：“其接受的换购股票均经过审慎考虑，并将其占基金净值的比例控制在合理范围内。之所以接受永泰能源股票的换购，是基于公司研究判断，认为永泰能源的基本面并无问题，有投资价值。”但在很多投资者看来‖“很多解释自相矛盾”。

　　据时代周报记者了解，目前很多南方300ETF的持有者已经将其投诉证监会，要求彻查南方基金帮助大小非和停牌股持有者换购南方300ETF的过程中是否存在内幕交易行为，并要求南方基金就停盘股换购造成的损失进行赔偿。

　　“这不是第一起基金损害持有人利益的事件，但却是留下证据最明显的一起。这也直接引爆了ETF具有的股票换购机制的问题。”投资者代表江良告诉时代周报记者。

　　股票换购风波

　　南方300ETF前身为开元证券投资基金，契约型封闭式基金，也是国内首只公募基金。2月18日停止交易转为南方300ETF。4月11日，南方300ETF基金首日登陆深交所挂牌交易。

　　作为原开元基金持有人，徐先生算是位“成熟投资者”，玩封闭式基金已有五六年的历史，在他看来‖“指数基金就是个被动的投资工具，只要跟踪好指数就可以了，不会有太多的猫腻。而且一般"封转开"之后的ETF都应该有不错的收益”。所以，在持有份额到期后，徐先生毅然选择转为南方300ETF。

　　4月8日，南方基金官网发布南方300ETF基金上市公告书。公告内容显示，该基金将于4月11日上市交易，并开启申购赎回。徐先生随即感觉“情况不对”。截至4月2日，南方300基金份额净值为0.9603元，即在还未上市前净值就亏损了近4%。

　　此后，南方300ETF基金上市之后的走势与标的指数及原开元持有的股票走势相差甚远。尤其是4月3日，沪深300ETF指数下跌0.11%，该基金净值跌幅却达到0.64%。为何ETF净值与指数偏差如此明显？

　　从区间来看‖自3月11日完成募集以来‖南方300ETF净值已下跌约7%，其中4月3日以来的净值累计跌幅为3.11%，而同期沪深300指数跌幅仅为1.88%。

　　南方300ETF在其基金合同中约定投资目标为，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最携。

　　南方基金4月2日发布的一则公告也佐证了徐先生这种猜想。公告显示，该基金持有的永泰能源潜在估值调整对前一日资产净值的影响超过0.25%。

　　4月3日，永泰能源跌停，南方300ETF偏离沪深300超过0.5%，这样计算，南方300ETF至少持有超过5%的永泰能源。南方300ETF目前规模大概40亿元，5%相当于市值2亿元。

　　根据南方300ETF基金2012年年报显示，截至去年12月31日，基金前十大重仓股中没有永泰能源‖第一大重仓股是中国重工。然而，截至4月2日，南方300ETF基金的第一重仓股变成永泰能源‖持股数量为1609.6706万股，市值为19541.4万元，占净值比例为5.14%。

　　第一重仓股是从哪里来的？显然并非二级市场买入，而是通过“换购”获得的。

　　永泰能源在2月19日股价跌停后公告因重组而停牌，但4月3日复牌后股价再现两个跌停。仅以这两个跌停来计算，南方300ETF基金市值损失就高达约3900万元。

　　南方300ETF的第一大持有人正是中国华电集团，持有该基金近2亿份，截至2012年年底，中国华电为永泰能源股份第三大股东，持有的永泰能源于今年3月7日解禁。也就是说，大量永泰能源或来自中国华电的换购，在3月6日-11日即永泰能源停牌期间。

　　永泰能源股票换购基金份额，结果仅占指数0.16%的永泰能源‖最后达到占南方300ETF净值的5.14%，超出了30多倍。如此大比例接受永泰能源三股东华电集团的换购，在徐先生看来‖很难让人不怀疑其跟大小非之间的利益输送。

　　4月5日，徐先生开始发帖并召集持有人维权，很快吸引了“没想到会在ETF上栽跟头”的江良等数十名人士的参与。

　　利益输送质疑

　　“问题是，永泰能源是停牌股。很多股票是因为利空停盘，允许用停盘股票申购ETF，等于将停牌股的风险转嫁给了ETF基金持有者。”江良对时代周报记者表示。

　　“法规上并没有对停牌股票换购有说明，主要是由基金管理人对停牌股票的未来走势进行判断。如果在ETF发行认购期间，不确定停牌股票复牌后的价格走势，基金管理人可以拒绝其换购，以控制因为停牌股票换购所带来的不确定性风险。” 长盛上证百强ETF基金经理赵宏宇告诉时代周报记者。

　　股票停牌期间不确定性太多，审慎的基金公司一般会拒绝客户在此期间以股票换购基金。比如在1月底超日太阳停牌期间，嘉实中证500ETF就明确拒绝接受超日太阳换购申请。

　　南方基金回复时代周报记者称：“之所以接

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